报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济整体而言稳中略向好。从已经公布的1-2月经济数据来看，规模以上工业增加值同比增长5.9%；社会消费品零售总额同比增长4.0%，边际走强；固定资产投资同比增长4.1%，地产投资降幅收窄。但是，从金融数据来看，M1和M2相对比较弱，社融存量同比数据边际有所上行，数据显示实体经济仍主要依靠财政扩张。从CPI和PPI的角度来看，通货紧缩的局面仍未得到有效缓解。

从股票市场来看，一季度A股呈现窄幅震荡走势。从宽基指数来看，上证指数收益率为-0.48%，沪深300指数收益率为-1.21%，中证500指数收益率为2.31%，创业板指数收益率为-1.77%。从行业表现来看，有色金属、汽车和机械等行业表现较好，煤炭、商贸零售和石油石化等行业表现较差。从市场风格来看，小盘风格表现好于大盘风格，成长风格表现好于价值风格。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金将严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，投资者依然可以对国内市场走势保持乐观态度。2024年9月政治局会议后政策加力，大力提振了市场信心。2024年底中央经济工作会议提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，2025年政策的力度依然值得期待。房地产市场也逐渐走出过去的悲观态势，部分城市地产市场出现升温。资本市场层面，由于自上而下政策的呵护，市场迎来了大幅反弹，并且市场交投保持活跃，受到政策鼓励的AI科技受到投资者的青睐，后续有望持续出现优秀的投资标的。前期反应相对较弱的新能源、医药和内需消费等板块也具备较好的估值性价比，后续有望随着经济复苏获得较好的回报。市场风格来看，看好成长风格的表现。

管理人在下阶段的投资运作中，在严格控制组合跟踪误差的前提下，将坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内GDP增速为5.0%，价格方面CPI同比略正，PPI同比呈现负增长。全年看，经济增长需求不强，工业增加值累计同比增长5.8%，社会消费品零售总额累计同比增长3.5%，呈现供给强于需求。国内经济在四季度虽然有所恢复，但复苏的动能相对较弱。12月的制造业PMI为50.1，虽然处于扩张区间，但较11月的50.3出现了动能趋弱的情况。从M1和M2指标来看，四季度较三季度有所恢复，但力度微弱，显示实体经济需求仍相对较弱。从投资角度来看，固定资产投资累计同比增速在四季度有所企稳，其中制造业投资增速相对处于高位，房地产开发投资仍处于持续下滑状态，基建投资有较快的增长。社会消费品零售总额当月同比指标较三季度有所恢复，但恢复的动能趋弱。进出口金额当月同比指标四季度相对三季度基本持平，出口金额同比指标较好，进口金额同比指标明显下滑，显示出口需求较好，国内需求较弱。

在国内经济政策明显转向且三季度末A股市场大幅上涨之后，四季度A股市场呈现震荡走势。从全年来看，A股整体先抑后扬，各大宽基指数表现相较前两年都有显著的改善。上证指数收益率为12.67%，沪深300指数收益率为14.68%，中证500指数收益率为5.46%，创业板指数收益率为13.23%。从行业表现来看，银行、非银金融、通信、家用电器和电子涨幅靠前，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料和轻工制造跌幅靠前。从风格走势来看，价值风格优于成长风格，大盘风格优于小盘风格。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济在四季度有所恢复，但复苏的动能相对较弱。12月的制造业PMI数据为50.1，虽然处于扩张区间，但较11月的50.3，动能有所减弱。从M1和M2指标来看，四季度较三季度有所恢复，但力度非常微弱，显示实体经济需求仍相对较弱。从投资角度来看，固定资产投资累计同比增速在四季度有所企稳，其中制造业投资增速相对处于高位，房地产开发投资仍处于持续下滑状态，基建投资有较快的增长。社会消费品零售总额当月同比指标较三季度有所恢复，但恢复的动能趋弱。进出口金额当月同比指标四季度相对三季度基本持平，出口金额同比指标较好，进口金额同比指标明显下滑，显示出口需求较好，国内需求较弱。

在国内经济政策明显转向且三季度末A股市场大幅上涨之后，四季度A股市场呈现震荡走势。从宽基指数来看，上证指数收益率为0.46%，沪深300指数收益率为-2.06%，中证500指数收益率为-0.30%，创业板指数收益率为-1.54%，风格上小盘相对大盘明显占优。从行业表现来看，商贸零售、综合、电子等行业表现较好，美容护理、有色金属和食品饮料等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济出现了下行趋势。9月的制造业PMI数据为49.8，虽然较8月有所回升但三季度整体均处于荣枯线之下。从狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2指标来看，三季度延续了二季度的下滑状态，显示实体经济需求相对较弱。从投资角度来看，固定资产投资累计同比增速在三季度仍持续下滑，其中制造业投资增速相对处于高位，房地产开发投资处于持续下滑状态。社会消费品零售商品总额当月同比指标略有下行。进出口金额当月同比指标有小幅回升，显示进出口对实体经济增长有正向贡献。

在国内经济复苏持续趋弱的情况下，9月底央行等相关部门出台了一系列稳经济和地产的政策，政治局会议议题重新聚焦国内经济企稳的政策导向，使得市场对经济前景悲观的预期产生了较大的扭转。三季度A股大盘先抑后扬并大幅上行。从宽基指数来看，上证指数收益率为12.44%，沪深300指数收益率为16.07%，中证500指数收益率为16.19%，创业板指数收益率为29.21%。从行业表现来看，非银金融、房地产、计算机等行业表现较好，银行、公用事业、石油石化等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金将严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，上半年国内实体经济经历了先改善而后又有所放缓的弱复苏过程，稳增长压力仍在。下半年随着超长期特别国债资金的统筹安排，将进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。随着政策持续发力，我们对下半年经济发展仍持乐观态度。同时，经过去几年的调整，多数行业的估值已经调整到历史相对底部的位置，从沪深300指数与十年期国债收益率之间的风险溢价率来看，也已经到了历史波动的极端分位数水平。因此，下半年，随着政策持续发力，市场悲观预期将会得到有效扭转，我们对A股市场下一阶段的表现保持积极乐观的态度。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期内，国内经济整体呈现弱复苏状态，一季度经济持续改善，但二季度经济改善势头有所放缓。制造业采购经理指数PMI指标在一季度出现改善之后，5月和6月的制造业PMI数据已经连续两个月回落到了荣枯平衡线之下，其中需求方面的新订单和出口新订单等分项指标均出现了回落。狭义货币供给量M1和广义货币供给量M2上半年出现了持续的下滑，M1指标连续三个月同比负增长，显示实体经济需求相对较弱。从投资角度来看，固定资产投资累计同比二季度略有下滑，其中制造业投资增速相对处于高位，房地产开发投资仍处于下滑状态。6月社会消费品零售总额当月同比指标处于下滑状态。进出口金额当月同比指标二季度相对一季度有明显回升，显示进出口对实体经济增长有正向贡献。

从股票市场来看，在国内经济整体弱复苏的情形下，上半年A股出现震荡走势。从宽基指数来看，上证指数收益率为-0.25%，沪深300指数收益率为0.89%，中证500指数收益率为-8.96%，创业板指数收益率为-10.99%，风格上大盘相对小盘占优。从行业表现来看，银行、煤炭、公用事业等行业表现较好，综合、计算机、商贸零售等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期内，国内经济改善的势头有所放缓。6月的制造业PMI数据回落到了荣枯平衡线之下，其中需求方面的新订单和出口新订单等分项指标均出现了回落。从M1和M2指标来看，二季度出现了持续的下滑，M1指标连续两个月同比负增长，显示实体经济需求相对较弱。从投资角度来看，制造业投资增速相对处于高位，房地产开发投资仍处于持续下滑状态。社会零售商品总额同比指标有所弱化。出口对实体经济增长有正向贡献。

从股票市场来看，在国内经济复苏势头放缓的情形下，二季度A股大盘出现了震荡逐步下行的走势。从宽基指数来看，上证指数收益率为-2.43%，沪深300指数收益率为-2.14%，中证500指数收益率为-6.50%，创业板指数收益率为-7.41%，风格上大盘相对小盘占优。从行业表现来看，银行、公用事业、电子、煤炭、交通运输等行业表现较好，传媒、商贸零售、社会服务等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金将严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。