报告期内基金投资运作分析

2025年一季度黄金价格上涨近20%至3123美元/盎司。美联储自2024年9月开启的降息周期、地缘避险需求以及“去美元化”驱动的购金潮成为核心利多因素。长期来看，基于市场对潜在通胀抬头与资产安全需求的考量，黄金的价格基础仍然稳固，但未来特朗普政策不确定性（如关税调整）、技术面获利回吐风险及中印消费需求疲软仍然可能对市场造成扰动。黄金股方面，一季度的表现优于黄金本身，本基金于3月份黄金股相对高位时，逐步将黄金股置换为黄金，目前本基金持仓以黄金为主。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.256元，本报告期份额净值增长率为24.73%，同期业绩比较基准收益率为27.42%；C类基金份额净值为1.251元，本报告期份额净值增长率为24.73%，同期业绩比较基准收益率为27.42%。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2025年，贸易保护主义的升级和地缘政治动荡将成为核心风险点。特朗普政府可能对中国商品加征高额关税，并对盟友实施贸易限制，导致全球供应链碎片化。如果主要经济体无法摆脱“以邻为壑”的政策循环，全球经济可能滑向更深层次的滞胀与分裂。全球公共债务水平高企，货币政策总体趋向宽松，但全球格局日益分化，地缘政治、社会和技术挑战升级，威胁着稳定与进步。

在这样的背景下，黄金的抗通胀及避险功能仍然突出，组合计划维持对黄金资产的集中配置，择机优化仓位，在波动中寻求机会。

报告期内基金投资运作分析

2024年，尽管美元指数保持高位运行，黄金价格却屡创新高，这反映出黄金的定价逻辑更多地受货币超发、逆全球化和避险需求的主导。

首先，全球主要央行的货币政策转向宽松对金价形成了有力支撑。美联储在年内启动了降息周期，以应对国内经济增长放缓和通胀压力减弱的局面。其他国家的央行也纷纷跟进，采取降息和量化宽松等措施，提升了黄金的投资吸引力。

其次，地缘政治风险加剧，推动了市场的避险情绪。俄乌冲突依然持续，中东局势动荡不安，加之其他地区的地缘紧张局势，令全球投资者对未来的不确定性担忧加深。黄金作为传统的避险资产，在此背景下需求旺盛，价格因此得到提振。

再次，逆全球化趋势显著，贸易保护主义和地区摩擦增多。全球供应链的重构和国家间经济关系的紧张，使得全球经济增长面临挑战。这种环境下，投资者倾向于增加对实物资产的配置，黄金因其保值功能成为首选。

此外，多国央行继续购入黄金，显示出对黄金作为储备资产的重视。无论是新兴市场国家还是发达经济体，央行增加黄金储备的举措不仅有助于分散外汇储备的风险，还体现了对美元主导的国际货币体系潜在风险的防范。

最后，通胀预期的回升也对金价形成支持。尽管一些经济体的通胀水平有所回落，但货币超发的累积效应可能在中长期内引发通胀上升的风险。投资者为对冲通胀风险，加大了对黄金的配置力度。

综上所述，2024年的黄金市场在多重因素推动下表现亮眼。货币政策宽松、地缘政治风险、逆全球化趋势以及央行增持等因素共同作用，推动金价屡创新高。对于投资者而言，黄金依然是应对市场不确定性和实现资产保值增值的重要工具。

本基金在保持黄金资产和黄金股资产均衡配置下，在黄金市场单边上涨的情况下，始终保持较高仓位，基金表现与金价表现基本一致。

报告期内基金投资运作分析

2024年第四季度，特朗普再度当选美国总统，其政策主张对美国经济增长前景有所提振，但同时加剧了通胀压力，之后，美联储在11月和12月的议息会议上连续减息25个基点。在此背景下，美股频创历史新高，美国国债收益率显著反弹，美联储在12月议息会议中已经显露出对通胀上升的担忧。黄金价格波动方面，在10月底触及历史高点后有所回调，整体四季度走势处于区间震荡中。对于2025年，鉴于美联储减息空间缩窄，黄金市场可能面临一定压力，但基于市场对潜在通胀抬头与资产安全需求的考量，长期看来，黄金的价格基础仍然稳固。黄金股方面，第四季度的表现逊于黄金本身，股价估值处于低位。在这样的市场环境下，本基金保持着黄金及黄金股的均衡配置，本报告期内净值小幅波动。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.007元，本报告期份额净值增长率为-4.55%，同期业绩比较基准收益率为-5.79%；C类基金份额净值为1.003元，本报告期份额净值增长率为-4.66%，同期业绩比较基准收益率为-5.79%。