请选择报告时间
- 全部
- 2025年第1季度
- 2024年年度
- 2024年第4季度
- 2024年第3季度
- 2024年中期
- 2024年第2季度
- 2024年第1季度
- 2023年年度
- 2023年第4季度
- 2023年第3季度
- 2023年中期
- 2023年第2季度
- 2023年第1季度
- 2022年年度
- 2022年第4季度
- 2022年第3季度
- 2022年中期
- 2022年第2季度
- 2022年第1季度
- 2021年年度
- 2021年第4季度
- 2021年第3季度
- 2021年中期
- 2021年第2季度
- 2021年第1季度
- 2020年年度
- 2020年第4季度
- 2020年第3季度
- 2020年中期
- 2020年第2季度
- 2020年第1季度
- 2019年年度
- 2019年第4季度
- 2019年第3季度
- 2019年中期
- 2019年第2季度
报告期内基金投资运作分析
2025年一季度，A股市场经历年初小幅调整后持续上行，随后在三月份再次调整。报告期内，上证指数下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指下跌1.77%。按照申万一级行业分类，一季度子行业指数波动较大，而且不同子行业表现分化较大，截至季末，上涨前三的有色金属、汽车、机械设备行业分别上涨11.96%、11.40%、10.61%，而下跌前三的石油石化、商贸零售、煤炭行业分别下跌5.90%、8.22%、10.59%。
一季度，我们对组合持仓进行了较大的调整，整个调整思路延续去年四季度以来的方向。在一季度，我们持仓中部分股票因为市场对于“智能驾驶”和“人形机器人”的交易热情出现较为明显的修复，我们依据对具体个股的风险收益特征判断降低了这部分个股的配置比例。随着我们研究领域的逐渐拓展，以及人工智能技术的持续进步，我们继续增加了电子、传媒等板块的配置，配置方向更多围绕算力基础设施、国产算力及部分应用领域。考虑到新兴行业相关股票一般股价波动率较大，我们对组合的细分行业集中度和个股持股集中度做了一些分散，整体组合行业分布相比之前更为均衡。我们仍坚持持续将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。
本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年，我们对A股市场的投资机会保持积极乐观的态度。从产业竞争力角度，我们欣喜地观察到越来越多的公司在逐步证明他们的竞争力并驱动公司不断成长，这是企业中长期收益重要来源之一。从估值角度来看，A股市场的部分股票，特别是与宏观经济关联较为紧密的行业里的部分公司，目前估值已经包含了较为明显的对未来的担忧和悲观的预期。虽然在某些特定宏观环境下，估值的回归需要更多的耐心，但较低的估值也通常意味着对风险的钝化和潜在更高的上行空间。而在产业变革角度，AI技术所带来的变革仍然在持续扩散和深化的过程中，这也可能带来更多潜在的投资机会。虽然宏观环境可能有较大不确定性，但我们对资本市场长期回报仍然保持乐观、保持信心。
本基金投资策略保持稳定。在研究方面，我们仍将持续把研究重点放在发掘产业创新变革、行业格局优化、企业份额提升等中长期变化所带来的机会。随着覆盖行业的扩展以及股票池逐渐扩充，我们越来越欣喜地捕捉到更多的投资线索，并期望在合适的时机逐步转化为组合持仓。
本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。
报告期内基金投资运作分析
2024年A股市场整体波动较为剧烈，市场阶段性表现出对宏观逻辑、宏大叙事较强的敏感性，同时伴随着来自流动性的影响，A股全年呈现波动较大的W型走势。我们相信产业变化、企业竞争力提升等长期变化会带来持续的投资机会，并且相信这类机会将是未来非常重要的投资机会之一。2024年初，我们的持仓有较大的权重建立在汽车国产品牌崛起、汽车智能化等这些中长期产业趋势上，并且持股集中度相对较高，因此在年初受到来自宏观叙事以及交易结构等因素的明显冲击。2024年，我们积极拓展能力圈，寻找更多投资机会，同时更加灵活调整组合持仓。在股价大幅波动中，我们基于估值、行业变化、公司基本面变化等因素优化了基金的持仓，基金仓位和个股持股比例调整相对更加灵活，组合换手率有所增加。持仓结构上，整体增加了电子、传媒、快递、机械等行业配置，行业分布更加均衡；同时调整了汽车零部件、汽车整车和化工行业内的个股持仓结构，个股集中度有所降低，优化了组合的流动性。
在日常工作中，我们仍坚持将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。随着研究范围的逐渐扩大，我们希望能有更多更好的投资机会慢慢纳入组合。
报告期内基金投资运作分析
2024年四季度，A股市场整体呈现震荡走势，上证指数上涨0.46%，深证成指下跌1.09%，创业板指下跌1.54%。科技相关板块表现较强，传统周期行业表现靠后，按照申万一级行业分类，上涨前三的商贸零售、综合、电子行业分别上涨18.25%、18.02%、14.24%，而下跌前三的食品饮料、有色金属、美容护理行业分别下跌8.39%、9.30%、11.52%。
四季度，因为个股波动较大，我们主要依据对具体个股的风险收益特征判断调整个股比例，进而影响到基金总仓位的波动，因此基金仓位相比此前报告期调整更加灵活。行业配置上，基于估值因素，我们降低了整车板块的配置，基于部分个股估值或对未来基本面变化的预测，降低了部分汽车零部件股票配置；增加了部分景气度处于底部区间并且估值较低的周期成长股配置；随着覆盖范围逐步拓宽，还增加了电子传媒等板块的配置。整体组合行业分布相比三季度更为均衡。我们仍坚持持续将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。
本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。
报告期内基金投资运作分析
2024年三季度，A股市场先跌后涨，在季度末快速上行，上证指数涨幅12.44%，深证成指涨幅19.00%，创业板指涨幅29.21%。各子行业普遍上涨，按照申万一级行业分类，上涨前三的非银金融、房地产、综合行业指数分别上涨41.67%、33.05%、31.20%。
三季度，本基金的行业配置方向与二季度没有明显变化。三季度，随着政策效能逐渐体现，乘用车销量逐步改善，同时乘用车企业车型销量表现出现较大分化，不同细分产业链的个股表现分化也较大，因此在个股维度，我们对个股配置比例做了动态调整，同一行业内的个股配置结构有所变化。在三季度末，持仓股票快速上涨，我们基于个股价值和风险收益特征降低了部分个股的配置比例，因而导致基金仓位有一定下降。我们仍坚持持续将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。
本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2024年下半年，虽然全球宏观环境仍然有较大的不确定性，但当前A股市场的股票估值水平，已经包含了较为明显的对未来的担忧和悲观的预期。在部分我们熟悉的行业和股票上，我们认为目前的估值并没有充分体现来自不同产业生命周期、不同公司成长性等自下而上因素的长期价值。当然，估值的回归需要更多的耐心，但较低的估值也通常意味着对风险的钝化和潜在更高的上行空间。在波动的市场中，我们更需要保持客观的判断，在情绪上保持理性，在持仓上保持耐心。
本基金投资策略将保持稳定。我们坚持将大部分研究精力持续投入具体的产业和个股的研究中，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。在研究方面，我们持续将研究重点放在发掘产业创新变革、行业格局优化、企业份额提升等中长期变化所带来的机会。随着覆盖行业的扩展以及股票池逐渐扩充，我们越来越欣喜的捕捉到更多的投资线索，并期望在合适的时机逐步转化为组合持仓。同时，我们对资本市场保持乐观，保持信心。在组合管理上，将保持对宏观经济的关注，并聚焦于中观行业景气度以及产业结构的变化，在投资上评估这种变化对个股投资价值的影响，动态调整个股的持仓比例。随着研究范围的拓展，我们也期望逐步优化组合的行业配置和流动性情况，以期能够更有效的应对短期冲击。本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。
报告期内基金投资运作分析
2024年上半年，A股主要指数呈现震荡调整走势，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10% ，创业板指下跌10.99%。子行业表现分化较大，申万一级子行业中，上涨前三的银行、煤炭、公用事业行业分别上涨17.02%、11.96%、11.76%，而下跌前三的商贸零售、计算机、综合行业分别下跌24.59%、24.88%、33.34%。中证内地资源表现相对较好，指数上涨13.05%。
2024年上半年股市整体波动较为剧烈。市场阶段性表现出对宏观逻辑、宏大叙事较强的敏感性，同时叠加来自流动性的冲击，股票投资面临了较大的挑战。本基金的投资策略仍然保持稳定。我们相信产业发展、企业竞争力提升等长期变化会带来持续的投资机会，相信捕捉这些机会也是应对宏观经济不确定性和市场波动的很重要的方法之一。本基金的组合构建有较大的权重也是基于这些中期因素，因此组合表现不可避免在某些阶段会受到较明显的来自宏观叙事或交易结构等因素的冲击。2024年上半年，股价大幅波动中，我们优化了基金的持仓，兑现了部分阶段收益较好的稳健类资产收益，增加了整车、快递等行业个股的配置，调整了汽车零部件和化工行业个股持仓结构；同时降低个股集中度，优化了组合的流动性；随着研究范围的逐渐扩大，逐步有一些新的个股和新的行业也开始慢慢纳入组合。
报告期内基金投资运作分析
2024年二季度，A股市场震荡调整，上证指数跌幅2.43%，深证成指跌幅5.87%，创业板指跌幅7.41%。子行业分化较为明显，按照申万一级行业分类，上涨前三行业为银行、公用事业和电子，分别上涨5.81%、5.24%和1.55%，而下跌前三行业为综合、传媒、商贸零售，分别下跌25.66%、20.15%和19.26%。
二季度，国内外宏观经济仍有较大不确定性，A股市场整体呈现调整走势。我们应对宏观经济不确定性的重要方法之一，就是希望寻找产业中不依赖于总需求扩张的变化带来的投资机会，比如创新、品牌崛起、竞争力提升等带来的变化。基金持仓中大部分股票估值继续承压，我们仍然相信目前的估值并没有充分体现来自不同产业生命周期、不同公司成长性等自下而上因素的长期价值。当然，在某些特定经济环境下，估值的回归需要更多的耐心。随着覆盖行业的扩展以及股票池逐渐扩充，组合行业配置和个股持仓都做了一定调整，增加了整车、快递等行业个股的配置，调整了汽车零部件和化工行业个股持仓结构，同时个股集中度有所降低。我们将尝试进一步优化组合来更好地应对宏观经济和A股市场的不确定性，同时，我们仍坚持将大部分精力投入对具体的产业和个股的研究中，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。
本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。