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对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
毫无疑问AI产业链是2026上半年的主线方向，通信、电子板块表现突出，而大多数行业则相对平淡，展望下半年我们觉得科技产业依然会维持较高的景气度，但在股价层面其他领域也会有表现的机会。不论中外，健康产业的长期需求都是不断提升而且相对刚性的，在全球经济环境出现波动的时候会体现出其底层稳定的优势，另一方面中国公司的研发水平和服务能力还在快速提升，这使得越来越多的企业可以在全球市场获取份额，AI和制药业、医疗业的融合也在不断深入，行业创新升级的路径清晰明确。作为基金管理人，我们会继续努力工作、寻找机会，以回报大家的信任和支持。
报告期内基金投资运作分析
2026上半年上证指数上涨3.16%，中证800上涨11.12%，创业板指上涨35.58%，科创综指上涨53.99%，中证健康产业下跌7.79%，总体来看股市呈现上升趋势，但消费、医药等行业表现相对低迷。报告期内本基金的股票仓位有所提升，换手也有所提升，希望能够把选股和择时方面的工作都尽量做好，提升超额收益。行业选择方面我们以创新药和医药外包研发服务为主，同时也根据一些个股的自身情况，阶段性配置部分仓位到消费和环保领域，提升组合的韧性，降低波动水平。
报告期内基金投资运作分析
回顾2026年第二季度，上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指上涨36.35%，科创综指上涨55.71%，中证健康产业指数下跌7.60%，申万医药生物指数下跌9.45%。总体而言，A股市场表现强劲，同时内部结构分化显著，以电子和通信为代表的科技行业上涨较多，而其他传统行业表现相对较弱。
本基金在二季度超配了医药当中的研发外包服务和创新药行业，并且逐渐将偏向防御的低估值消费与红利股票转换为上述方向，主要原因是短期的政策扰动和全球宏观环境的压制因素有望在下半年逐渐缓解，而整体中国创新药的技术升级和全球份额扩张产业趋势仍在。同时组合减仓了受益美伊摩擦的周期性股票，虽然和谈进展并非一帆风顺，但油气供给收缩带来的涨价逻辑已经松动，相关公司随时间推移有业绩减弱的压力。目前我们重新将股票集中到创新药产业链，以捕获行业中长期的成长收益。
报告期内基金投资运作分析
2026年一季度上证指数下跌1.94%，中证800下跌2.28%，创业板指下跌0.57%，申万医药生物指数下跌0.90%，总体来看市场偏震荡，同时结构分化更加明显。由于地缘冲突和能源价格的波动，在大健康产业领域里相对表现较好的方向包括一些受益于价格上涨的工业用品，例如丁腈手套、原料药等，同时清洁能源相关的产业在高油价环境下有所受益。另一方面整体国内消费相对企稳，部分股票标的也在逐渐确认底部位置，虽然复苏的动能并不十分强劲，但下行的压力也已经基本释放。
本季度本基金主要的投资方向为医药外包研发服务、创新药、原料药以及部分估值处于低位的消费股，也适当尝试配置了环保和绿电领域。我们综合考虑了长周期下产业发展的方向和短期对风险控制的要求，尽量精选个股，集中投资，同时在行业上进行分散配置，对于没有强主动判断的机会则直接放弃。创新药是健康产业中成长空间较大、产业变化较多的领域，从长线来看也是预期收益较高的方向，但由于商业模式的特性，其股价的波动很高，不利于整体净值的稳定和持有人体验，在当下阶段我们只配置综合性价比较高的股票，并且当风险收益比下降之后也会坚决止盈。部分估值较低、业务稳定、股东回报良好而成长性相对欠缺的公司，不论是医药、消费还是环保，都是不错的底仓配置，这样在市场震荡时有利于提升组合表现的韧性。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
相比2025年比较显著的科技行情，我们预测2026年健康产业的投资机会将更加多元化。首先在经历了连续的内需疲弱之后，2026年物价水平开始有企稳回升的迹象，对于以下游环节为主的消费与医药行业来说有盈利提振的机会，同时政策层面也表达了对促进内需的积极态度，虽然现在还不能预言全面的经济复苏，但至少在产业链中居于优势地位的企业可以更好地将自身能力转变为利润。另一方面绿色能源与“碳中和”在新的五年计划中也将扮演更重要的角色，碳排放控制、生物燃油、资源回收等方向可能成为中国制造业的新热点。科技创新依然是大的时代潮流，小核酸药物、AI医疗等方向还在不断进步，我们也不会低估相关企业的成长前景，但总体来看更倾向于认为2026年会是从“一枝独秀”向“百花齐放”转变的一年，本基金的投资方向也将做出相应调整。最后感谢所有持有人的陪伴与支持，我们会努力工作以寻找更多投资机会。
报告期内基金投资运作分析
2025年上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，中证800指数上涨20.89%，申万医药生物指数上涨11.94%。相比于2024年，2025年健康产业的变化和投资机遇主要出现在科技创新领域，代表性细分行业为创新药。此外，虽然经历了4月份全球关税风险的震荡，但是部分具有全球竞争力的出口企业展现了很强的业绩韧性。本基金在2025年的收益主要来自于对创新药和医药外包服务的超配，但整体组合的风险偏好水平并没有很高，也因此错失了部分收益，我们一方面努力修正自己的投资范式以更好适应社会变化和市场波动，另一方面依然坚持回撤控制与行业均衡的管理思路，降低净值损失的风险。
报告期内基金投资运作分析
2025年第四季度上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，中证800指数上涨0.02%，申万医药指数下跌9.25%，大健康产业整体方向延续了三季度较弱的走势，本基金的净值也产生了一定回撤。
报告期内，本基金依照止损纪律减仓了部分处于下行趋势的创新药公司。在三季度末我们预测有可能在四季度出现新一轮的创新药授权出海浪潮，但最终该情形没有出现，这对创新药短期的情绪产生了抑制。长期来看创新药出海依然是所有大健康产业方向中投资赔率最高的方向，但是由于创新药企业研发的不确定性和投入在前的商业模式，其短期的回调幅度难以预计，基金经理决定承受一部分错过上涨的风险，以可控的代价减仓了部分创新药企业，同时将组合的配置保持在相对稳健的行业结构和仓位水平上。我们将继续密切关注创新药方向的产业变化和技术进展，以期在下一次上行阶段获得更好的收益。
对于非创新方向而言，我们从自下而上出发配置了多种形式的阿尔法类资产，包括在2026年可能会有新产品上市的企业、周期性业绩拐点的企业、保持出口韧性的企业等等，以此提升组合的韧性，分散风险。
报告期内基金投资运作分析
2025年第三季度上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.40%，中证800指数上涨19.83%，申万医药指数上涨14.90%。大健康产业整体在本季度后半段的表现略有减弱，但在长周期来看依然处于上升态势当中。
报告期内，本基金整体的配置思路仍以成长方向为主，同时匹配部分高质量公司作为平衡。具体投资的细分行业主要包括创新药、医药外包研发服务、医疗器械、农业、家电、食品添加剂等，其中医药外包研发服务的景气度有所回升，是本季度主要加仓的方向；而部分创新药公司在经历回调之后，赔率明显提升，组合也对它们重新进行了增持。我们不仅希望基金净值能够在市场上行时有好的表现，更希望在市场出现分歧的时候能够稳住收益，避免过大的回撤。同以往一样，组合重点投资的股票数量较少，持仓相对集中，在没有明显看好的机会时，宁可保留相对多一些的现金，以提升灵活性，从而积极把握下一次机遇。