报告期内基金投资运作分析

本报告期内，国内经济运行整体呈现一定承压态势，结构分化特征有所凸显，消费与投资领域增速均出现放缓迹象，而高技术产业则展现出相对亮眼的发展活力。从具体数据层面观察，工业增加值连续两个月小幅下滑，11月累计同比降至6.0%；社零11月累计同比降至4.0%；固定资产投资也随着地产投资同比负增长的扩大，11月累计同比降至-2.6%。同期，高技术制造业增加值同比增长8.4%，较上月提升1.2个百分点，为工业经济的平稳运行贡献了积极力量。12月制造业PMI小幅回升到50.1，站上了荣枯水平线之上，后续经济数据是否企稳有待观察。

股票市场方面，四季度A股主要指数整体呈现窄幅震荡格局，各指数表现有所分化。具体来看，上证指数期间收益率为2.22%，沪深300指数收益率为-0.23%，中证500指数收益率为0.72%，创业板指数收益率为-1.08%。行业层面，有色金属、石油石化及通信等板块表现相对占优，而医药生物、房地产及美容护理等板块走势则相对偏弱。从市场风格角度考量，价值风格表现相对优于成长风格，大盘与小盘风格则整体呈现相对均衡的运行特征。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金将严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，配置基本面较好且性价比占优的标的，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济增长略有放缓，经济结构上有所优化，新兴技术产业的增速高于传统经济，国内经济的高质量发展及新旧动能转换初见成效。经济数据的各分项指标，包括工业增加值、固定资产投资、社会消费零售都相较于6月数据呈下降趋势，其中房地产投资增速8月同比下滑至-12.9%。但8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，其中高技术产业工业增加值增速达9.3%，显示出了结构上的优势。

在经济增速放缓的背景下，三季度A股主要指数均大幅上涨，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，创业板指数上涨50.40%。从行业表现来看，TMT板块的通信和电子表现较好，新能源的上涨也带动电力设备行业表现突出，银行、交运和石油石化收益排名落后。从市场风格来看，成长风格表现好于价值风格，小盘风格优于大盘风格。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金将严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，配置性价比占优的标的，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，尽管贸易谈判依然有不确定性，外部环境的风险尚未消除，但国内的政策应对工具丰富，可对经济起到对冲和支撑的作用。另一方面，资本市场的流动性在利率下行和政策引导的环境下保持充裕，叠加弱美元环境，外部资金也有流入的机会，因此股市风险偏好有望维持，我们看好A股后续表现。

管理人在下阶段的投资运作中，将坚持使用基本面量化模型优选质地优良、性价比有优势的标的进行配置，重点把握市场的结构性机会。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期内，国内经济在复杂的国际局势下体现了一定的韧性。一、二季度的GDP增长平稳，分别为5.4%和5.2%。制造业PMI数据在四月受到外部冲击降至荣枯平衡线之下后，五、六月边际回升。从M2指标来看，上半年的货币增速稳中有升，在六月达到上半年新高8.3%，显示整体经济的扩张动能在逐渐改善。消费方面，虽然国际形势复杂、外部冲击较大，但在以旧换新的政策支持下社零有韧性。投资方面，尽管地产投资负贡献较大，制造业和基建投资保持高增速，托起了整体固定资产投资增速，从而整体经济保持平稳。

从股票市场表现来看，上半年沪深300指数收益率为0.03%，中证500指数收益率为3.31%，创业板指数收益率为0.53%。虽然国际环境充满挑战和不确定性，但投资者对A股市场依然保持乐观，市场交投活跃整体偏强。从行业表现来看，有色金属、银行和国防军工等行业表现较好，煤炭、食品饮料和房地产等行业表现较差。

报告期内，本基金依托量化选股模型，平衡中长期基本面与短期情绪指标，优选长期质地好、中短期具有性价比的公司进行均衡配置。在市场的震荡行情中，本基金积极进行调仓换股，坚持配置基本面相对优质的标的，并通过量化指标回避因标的拥挤度过高带来的风险。本基金在下阶段的投资运作中仍将坚持基本面量化投资的投资理念，以长期稳健收益为目标持续优化策略模型，力争为投资者创造稳健且持续的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济运行平稳略有放缓，内需稳中有升。二季度的制造业PMI数据虽呈现上行趋势，但最新的读数仍在荣枯平衡线之下。M2数据相较一季度有所抬升，指向整体信用扩张边际改善；而M1数据同比增长也有所改善，指向整体经济活跃度提升。价格指数相对较弱，CPI与PPI同比4-5月读数都在低位徘徊，PPI边际走弱。分项来看，1-5月固定资产投资累计同比增速降至3.7%，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，有明显抬升，刺激政策对消费的呵护效果显著。

在经济增速放缓的环境下，二季度A股呈现宽幅震荡上行，上证指数录得3.26%涨幅，沪深300指数涨幅为1.25%，中证500指数涨幅为0.98%，创业板指数涨幅为2.34%。从行业表现来看，国防军工、银行和通信等行业表现较好，食品饮料、家用电器和钢铁等行业表现较差。从市场风格来看，价值风格表现好于成长风格。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金将严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，配置基本面较好且性价比占优的标的，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济呈现景气上行，整体供给仍强于需求。一季度的制造业PMI数据呈现上行趋势，一月之后站在荣枯平衡线之上。M2数据仍在低位徘徊，整体经济信用扩张尚待观察；而M1数据同比维持正增长，但仍然在低位徘徊，整体经济活跃度不高。价格指数也相对较弱，1-2月CPI与PPI同比都在低位徘徊，还未见明显抬升。分项来看，固定资产投资同比增长4.1%，相较去年年底明显抬升，消费数据也有所改善，经济有望在政策呵护下逐渐恢复信心与活力。

在经济弱活力逐渐恢复的环境下，A股市场在一季度成交活跃，市场整体呈现震荡走势。上证指数收益率为-0.48%，沪深300指数收益率为-1.21%，中证500指数收益率为2.31%，创业板指数收益率为-1.77%。风格上小盘相对大盘略占优，在成交活跃的环境下风险偏好处在相对高位。从行业表现来看，有色金属、汽车和机械等行业表现较好，煤炭、商贸零售和石油石化等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金将严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，配置基本面量化且性价比占优的标的，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，投资者对国内市场保持乐观。经济层面，自2024年9月政治局会议以来政策不断出台，缓解了制约经济发展的堵点，房地产市场也逐渐走出过去的悲观态势，部分城市地产市场出现升温。资本市场层面，由于自上而下政策的呵护，市场迎来了大幅反弹，并且市场交投保持活跃，受到政策鼓励的AI科技领域受到投资者的青睐，后续有望持续出现优秀的投资标的。前期反应相对较弱的新能源、医药和内需消费等板块也具备较好的估值性价比，后续有望随着经济复苏获得较好的回报。市场风格来看，看好成长风格。

管理人在下阶段的投资运作中，将坚持使用基本面量化模型优选质地优良、成长性好、估值性价比占优的公司进行配置，重点把握市场的结构性机会。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内GDP增速为5.0%，价格方面CPI同比略正，PPI同比呈现负增长。全年看，经济增长需求不强，PMI指数在年中也低于荣枯线，九月下旬政策自上而下加大对经济和市场的呵护，国内整体信心得到提振，PMI指数四季度又站上荣枯线。结构上来看，工业增加值累计同比增长5.8%，社会消费品零售总额累计同比增长3.5%，呈现供给强于需求的局面。

从股票市场来看，2024年A股整体先抑后扬，各大宽基指数表现相较前两年都有显著的改善。上证指数收益率为12.67%，沪深300指数收益率为14.68%，中证500指数收益率为5.46%，创业板指数收益率为13.23%。行业表现来看，银行、非银金融、通信、家用电器和电子涨幅靠前，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料和轻工制造跌幅靠前。从风格走势来看，价值风格优于成长风格，大盘风格优于小盘风格。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念，灵活运用投资工具，配置基本面好且性价比占优的标的，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。