报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪日经225指数，该指数由日本经济新闻社编制，是反映日本股市表现的代表性指数之一。日经225指数选取东京交易所主板成交量最活跃、流通市值最高的225只股票，根据调整后价格赋予指数权重，并每年度定期调整。报告期内本基金主要通过投资奥明资管日经225ETF（Listed Index Fund 225）来实现对基准指数的跟踪，力求基金净值增长率与业绩比较基准增长率相当。

2025年三季度，日本央行在7月和9月的两次议息会议上决定将政策利率维持在0.5%不变，但计划开始减持ETF及REIT等资产，标志着日本央行朝政策正常化又迈进了一步。尽管8月日本整体CPI受临时性能源补贴影响有所回落，但通胀势头保持强劲，为日本央行加息提供了支持。此外，日本首相石破茂的辞职在引发政治不确定性和领导层权力真空的同时，也导致市场普遍预期新政府将采取更具扩张性的财政政策，此举可能对未来的货币政策决策、日元汇率以及长期利率走向带来连锁影响。日元因日本央行维持谨慎货币政策，以及首相辞职引发的财政扩张预期，第三季度整体呈现贬值走势，为出口企业提升了竞争力。市场表现方面，日本经济持续温和复苏，私人消费因薪资增长和政策支撑显现回暖迹象，企业盈利整体改善，加上日本央行货币政策正常化的推动，三季度日本股市整体延续走强态势。报告期内以日元计价的日经225指数大幅上涨，表现优于同期标普500指数。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。

截至报告期末，本基金份额净值为1.6714元，本报告期份额净值增长率为7.40%，同期业绩比较基准收益率为7.09%。年化跟踪误差1.80%，在合同规定的目标控制范围之内。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2025年下半年，尽管面临外部不确定性，但工资与通胀的良性循环预计将保持稳固，为日本内需提供关键支撑。政策上，日本央行将稳步推进货币正常化，其加息及缩减资产负债表的计划将是市场焦点。此外，东京证券交易所推动的企业治理改革仍在深化，促使企业更加注重股东回报，如增加派息和股票回购，这将持续吸引长期价值投资者。在全球投资者寻求分散美元资产敞口、寻找新的增长点的背景下，估值相对合理、企业盈利稳健且拥有结构性改革故事的日本市场，有望继续吸引国际资本的持续流入。

日经225指数是日本股市最具代表性的基准指数之一，其成份股涵盖东京证券交易所最具流动性与行业代表性的225家蓝筹企业，是观察日本整体经济和核心产业景气度的重要窗口。在中长期维度上，日经225指数的走势与日本经济摆脱通缩、走向复苏的进程紧密相连，尤其在近年企业治理改革和全球供应链重构的背景下，其表现已显著超越日本名义GDP增速，并重新吸引了全球投资者的目光。在全球资产配置日益多元化的今天，日经225指数产品为投资者提供了直接分享日本经济复苏红利以及其在全球产业链中优势地位的便捷渠道。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪日经225指数，该指数由日本经济新闻社编制，是反映日本股市表现的代表性指数之一。日经225指数选取东京交易所主板成交量最活跃、流通市值最高的225只股票，根据调整后价格赋予指数权重，并每年度定期调整。报告期内本基金主要通过投资日兴资管日经225ETF（Listed Index Fund 225）来实现对基准指数的跟踪，力求基金净值增长率与业绩比较基准增长率相当。

回顾2025年上半年，全球金融条件方面，美联储在上半年的四次议息会议上均选择暂停调整利率，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。日本央行则在1月加息25个基点，正式开启货币政策正常化进程，并在后续会议中将进一步的行动与通胀及经济数据挂钩，同时放缓了缩减购债的步伐。日本经济方面，上半年延续了温和复苏的态势。关键的“春斗”谈判实现了5.46%的薪资增幅，连续两年突破5%的历史性水平，这为“工资-消费”的良性循环注入了强大动力，有效支撑了消费市场的稳健增长。市场表现方面，一季度因加息及外部关税政策影响而震荡回调，但进入二季度，在经济温和复苏及地缘政治局势缓和的推动下重拾升势。本报告期内，日经225指数先跌后升，震荡走高。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪日经225指数，该指数由日本经济新闻社编制，是反映日本股市表现的代表性指数之一。日经225指数选取东京交易所主板成交量最活跃、流通市值最高的225只股票，根据调整后价格赋予指数权重，并每年度定期调整。报告期内本基金主要通过投资日兴资管日经225ETF（Listed Index Fund 225）来实现对基准指数的跟踪，力求基金净值增长率与业绩比较基准增长率相当。

2025年二季度，日本央行在5月和6月的两次议息会议上决定维持利率不变，同时明确将未来加息的必要性与其对经济增长和通胀预测实现的确定性挂钩。5月份日本核心通胀率再次超预期，这进一步增强了日本央行对实现2%通胀目标的信心，为在市场和政治条件成熟时推进加息奠定了基础。此外，日本央行宣布自2026年4月起将日本国债购买的削减规模减半，尽管这一决定放缓了资产购买缩减的节奏，但并未改变日本央行逐步收缩资产负债表的整体方向。日元方面，美联储降息预期与日本央行相对鹰派的立场分歧加大，推动美元兑日元回落，日元受益于政策分歧与避险需求。市场表现方面，日本经济持续温和复苏，加上日本央行货币政策正常化的推动及地缘政治冲突局势缓和，二季度日本股市整体走强。报告期内以日元计价的日经225指数延续反弹态势，表现优于同期标普500指数。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。

截至报告期末，本基金份额净值为1.5562元，本报告期份额净值增长率为16.39%，同期业绩比较基准收益率为16.59%。年化跟踪误差2.19%，在合同规定的目标控制范围之内。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪日经225指数，该指数由日本经济新闻社编制，是反映日本股市表现的代表性指数之一。日经225指数选取东京交易所主板成交量最活跃、流通市值最高的225只股票，根据调整后价格赋予指数权重，并每年度定期调整。报告期内本基金主要通过投资日兴资管日经225ETF（ListedIndexFund225）来实现对基准指数的跟踪，力求基金净值增长率与业绩比较基准增长率相当。

2025年1月和3月的两次美联储议息会议均宣布维持当前利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%之间，这也是美联储连续两次暂停降息。此外，日本央行在1月的议息会议上通过利率决议，决定加息25个基点至0.50%，而在3月暂停加息，基本符合预期。然而受美元强势影响，日元持续承压，贬值压力仍存。通胀方面小幅降温，但核心通胀率仍高于央行目标，能源及进口成本为主要推手。指数表现方面，日本经济持续温和复苏，叠加日本央行货币政策正常化进程以及美国新实施的关税政策影响，四季度日本股市波动较大。本报告期内，日元计价的日经225指数震荡回调。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。

截至报告期末，本基金份额净值为1.3370元，本报告期份额净值增长率为-6.23%，同期业绩比较基准收益率为-6.62%。年化跟踪误差1.80%，在合同规定的目标控制范围之内。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2025年，日本经济预计延续温和复苏，通胀水平或维持在现有水平，但日元贬值及进口成本压力可能推升物价。消费方面虽然受实际工资增长提振，但是高通胀一定程度上抑制了购买力，复苏力度有限。就业市场方面因劳动力短缺加剧，薪资或将进一步上涨。制造业有望重回扩张，但美国加征关税或拖累汽车等出口。货币政策方面，尽管日本央行开启了货币政策正常化的进程，但受制于中小企业债务及市场对美联储降息的预期，预计加息步伐仍将较为谨慎。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪日经225指数，该指数由日本经济新闻社编制，是反映日本股市表现的代表性指数之一。日经225指数选取东京交易所主板成交量最活跃、流通市值最高的225只股票，根据调整后价格赋予指数权重，并每年度定期调整。报告期内本基金主要通过投资日兴资管日经225ETF（Listed Index Fund 225）来实现对基准指数的跟踪，力求基金净值增长率与业绩比较基准增长率相当。

回顾2024年，全球金融条件方面，在连续七次议息会议暂停加息之后，美联储在2024年9月、11月和12月的三次议息会议上分别宣布降息50、25和25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%至4.50%，符合市场预期。日本方面，3月日本央行宣布上调基准利率，调整收益率曲线控制政策并正式退出负利率时代，并在7月底的最新利率决议上宣布加息15个基点，将政策利率上调至0.15%至0.25%，同时公布了缩减国债购买计划，显示了其货币政策正常化的决心。然而此后的10月和12月的两次议息会议上均决议保持政策利率不变，维持了相对宽松的货币政策，推动日元持续走弱。通胀方面，受工资增长等因素的影响，通胀保持温和上升，支持了市场对未来加息的预期。指数表现方面，日本经济继续温和复苏，但日本央行货币政策走向的不确定性，叠加日元持续贬值，以及日本大选结果的综合影响，2024年日本股市波动较大。本报告期内，日经225指数震荡走高。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪日经225指数，该指数由日本经济新闻社编制，是反映日本股市表现的代表性指数之一。日经225指数选取东京交易所主板成交量最活跃、流通市值最高的225只股票，根据调整后价格赋予指数权重，并每年度定期调整。报告期内本基金主要通过投资日兴资管日经225ETF（Listed Index Fund 225）来实现对基准指数的跟踪，力求基金净值增长率与业绩比较基准增长率相当。

2024年四季度，全球金融条件方面，2024年11月和12月的两次美联储议息会议均宣布降息25个基准点，将联邦基金利率目标区间降至4.25%至4.50%，符合市场预期，这也是美联储连续第三次降息。此外，日本央行在10月和12月的两次议息会议上均决议保持政策利率不变，维持了相对宽松的货币政策，推动日元持续走弱。通胀方面，数据显示通胀压力持续，支持了市场对未来加息的预期。指数表现方面，日本经济持续温和复苏，叠加日本央行相对宽松的货币政策以及日本众议院选举结果，四季度日本股市波动较大。本报告期内，日元计价的日经225指数震荡走高。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。

截至报告期末，本基金份额净值为1.4258元，本报告期份额净值增长率为-1.23%，同期业绩比较基准收益率为-0.89%。年化跟踪误差2.88%，在合同规定的目标控制范围之内。