报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证港股通互联网指数，该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2025年三季度，随着海外贸易摩擦的持续降温和国内宏观政策的持续发力，国内经济数据已逐步企稳，例如8月规模以上工业企业利润总额同比增长20.4%，较7月增长21.9个百分点，并带动累计利润同比增速由负转正至0.9%。9月的中国制造业PMI回升至49.8%，亦高于市场的预期值，进一步反映出经济逐步修复的态势。当前在政策层面强调延续稳中求进的经济发展总基调和努力完成全年经济增长目标不动摇的大背景下，宏观政策有望进一步为经济持续向好提供支撑。需求侧在黄金周假期预期和出口稳步提升的牵引下，内部与外部需求均开始恢复，尤其是外需好于过往的季节性表现，凸显出我国外贸在“抢出口”的增长后仍维持一定韧性。未来在实施更加积极的财政政策并提高财政资金使用效率、货币政策延续适度宽松并保持流动性充裕、消费端进一步保障和改善民生并培育服务消费新增长点等多维度发力的举措和部署下，四季度经济稳定持续增长的基础将更加夯实。全球金融条件方面，美联储在9月会议上如期降息25个基点，并开始将政策关注重点从通胀转向就业，反映出对未来劳动力市场需求的担忧，市场预计年底前仍有持续降息的空间。产业发展趋势方面，在海外龙头公司发展的引导与映射下，人工智能已成为国内互联网公司的发展主线，例如互联网龙头已经开始采用自主研发的AI芯片训练AI模型，在AI云业务的发展上保持高增速并持续扩大在AI领域的资本开支，反映了港股互联网龙头正在围绕AI产业进行业务和发展重心的结构性调整，资金面持续对港股互联网板块进行重新定价。本报告期内，港币计价的中证港股通互联网指数震荡上行，区间上涨21.59%。

当前在宏观政策对国内需求持续拉动的背景下，互联网平台经济的基本面总体呈现积极改善的迹象，行业增长势能有望持续提升。此外面对AI催化下的科技发展浪潮，以互联网为代表的平台经济公司作为善于利用AI在垂直领域进行应用创新的核心企业，有望在AI的变革下进一步展现出较好的业绩比较优势和景气度。资金层面，随着海外美联储开启新一轮降息周期以及南向资金对港股互联网板块的持续配置，市场风险偏好已逐步回暖。港股互联网板块有望在盈利能力提升的情形下，持续迎来估值修复的投资机会。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，宏观经济有望在超长期特别国债发行落地、制造业与基建投资的重点项目全部下达、新型政策性金融工具临近出台等因素的共振下展现出更好的内生稳定性。资本市场方面，在货币政策延续偏宽松的环境和中国经济基本面持续向好的基调下，市场赚钱的效应逐步提升有望吸引更多增量资金加大对于A股和港股市场核心资产的配置力度。行业层面，目前监管已针对外卖平台的竞争和补贴行为进行约谈，随着非理性竞争态势的逐步趋缓，互联网平台龙头企业的补贴投入力度可能持续降低并有利于盈利能力的恢复。此外随着互联网平台企业在人工智能大模型和下游应用场景的全面布局，港股互联网板块的盈利中枢有望持续抬升，股东回报水平也将有效改善，在资金面持续对港股互联网板块进行重新定价的过程中，板块的投资价值有望持续展现。

作为被动型投资基金，本基金将坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化，为投资者提供质地优良的指数投资工具，为长期看好互联网行业投资前景的投资者提供方便、高效的投资工具。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证港股通互联网指数，该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2025年上半年，受益于宏观政策效应的持续扩散，中国经济展现出良好发展势头，上半年GDP同比增速达到5%以上的水平。从经济增长结构来看，投资、消费与出口均展现出较强的上行韧性；制造业与基建投资在设备更新与财政前置发力的提振下保持平稳运行，上半年设备工器具的投资实现累计同比17.3%的增长；消费层面以旧换新政策的推动效果明显，耐用品消费中限额以上家电零售累计同比增长30.7%，服务消费上半年同比增长5.3%；出口受到4月海外贸易政策不确定性的影响展现出偏高的景气度，上半年以美元计价出口总值同比增长5.9%。在政策层面强调“加紧实施、用好用足、早出台早见效”的背景下，稳定经济、扩大内需、促进消费、提振市场、保障民生等多维度的宏观政策组合拳有望进一步为今年的经济稳定增长和持续向好提供支撑。作为与国内经济发展与居民需求密切相关的港股互联网板块，一方面受益于经济的复苏和消费需求的不断释放，以服务型消费、悦己消费为代表的内需规模效应持续驱动互联网平台经济的盈利能力，另一方面随着国内AI大模型性能加速提升，互联网平台企业有望进一步将现有业务与AI进行融合，提升未来业务新的增长空间。全球金融条件方面，考虑到关税水平对于美国通胀数据的影响仍然存在不确定性，美联储在6月议息会议维持利率不变，保持审慎的同时暗示不急于降息，目前市场仍预期年内有望降息1-2次。本报告期内，港币计价的中证港股通互联网指数震荡上行，区间上涨28.82%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证港股通互联网指数，该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2025年二季度，尽管经济基本面受到4月初海外贸易摩擦政策的影响，5月全国规模以上工业企业利润同比负增长，但在宏观政策效应的扩散与海外经贸关系阶段性缓和的背景下，6月制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点，高于去年同期水平，反映出经济逐步修复的态势。当前为应对外部不确定性的冲击，国内政策层面强调既定政策要“加紧实施、用好用足、早出台早见效”，增量政策要“充分备足预案、根据形势变化及时推出”，旨在通过稳定经济、扩大内需、促进消费、提振市场、保障民生等多维度发力，为未来的经济工作重心提供了清晰的政策导向。未来在超长期特别国债发行落地、重点项目全部下达、新型政策性金融工具临近出台等因素的共振下，宏观政策有望进一步为今年的经济稳定增长和持续向好提供支撑。全球金融条件方面，由于受到关税对通胀数据不确定性的影响，美联储6月议息会议维持利率不变，市场目前仍预计年内降息两次。产业发展趋势方面，当前人工智能的赋能已成为推动行业加速的核心动力，与此同时以服务型消费、悦己消费为代表的内需规模效应持续驱动互联网平台经济的盈利能力，资金面持续对港股互联网板块进行重新定价。本报告期内，港币计价的中证港股通互联网指数大幅回落后持续震荡上行，区间上涨4.20%。

当前在宏观政策对国内需求持续拉动的背景下，互联网平台经济的基本面总体呈现积极改善的迹象，行业增长势能有望持续提升。另一方面，在海外人工智能产业趋势的催化下，平台经济将持续围绕用户生态与体验、大模型的开发、即时零售等新业务领域加大投入，为业绩的中长期增长注入新动能。资金层面，随着海外美联储降息预期的逐步明朗以及南向资金对港股互联网板块的持续配置，市场风险偏好也有望回暖。港股互联网板块将在盈利能力提升的情形下，迎来较好的投资机会。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证港股通互联网指数，该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2025年一季度，从1-2月经济数据来看，规模以上工业企业实现营业收入累计同比增长2.8%，增速略快于2024年全年的2.1%，从月度趋势看，延续了自2024年10月以来的底部回升趋势，规模以上工业增加值累计同比增速为5.9%，增速小幅上扬。在宏观政策效应的持续扩散下，春节期间消费需求的集中释放、政府主导投资项目对基建形成支撑、去年地产政策作用开始显现以及设备更新改造引导固定资产投资展现韧性共同推动经济数据总体呈现持续改善态势。3月重要会议的召开则进一步奠定了务实进取、狠抓落实的政策基调，政府工作报告将2025年GDP增速目标定为5%左右，将CPI目标下调至2%左右，同时将赤字率升至4%则凸显了财政加码的决心，要求更大力度稳股市稳楼市也向全社会传递了清晰有力的宏观政策信号，为今年的经济稳定增长和持续向好进一步提供支撑。全球金融条件方面，美联储3月议息会议维持利率不变并宣布放慢缩表速度，同时上调通胀预测、下调经济预测，导致市场对降息预期小幅上调且预计今年首次降息可能出现在年中。产业发展趋势方面，随着国内开源大模型的推广应用，国内互联网龙头公司也推出了对标全球领先水平的大模型产品并上线相关的新功能，还计划进一步加大对AI的资本开支，资金面也对港股互联网板块进行了重新定价。本报告期内，港币计价的中证港股通互联网指数震荡上行后有所回落，区间上涨23.63%。

当前在宏观政策强调要靠前发力并做好储备的背景下，消费层面印发了提振消费专项行动方案、推进全国统一大市场建设，科技创新层面将组建国家创业投资引导基金、部署“人工智能”行动，充分受益于居民消费需求改善和人工智能产业催化的港股互联网板块，投资价值也有望持续提升。随着国产大模型与海外大模型能力差距的显著缩小，国内人工智能应用的研发与落地成本将持续降低，有望进一步提升国内互联网板块龙头公司的盈利能力和估值水平。资金层面，随着海外美联储降息预期的逐步明朗以及南向资金对港股互联网板块的持续配置，市场风险偏好也有望回暖。中长期，港股互联网板块有望在持续兑现盈利预期的情形下，迎来较好的投资机会。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

随着宏观调控政策的连续性和实施效果的不断显现，2025年国内的经济数据有望进一步延续改善趋势，港股互联网板块有望充分受益于居民消费需求改善的趋势，迎来较好的业务增长机遇。当前互联网板块龙头企业在降本增效后利润率不断回升，持续开展的回购分红行为也彰显出公司管理层对未来发展的信心，而人工智能的快速发展亦有望推动各类应用场景的产品流量保持良好增长态势。在国内扩大内需、板块基本面提升以及人工智能产业创新周期的共振下，港股互联网板块的盈利中枢有望持续抬升，股东回报水平也将有效改善，而市场情绪的不断回暖将推动板块估值的进一步修复。在未来较长的一段时期内，港股互联网板块可能在盈利增速提升与估值修复的情形下，展现出较好的投资价值。

作为被动型投资基金，本基金将坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化，为投资者提供质地优良的指数投资工具，为长期看好互联网行业投资前景的投资者提供方便、高效的投资工具。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证港股通互联网指数，该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2024年，随着宏观政策的持续发力和扩散效应，经济开始呈现出稳中有进的运行特征。国内实际GDP同比增速顺利实现了既定的增长目标。分季度来看，一季度经济增速较高，但二、三季度受制于消费和地产复苏放缓的因素有所回落，四季度在一揽子政策密集出台后，经济增速明显反弹并创下年内增速的最高水平。价格端随着经济的持续恢复，居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%；供给端，工业增加值受益于出口的较强韧性同比增长5.8%，相比2023年小幅提升；需求端，随着2024年下半年财政、货币以及以旧换新等相关政策的持续发力，四季度消费增速触底反弹、制造业投资保持在较高水平，反映出我国经济正向着政策期待的全方位扩大国内需求、转换经济增长动能并实现高质量发展的方向迈进。作为与国内居民消费需求密切相关的港股互联网板块，当前板块的行业竞争格局与景气度持续向好，板块收入与利润端增长展现出较强的可持续性，而人工智能应用场景的不断落地也给互联网产业创造了新的发展机遇，打开了未来业务新的增长空间。海外方面，2024年下半年美联储实施了多次降息，有助于提升板块的流动性和市场情绪。本报告期内，港币计价的中证港股通互联网指数震荡上行，区间上涨23.0%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证港股通互联网指数，该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2024年四季度，随着宏观政策效应的持续扩散，经济数据开始呈现出改善态势。12月中央经济工作会议召开，会议将大力提振消费、全方位扩大国内需求放在九项重点任务之首，反映出本次会议对需求端的重视程度，相关措施包括实施提振消费专项行动、推动中低收入群体增收减负、创新多元化消费场景、扩大服务消费、促进文化旅游业发展等。会议提出实施适度宽松的货币政策，叠加适时降准降息的表述有助于国内流动性继续保持合理充裕，降低社会综合融资成本，进一步扩大内需，释放消费和投资潜力。财政政策方面，会议明确提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力，例如加大财政支出强度、增加发行超长期特别国债等举措有望进一步提升逆周期调节力度，积极对冲外部不确定性，为2025年的经济稳定增长、持续向好提供支撑。全球金融条件方面，四季度美联储分别在11月和12月宣布降息25bp。产业发展趋势方面，随着人工智能应用场景的不断落地，国内互联网头部厂商有望进一步加大在大模型、算力等领域的投入，未来人工智能将有望赋能国内互联网巨头，打开业务增长新空间。本报告期内，港币计价的中证港股通互联网指数震荡回调，区间下跌7.6%。

当前随着宏观层面提出实施更加积极有为的调控政策，并在全方位扩大国内需求的背景下，2025年国内的经济数据有望进一步延续改善趋势，充分受益于居民消费需求改善的港股互联网板块，投资价值也有望持续提升。随着平台经济降本增效后利润率的回升，港股互联网龙头公司持续开展回购分红，不仅彰显出公司管理层对未来发展的良好信心，也反映出港股互联网板块在盈利中枢抬升后股东回报水平的有效改善。人工智能的快速发展也有望给互联网板块的头部公司带来更多的业务增量，帮助企业提质增效。资金层面，随着海外美联储降息周期的开启以及南向资金对港股互联网板块的持续配置，投资者风险偏好也有望回暖，推动板块估值修复。中长期，港股互联网板块有望在基本面改善与估值修复的情形下，迎来较好的投资机会。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。