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报告期内基金投资运作分析
从截至本报告期末已公布的最新宏观经济数据来看，我国经济整体开局良好：从1-2月宏观经济数据来看，工业增加值同比增速5.9%，出口导向型行业维持生产韧性；固定资产投资同比增速4.1%，超预期增长，制造业、基建和房地产投资普遍回暖；社零同比增速4.0%，商品零售和服务消费均有改善，餐饮、通讯器材消费增长突出。另一方面，房地产市场依旧承压，新开工面积同比下降，但开发投资降幅收窄；出口增速明显回落，“抢出口” 现象告一段落。整体而言，经济复苏依赖政策与外需，后续需强化逆周期调节以实现增长目标。
受益于宏观经济基本面延续改善趋势，叠加DeepSeek等科技产业领域的新催化，科技成长板块迎来了一波“春季躁动”行情，市场风险偏好显著上升，以TMT为主线进行发散式演绎，但进入3月份之后，由于临近业绩验证窗口期，风格分化有所收敛，市场整体波动率有所下降。本报告期内，沪深300累计下跌1.21%，中证500累计上涨2.31%，中证1000累计上涨4.51%，中证2000更是累计上涨7.08%，呈现明显小盘风格。从申万行业指数的表现来看，有色金属、汽车、机械设备、计算机等板块领涨，煤炭、商贸零售、石油石化等板块跌幅较大。从风格表现的角度来看，各风格指数表现均有所波动，小盘成长的累计表现最为突出，大盘价值则有所回撤；期间，市场资金阶段性地追逐主题板块，投资者交易活跃度明显提升，加剧基本面选股因子的表现波动，但在市场情绪恢复稳定之后，整体量化选股模型的表现逐渐恢复平稳。
本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下阶段，我国宏观经济形势复杂，国内面临价格收缩、房地产下行等问题，国外地缘政治动荡、出口链存在冲击风险，人口结构也出现转折。中央经济工作会议部署2025年要实施更积极有为的宏观政策。随着积极因素累积、新动能壮大及政策效果显现，预计2025年宏观经济有望走出价格收缩区间，迎来名义经济增速拐点，新质生产力也将加快发展。
短期可关注高股息及主题成长相关的行业与板块。年初市场将进入政策及经济数据真空期，投资者对经济现实关注度降低。在市场情绪波动下，风格或将在高股息与主题成长间摆动。中长期可以关注两条主线：确定性较高的盈利修复主线，关注内需偏消费方向、政策指向的传媒等行业，以及CPI回暖受益的食品饮料等行业，优先选择低出口占比行业；高风险偏好主线可关注高盈利预期叠加高贝塔的主题投资（政策支持类如并购重组，科技类如AI产业链）方向。
综上，下阶段基金运作管理仍将迎来诸多方面的挑战，管理人将继续严格遵照多因子量化增强的投资模式进行操作，同时采用长期有效的基本面量化模型进行选股，配置稳健的策略模型以顺应市场风格变换，为投资人创造持续稳健的超额收益。
报告期内基金投资运作分析
2024年我国宏观经济稳中有进。全年GDP总量超130万亿元，增长约5%。产业结构优化，服务业占GDP比重升至56.7%，高端制造业快速发展，高技术制造业、装备制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达16.3%、34.6%。需求端，内需主导增长，社零总额48.8万亿元，固投51.4万亿元；对外开放有序，进出口总额43.8万亿元创新高。四季度经济增长动能增强，GDP增速回升至5.4%，环比增长1.6%。生产和需求端增速均加快，消费品以旧换新及相关设备更新发挥积极作用。
2024年A股市场在复杂环境中运行。市场全年震荡上行，上证指数累计涨12.67%，收盘于3352点。走势分四个阶段呈“W型”，年初至2月初，市场因微观交易转弱而走弱；2月初至5月底资金面好转及政策优化推动市场震荡上行；5月底至9月，政策效果观察期，叠加宏观数据表现未及预期，市场震荡向下；9月24日起，因政策积极表态，市场大幅上涨。全年行业分化显著，高股息表现突出，银行领涨，涨幅达34.39%；消费板块表现不佳，医药生物等跌幅明显。
风格因子方面，小市值风格全年累计收益跑赢大市值，但在个别市场阶段也出现较大回撤；低PB因子表现优于往年，累计多空收益显著。选股因子方面，上半年以成长类因子、分析师类因子为代表的基本面因子表现较好，超额收益大幅领先；进入下半年之后，由于市场整体风险偏好显著上升，投资者交易情绪明显回暖，偏中短期的量价类因子表现更为突出。尤其是进入四季度之后，之前表现强势的选股因子纷纷出现不同程度的回撤，其中盈利类因子回撤最为明显。11月中旬至年底，量价因子率先修复，12月基本面因子开始修复，ROE等质量类因子单月多空收益较好。
在此期间，作为指数增强型基金，管理人严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，以标的指数的构成为基础，主要利用基本面选股因子为主的定量投资模型在有限范围内进行超配或低配。一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面在跟踪指数的基础上力求超越指数。
报告期内基金投资运作分析
从截至本报告期末已公布的最新宏观数据来看，经济增长延续改善趋势：最新公布的12月制造业PMI，虽然环比小幅回落0.2，但四季度均处于荣枯线之上，其中分项指标新订单指数为51.0，较上月上升0.2，表明制造业市场需求继续改善，但另一方面，价格总体有所回落，原材料和出厂价格均处于收缩区间；非制造业PMI表现强于预期，12月环比上行2.2，达到52.2，其中服务业和建筑业出现大幅度回升，较上月分别上涨1.9和3.5。此外，11月经济数据表现仍有韧性，基建维持高位，消费有所回落，地产投资仍低迷，出口有所回落。
在上季度末央行与财政的政策出台之后，本季度中央各部委也相继推出稳增长政策，市场风险偏好持续得到修复，各大宽基指数波动率明显放大，但临近季末开始逐渐收敛。期间，沪深300累计下跌2.06%，中证500累计下跌0.30%，中证1000累计上涨4.36%，中证2000累计上涨8.40%。从申万行业指数表现来看，商贸零售、综合、电子、计算机上涨均超过10%；美容护理、有色金属、食品饮料则跌幅居前。从风格表现的角度来看，小盘表现明显优于大盘，价值与成长在不同分域中表现互有优劣；此外，之前三季度末回撤较大的红利风格，在四季度有所反弹，期间表现也优于多数风格因子。同时，市场成交量阶段性放大，投资者交易活跃，以量价数据为主的中短期选股因子表现也相对较好。
本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，获取较为稳健的超额收益。
报告期内基金投资运作分析
从截止本报告期末已公布的最新经济数据来看，经济增长整体趋弱：制造业PMI虽然从8月的49.1反弹至49.8，但已连续5个月处于收缩区间，边际改善主要来自于季节性调整因素，总体来看生产仍然强于需求；服务业PMI低于市场预期，从8月的50.2下行至49.9，今年以来首次落入收缩区间；内需仍延续之前的弱势表现，规模以上工业增加值同比增速放缓至4.5%，社会消费品零售总额同比增长2.1%，较7月份有所回落，1-8月份固定资产投资同比增长3.4%，其中房地产开发投资同比下降10.2%是主要拖累因素，外需延续较好势头，8月出口同比增长8.7%。
在上述宏观环境下，7-8月份A股市场持续下跌，但在9月下旬一系列稳增长政策叠加出台后，市场信心明显修复，A股市场迎来拐点时刻，截止季度末，各大宽基指数均录得不同程度的上涨：沪深300累计上涨16.07%，中证500累计上涨16.19%，中证1000累计上涨16.60%，中证2000累计上涨17.67%，创业板指数与科创50指数上涨超过20%。从申万行业指数表现来看，以券商为主的非银金融行业涨幅最高，上涨了41.67%，其次是房地产、综合；煤炭、石油石化、公用事业等行业则涨幅靠后，分别是1.24%、2.00%、2.95%。从大类风格的表现来看，大盘成长表现最为突出，大幅领先其他风格，而之前表现较好的动量、红利等风格，则出现较为明显回撤，市场在本报告期的最后一周经历了明显的风格切换，对产品的平稳运作提出挑战。
本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下一阶段，下半年出口大概率将保持较高增速，内需可能仍将面临一定的压力，但新一轮设备更新与财政加快基建等政策逐渐发力，或将对冲部分压力，经济基本面继续弱波动。股票市场方面，首先，高行业景气度的投资机会相对稀缺，在当前稳定资本市场预期的政策导向下，存量资金或将继续持有红利低波类标的；其次，部分风险偏好较高的资金仍可能继续追逐热门主题，例如算力、人工智能等，但需要关注企业未来业绩兑现情况；最后，需要注意下半年来自海外的宏观事件冲击，例如美联储降息对市场风格的冲击，美国总统大选对地缘政治风险的影响。
综上，下阶段基金运作管理仍将迎来诸多方面的挑战，管理人将继续严格遵照多因子量化增强的投资模式进行操作，同时结合采用长期有效的基本面量化模型进行选股，配置稳健的策略模型，以顺应市场风格变换，为投资人创造持续稳健的超额收益。
报告期内基金投资运作分析
回顾本报告期，国内经济整体运行平稳，上半年国内生产总值，按不变价计算，同比增长5.0%，但国内有效需求不足，经济回升向好基础仍需巩固：社会消费品零售总额上半年同比增长3.7%，但6月份单月同比增长2.0%，低于市场一致预期，低于前值3.7%；从房地产投资与商品房销售数据来看，增速仍在下降；外需向好，出口是需求侧的主要向上动力，上半年出口总额同比增长6.9%，货物和服务净出口对经济增长的贡献率约为13.9%。
市场表现方面，上半年市场整体先跌后涨，呈现震荡趋势，上证指数、沪深300的涨跌幅分别为-0.25%、0.89%，但中小盘指数普遍跌幅较大，中证500指数下跌8.96%，中证1000指数下跌16.84%，中证2000指数下跌23.28%。行业表现结构分化特征明显，从申万行业指数来看，银行、煤炭、公用事业涨幅均超过两位数，分别为17.02%、11.96%、11.76%；综合、计算机、商贸零售、社会服务的跌幅较大，均超过24%，同时超过半数行业指数今年以来录得负收益。从风格表现的角度来看，市场整体风险偏好明显下降，防御类的估值因子、低波因子、红利因子等年初至今的表现明显领先于其他风格，小盘明显弱于大盘。综合来看，大盘价值的表现最好，小盘成长下跌幅度最大。
在此期间，作为指数增强型基金，管理人严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，以标的指数的构成为基础，主要利用以基本面选股因子为主的定量投资模型在有限范围内进行超配或低配。一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面在跟踪指数的基础上力求超越指数。
报告期内基金投资运作分析
从截止本报告期末已公布的最新经济数据来看，经济增长整体表现一般：6月制造业PMI（采购经理指数）与5月份49.5%持平，略低于历史季节性水平，仍低于荣枯线，其中生产指数及新订单指数，较上月略有回落，反映了制造业市场整体需求偏弱；5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，略低于前值6.7%，制造业投资与前值基本持平，基建投资走弱，地产投资仍处于低位，消费有所回升但幅度有限，内需整体呈现疲软态势；受益于外需复苏，出口仍保持较快增长速度，贸易结构继续优化。
本报告期内，A股市场波动剧烈，期间先涨后跌，累计到本报告期末，各市场主要宽基均录得不同程度的下跌，上证指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.14%，中证500指数下跌6.50%，中证1000指数下跌10.02%，中证2000指数下跌13.75%，大市值股票表现相对较为稳健。从申万一级行业指数表现来看，银行、公用事业、电子、煤炭涨幅为正，但幅度有限，综合、传媒、商贸零售、社会服务回撤较大，下跌幅度均接近或超过20%。
过去一个季度，红利、价值等风格表现依旧较为领先，但从资金流、拥挤度等维度的边际变化来看，红利风格的配置性价比有所下降；另一方面，质量与成长风格表现相对落后，其中成长不论在大盘、中盘、小盘中均出现不同程度的回撤；分析师预期与市场量价类风格因子，延续了年初以来的稳健表现，是选股策略的主要贡献来源。
本基金为指数增强型基金，主要采用基金管理人自主开发的多因子量化选股模型作为投资策略。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。