报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格。

2025年一季度，美国消费者信心指数进一步下跌，输入型通胀压力增加，失业率有所上升。黄金价格不断攀升，于2025年3月创历史新高。2025年1月和3月的议息会议上，美联储暂停降息，维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%之间，同时下修GDP增速预测，并上调通胀和失业率预测。此外，美联储利率点阵图显示2025年预期的降息次数仍为2次。芝加哥商品交易所“美联储观察工具”的相关数据显示，2025年5月会议美联储大概率将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%。报告期内，Au99.99现货实盘合约价格上涨18.87%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2025年，市场对美联储未来降息仍有预期，但是预期有所降温。截至2024年末，美联储利率点阵图显示2025年预期降息次数为2次。芝加哥商品交易所“美联储观察工具”的相关数据显示，2025年1月会议美联储大概率将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%。短期来看，黄金价格走势需要关注美联储货币政策的走向，以及全球央行黄金持仓的变动。中长期来看，Au99.99现货实盘合约价格的走势主要取决于美国实际利率水平，以及人民币汇率走势。此外，当前地缘政治的不确定性不断增加，叠加美元全球信用面临挑战，黄金的避险属性和货币属性进一步凸显，使得黄金作为美元及美元资产的替代品被持续增配。因此，现阶段多重因素共同影响着黄金的供需平衡和价格走势，黄金的定价框架正在发生变化。

作为被动型投资基金，本基金将坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化，为投资者提供质地优良的指数投资工具。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格。

2024年，受到美联储货币政策预期，各国央行增加黄金储备以及地缘政治冲突等因素的综合影响，黄金资产表现良好，伦敦金价格一度冲高突破2700美元每盎司，全年上涨27.23%。2024年，美国全年GDP增速为2.8%，较2023年的2.9%略有下降。2024年9月的议息会议上，美联储宣布降息50个基点，这是美联储自2020年3月以来的首次降息。此后在2024年11月和12月的议息会议上，美联储又连续两次宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%至4.5%。2024年，Au99.99现货实盘合约价格上涨28.19%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格。

2024年四季度，美国消费者信心指数低于市场预期，核心通胀小幅回升，失业率有所上升。黄金价格呈现震荡走势，于2024年10月创历史新高。2024年11月和12月的议息会议上，美联储连续两次宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%至4.5%，这是美联储在2024年内第三次降息。此外，美联储利率点阵图显示2025年降息次数从2024年9月预期的4次降低为2次。芝加哥商品交易所“美联储观察工具”的相关数据显示，2025年1月会议美联储大概率将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%。报告期内，Au99.99现货实盘合约价格上涨3.28%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格。

2024年三季度，美国通胀预期整体下行，劳动力市场有所降温，引发市场担忧。黄金价格不断攀升，于2024年9月创历史新高。2024年9月的议息会议上，美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间由5.25%至5.5%下调至4.75%至5%，这是美联储自2020年3月以来的首次降息。此外，美联储利率点阵图显示2024年至2026年的联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%。芝加哥商品交易所“美联储观察工具”的相关数据显示，2024年11月会议美联储大概率将继续降息。报告期内，Au99.99现货实盘合约价格上涨8.25%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，市场对美联储未来降息的预期逐渐升温。截至2024年上半年末，美联储利率点阵图显示预计年内降息1次，降息幅度预测为25个基点。芝加哥商品交易所“美联储观察工具”的相关数据显示，2024年9月会议美联储降息25个基点的概率超过50%。短期来看，黄金价格走势需要关注美联储货币政策的走向，以及全球央行黄金持仓的变动。中长期来看，Au99.99现货实盘合约价格的走势主要取决于美国实际利率水平，以及人民币汇率走势。此外，当前地缘政治的不确定性不断增加，叠加美元全球信用面临挑战，黄金的避险属性和货币属性进一步凸显，使得黄金作为美元及美元资产的替代品被持续增配。因此，现阶段多重因素共同影响着黄金的供需平衡和价格走势，黄金的定价框架正在发生变化。

作为被动型投资基金，本基金将坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化，为投资者提供质地优良的指数投资工具。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格。

2024年上半年，受到美联储货币政策预期，各国央行增加黄金储备以及地缘政治冲突等因素的综合影响，黄金资产表现良好，伦敦金价格一度冲高突破2400美元每盎司，上半年上涨12.78%。美联储上半年共召开四次利率会议，继续暂停加息，维持5.25%至5.5%的联邦基金利率目标区间不变，符合市场预期。2024年6月，美国CPI同比增长回落至3%，已经连续3个月保持下降趋势，市场对美联储未来降息的预期逐渐升温。2024年上半年，Au99.99现货实盘合约价格上涨14.86%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格。

2024年二季度，美国经济增长维持韧性，通胀预期整体下行，联邦基金利率仍维持高位，黄金价格于2024年5月创历史新高，之后出现小幅调整。2024年5月和6月的两次议息会议上，美联储继续暂停加息，维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%之间，符合市场预期。此外，美联储利率点阵图显示预计年内仅降息1次，相比2024年3月的议息会议预测的75个基点降息幅度，最新的议息会议下调降息幅度预测至25个基点。芝加哥商品交易所“美联储观察工具”的相关数据显示，2024年9月会议美联储降息25个基点的概率超过50%。报告期内，Au99.99现货实盘合约价格上涨4.23%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。