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对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
虽然这几年，宏观环境波动、产业演进节奏变化不时给资本市场带来较大波动，给组合管理带来明显挑战，但在投资研究过程中，我们持续感受到技术进步、产业升级以及中国企业竞争力增强带来的各种投资机会，中国产业和企业的这些变化是我们获取长期收益的最重要的信心来源之一，也是我们整体对股票市场的长期收益持乐观态度的原因之一。
展望下半年，中国市场覆盖的行业分布广泛，可投资的标的非常丰富，而在这些众多股票中，仍有不少股票的估值有很好的吸引力，同时随着覆盖行业的扩展以及股票池逐渐扩充，我们越来越欣喜地捕捉到更多的投资线索，并期望在合适的时机逐步转化为组合持仓。
在组合管理上，本基金将保持对宏观经济的关注，并聚焦于中观行业景气度以及产业结构的变化，在投资上评估这种变化对个股投资价值的影响，动态调整个股的持仓比例。随着研究范围的拓展，我们也期望不断优化组合的行业配置，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。
报告期内基金投资运作分析
2026年上半年股票市场不同行业表现分化严重，人工智能产业相关的子行业涨势强劲，而与人工智能无直接关联的行业股价整体表现较弱。
2026年上半年，我们整体围绕人工智能产业这条主线进行了配置。基于估值和半导体产业景气度上行的产业趋势，我们重点保持了半导体设备产业链相关标的配置，该产业链在组合中一直保持较高的持仓比例。同时在一季度海外模型公司商业化收入开始加速时，我们大幅提升了光模块核心标的配置，并大幅减持了股价因地缘冲突有明显修复的煤炭等行业持仓，以及因通胀风险上行而承压的美国地产链条标的。但是随着二季度末，持仓股票估值的大幅上行，我们逐步减持了部分股票的持仓，开始将部分公司有中长期投资吸引力的传统行业个股逐步纳入持仓。
我们保持着对市场变化以及科技产业发展的持续关注，将继续动态优化持仓，力争提升组合风险调整后收益。
报告期内基金投资运作分析
二季度，地缘冲突在波动中缓和，市场信心逐渐恢复。但整体来看，不同行业呈现明显的K型分化，科技行业在人工智能新一轮商业化快速发展驱动下大幅上行，而其他行业股票调整居多。
我们对人工智能产业发展的前景仍然保持乐观的态度，二季度基金的持仓也聚焦AI相关产业。组合管理上，我们始终基于风险收益特征，基于公司的业务增长、估值等维度动态调整组合持仓。一方面，随着市场对人工智能产业预期的快速提升，我们在二季度也更加关注大模型商业化的节奏和人工智能资本开支波动的风险，并在持仓股票的估值大幅上行后，在二季度末逐步减持了部分股票的持仓。另一方面，我们也对传统行业优质公司保持关注，虽然短期风格或基本面处于逆风状态，但是从价值视角，部分公司的中长期投资吸引力逐步提升，因此有部分个股逐步被纳入持仓。
我们保持对市场变化以及科技产业发展的持续关注，将继续动态优化持仓，力争提升组合风险调整后收益。
报告期内基金投资运作分析
一季度，地缘冲突为行情带来较大不确定性，资本市场先涨后跌，行业和主题行情方向切换较快。
虽然地缘冲突为市场带来较大的不确定性，但一季度人工智能产业发展仍欣欣向荣。我们没有能力预判冲突的路径和结局，但是我们相信这类冲击对市场的影响终究会过去，而底层科技的进步带来的影响将会更加持续和广泛。我们对科技行业的长期投资机会比较乐观。
在阶段性配置上，我们今年整体策略是选择盈利增长驱动的估值合理的机会，以及产业上有明显逻辑突破的机会，通过合理估值下的增长为组合在可能冲击下提供一定保护，并尽可能确保冲击后组合收益能够修复。组合调整上，我们仍然保持了半导体设备产业链的配置，结构上做了一定调整，更多增加了设备和材料的配置，减少了煤炭和美国地产链标的的配置。随着局势的变化以及科技产业的持续发展，我们将持续优化持仓结构，力争提升组合风险调整后收益。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，以人工智能为代表的科技创新仍将持续推进，同时传统经济亦存在较为明显的修复空间。随着市场定价逐步反映相关预期，后续投资更需要关注AI产业景气上行的斜率与经济复苏的强度与持续性。在投资运作方面，我们将保持对AI产业进展及传统经济修复的密切跟踪，重点把握兑现度较高的细分赛道与具备业绩确定性的优质公司所带来的投资机会。
我们将继续坚持自下而上精选个股与产业趋势研究相结合的方法，持续扩大行业覆盖面、丰富股票池，并在合适时点将研究成果逐步转化为组合配置。本基金将不断优化持仓结构与风险管理，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。
报告期内基金投资运作分析
2025年上半年，在贸易摩擦冲击下资本市场大幅震荡，随后整体呈现单边上行趋势，但行业表现分化明显，科技与有色板块相对亮眼。
报告期内，我们坚持自下而上精选个股与产业趋势研究相结合的方法构建组合，以科技创新作为重要配置方向，并在市场波动过程中，结合估值水平与景气变化对组合结构进行动态优化。在具体运作层面，随着研究范围的拓展以及AI产业持续发展对相关产业链影响逐步显现，我们先后参与了AI应用、国内IDC（互联网数据中心）产业链、海外算力相关的液冷、电源、存储以及半导体设备等方向的投资，并根据估值水平与产业趋势强度，对细分子行业和个股持仓进行持续调整。与此同时，我们持续关注国内经济修复及出海相关产业的投资机会，并对细分方向保持动态优化。年初组合中配置了部分汽车产业链标的，在“智能驾驶”和“人形机器人”等因素催化下相关个股股价明显上行后，我们基于风险收益比变化对该行业持仓进行了较大幅度减持；下半年组合配置更多向出海方向及煤炭板块倾斜。考虑到新兴产业相关标的波动较大，我们对行业分布与个股集中度进行了适度优化，以提升组合的稳健性。
我们仍将持续把主要研究精力投入到产业与个股的深度研究中，不断增进对产业与企业的理解，持续拓展能力圈。
报告期内基金投资运作分析
四季度，本基金继续延续三季度以科技创新为配置主线，同时结合自下而上个股挖掘方式构建组合，结合三季度以来市场变化对组合进行较大调整和再平衡，整体配置在风格上更趋均衡。
考虑到存储模组公司、AI产业链温控及电源公司涨幅较大，估值提升明显，我们大幅减持了相关行业公司的持仓。在TMT板块内，配置方向转向半导体设备与材料，重点布局受下游存储客户扩产影响较大的股票或者国产替代渗透率较低环节的公司。在周期板块，我们提高了煤炭行业的配置比例，同时增配化工板块中部分调整较为充分、估值回归合理的个股。此外，我们持续关注美国地产复苏和出海带来的机会，并保持对出海方向的配置与跟踪。
后续我们将持续优化持仓结构，力争提升组合风险调整后收益。
报告期内基金投资运作分析
三季度，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%。我们持续关注科技创新带来的投资机会，将更多的研究精力投入科技创新相关行业的学习以及个股的发掘，在此过程中不断对标的进行调整，个股配置有一定明显的变化。组合报告期内增加了存储、数据中心温控、电源等子行业公司的持仓比例。同时，我们保持对此前研究过的行业和公司的跟踪，择机增加配置部分估值调整到较为合理位置的公司，具体包括出海和煤炭相关标的。
我们仍坚持持续将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。
本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。