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对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，我们认为中国经济仍处于深度转型与结构升级的过程中，全球宏观环境的不确定性也将长期存在。即便如此，消费者依然在积极追求美好、健康的生活方式，推动着商品与服务供给不断进化。企业若仅靠模仿与重复已难以获得持续成长，必须通过功能、体验、品牌、渠道等多维度的创新与差异化，满足更加多元和个性化的市场需求。我们将持续重点关注那些在复杂环境中仍能不断创造价值、塑造竞争优势的公司。
从市场角度看，我们对未来一年权益市场持中性偏乐观态度，认为随着估值与情绪逐步修复，可能会有更多行业自底部回升。但我们也深知，即使市场一直向好，错误的选股与操作时机仍可能带来亏损。因此，我们的目标是通过交易纪律的约束和脱离市场情绪的思考，在控制回撤的基础上稳步提升净值表现，尽可能守住已取得的成果，追求更长期、可持续的复利回报。
报告期内基金投资运作分析
2025年上半年，上证指数上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，中证800上涨0.87%，申万医药生物指数上涨7.36%。总体而言，今年在大健康产业领域出现了较多投资机会，创新药、医药外包研发服务以及各种与现代生活相关的健康消费、悦己消费领域都有良好表现。
报告期内，本基金对创新药板块进行了结构调整，止盈和替换了部分市场预期充分的个股，同时降低了相关仓位。我们力求获得在自身理解与定价能力范围内的收益，但不追随阶段性市场共识，以避免系统性风险发生时产生较大的回撤。
为保持组合的成长性，我们同时配置了与绿色健康、现代生活相关的多个方向，降低对单一因子的暴露。此外，组合也增配了一部分高自由现金流、高分红、估值合理的个股，预先布局一些即使在行业低迷期也具备安全边际，并有望在下轮周期中实现较好回报的企业。
报告期内基金投资运作分析
2025年第二季度上证指数上涨3.26%，沪深300指数上涨1.25%，创业板指数上涨2.34%，中证800指数上涨1.18%，申万医药生物行业指数上涨4.95%。尽管4月初由美国政府引发的全球关税事件造成了短期内较大的波动，但总体而言市场情绪偏积极，同时大健康板块整体也出现了较多投资机会。
在报告期内，本基金对创新药的结构做了一些调整，止盈了部分市场预期较为充分的股票，同时整体持仓占比也有所降低。我们依然在中长期维度看好中国制药企业的创新能力和国际化进展，但更希望在预期收益率充足的时候出击，而不是跟随阶段性的市场共识。为了保持整体的成长性，组合同步配置了代糖、饲料出海、在线教育、宠物食品、两轮车、海上风电等方向，降低对生物科技单一因子的暴露，同时将下游的需求敞口分散到全球各个国家。
另一方面我们配置了部分高自由现金流、高分红比例、表观估值相对合理的企业，选择这类股票的原则是其在行业尚不十分景气的时候能够依靠自身的能力持续发展，从而具备明显的安全边际，同时在下一个上行周期到来的时候可能会获得更高的回报。
同过往一样，组合投资的股票相对集中，同时保留了一定比例的现金。我们希望能够通过研究分析，尽量捕捉企业成长动能的强势时期，争取在高速变化的环境中维持精准，但不追求极限的短期弹性，以避免高仓位整体大幅回撤的被动情形，让净值的表现更加平稳。
报告期内基金投资运作分析
2025年第一季度上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%，中证800指数下跌0.32%，而申万医药生物指数上涨2.29%。总体来看A股的中小市值股票表现更好，同时医药板块在经历了前期的低迷之后表现有所好转。
在报告期内，本基金增加了创新药的投资比例，减持了部分以海外出口为导向的股票，以表达对中国自主科技创新相关行业的看好；同时保留了一些业绩稳定或者在2025年可能会困境反转的消费标的，这样既有希望增加组合的收益空间，也避免单一行业占比太高带来较大波动。总体来看我们的投资思路依然以成长股为主，精选势能强劲的公司，但也会尽量做好风险控制和止盈，让净值整体表现更加稳健。在注重成长性的同时，本基金同样会控制仓位，做好止盈和止损，努力减少组合的波动，避免在短时间内出现过高的回撤。对于表现强劲但是上行空间不足的市场热门股，我们会预留一定的操作空间提前止盈，对于短期基本面并不强劲、潜在回报率较高的股票，我们也会提前去布局和等待。站在当下时点，国内居民端的消费很可能正在慢慢进入新一轮上行周期。基于上述判断，我们会结合持仓个股的具体情况，逐渐将定价充分的出口、科技类股票转换为业绩已经企稳、有新增长曲线的优质内需类股票，一方面保护已经取得的浮盈，同时争取下一阶段组合能继续有好的表现。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，我们认为中国经济结构的持续优化将为多个行业带来长期投资机会。重点关注以下三个方向：
首先，泛消费行业仍具备广阔的发展空间。随着社会精神文化水平的提升，健康生活、绿色生活理念日益深入人心，相关产品的渗透率持续提高。高性价比的本土品牌正在加速替代进口产品，并在多个细分市场占据优势地位。同时，部分龙头企业依托供应链优势和品牌升级，积极拓展国际市场，推动中国消费品在全球范围内的竞争力不断提升。
其次，中国医药行业正处于创新和国际化并行的产业升级阶段。国产创新药和高端医疗器械企业凭借技术突破与成本优势，加快海外市场布局，通过海外授权、临床合作等方式，逐步参与全球医药市场竞争，分享全球市场增长红利。政策支持、人才积累与资本助推将进一步提升中国医药行业的国际化水平，带来长期投资机会。
第三，新一轮AI应用浪潮正在加速到来。人工智能技术的深度应用有望提升全社会的生产效率，推动财富创造进入新阶段。AI驱动的智能制造、个性化消费、医疗健康等多个领域有望迎来变革式发展，为居民端消费升级提供新的增长点。综合来看，我们认为未来消费、医药与科技的深度融合将成为经济增长的重要驱动力，在未来几年可能会出现“多点开花”的局面，我们也将持续关注优质企业在这些领域的发展潜力。
报告期内基金投资运作分析
2024年上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指上涨13.23%，申万医药生物指数下跌14.33%，总体来看医药行业和大消费行业的表现要弱于整体大盘。医药全年的跌幅较为明显，从内部的细分来看，创新药板块的亮点相对更多，而医疗服务、中药、零售、疫苗等方向则表现不佳。
2024年本基金在维持以医药行业作为投资主体的前提下，提升了部分消费行业和绿色制造业的配置，一方面适当减少对医药行业整体的暴露度，避免过高的回撤，同时通过分散行业捕捉一些新的机会，减少短期波动。目前组合的思路是相对偏重平衡，既注重企业的质地和经营壁垒，也注重行业的成长性和远期空间，不追求极限的收益弹性，而是希望基金净值能够在长期行稳致远。
报告期内基金投资运作分析
2024年第四季度上证指数上涨0.46%，沪深 300 指数下跌2.06%，中证800指数下跌1.62%，创业板指数下跌1.54%，在经历了三季度末的快速上涨后市场整体略有调整。
报告期内本基金维持以医药行业作为投资主体，保留了对创新药和国际化方向的较高配置，同时加仓了部分经典品牌中成药；非医药领域依然以精选食品饮料、运动鞋服的个股机会为主，减仓新能源汽车和储能。整体组合的配置思路是偏重平衡和分散风险，在满足基金风格的基础上，提升一些竞争格局良好、在供给端有稀缺性的股票权重。很遗憾在2024年未能给持有人带来正收益，我们会在新的一年里继续努力挖掘更多的投资机会，以回报大家的信任与支持。
报告期内基金投资运作分析
2024年第三季度上证指数上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，中证800指数上涨16.10%，创业板指数上涨29.21%，市场整体表现为先抑后扬的态势。
报告期内本基金依然以医药行业作为投资主体，保留了对医疗器械国际化和创新药的较高配置，同时在原有的食品饮料、精细化工、运动鞋服基础上，增配了新能源汽车和储能。我们在非医药行业选股的出发点依然是看重增量和成长，所选标的主要特征是有新产品、新客户、新技术，管理层积极进取，企业能力出众，这样既保证了组合的整体风格，也可以分散在医药单一行业持仓过重带来的波动。