报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证消费50指数，该指数从可选消费与除乘用车及零部件行业外的主要消费行业中选取规模大、经营质量好的50只龙头上市公司证券作为指数样本，以反映消费行业内龙头上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2024年四季度，中国经济处于弱复苏过程，受消费品以旧换新政策拉动，社零增速提升，广义基建和制造业投资增速较稳健，房地产投资增速降幅收窄。随着一系列促消费、稳增长政策的逐步显效，经济基本面仍具韧性。分月来看，10月经济数据整体边际改善，社零增速受以旧换新政策带动而改善，固定资产投资增速同比持平，结构上仍然呈现基建、制造业投资相对较好，而房地产投资疲弱的态势。11月投资、消费与出口增长均放缓，商品房销售继续改善；工业生产略有加快，服务业生产略有放缓。12月制造业PMI小幅回落、仍处于扩张区间，年底政治局会议与中央经济工作会议定调积极，政策层面进一步强化对实体经济的支持力度，提振投资者信心。在上述因素的影响下，报告期内A股市场整体呈现震荡态势。四季度，行业内部出现分化，以旧换新补贴品类的社零增速表现更优，年底中央经济工作会议将“提振消费”摆在优先位置，凸显消费在经济发展中的重要性。本报告期内，中证消费50指数下跌6.7%。

当前市场对消费修复预期较低，中证消费50指数PE估值处于过去5年的底部区间。当下估值水平已较为充分定价消费行业在短期内面临的挑战，然而未能充分展现出核心优质消费资产所具备的长期竞争优势与发展潜力。国家统计局数据显示10月居民消费者信心自今年二季度来首次改善。近期政治局会议和中央经济工作会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，并将其作为2025年经济工作的第一位。随着相关政策陆续出台和见效，居民消费信心有望进一步回暖，为消费行业的复苏与进一步发展提供有力支撑。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证消费50指数，该指数从可选消费与除乘用车及零部件行业外的主要消费行业中选取规模大、经营质量好的50只龙头上市公司证券作为指数样本，以反映消费行业内龙头上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2024年三季度，经济数据仍然偏弱，社零总额和房地产投资增速表现相对平淡，制造业投资边际有所回落，然而在外需和大规模设备更新改造政策带动下，整体制造业投资仍得到支撑。分月来看，7月受制造业和房地产投资增速放缓边际影响，固定资产投资累计同比增速较1-6月下行，社零总额表现平淡，线上零售有所恢复；8月投资、生产和消费均有所放缓，信贷、工业品价格表现偏弱；9月，制造业PMI环比改善，国新会以及中央政治局会议释放积极稳增长、稳市场、稳预期信号，对市场影响积极，大幅提振投资者信心。在上述因素的影响下，报告期内A股市场呈现先跌后涨状态。三季度，受宏观环境、消费需求复苏较弱等因素影响，市场对消费修复的预期偏弱。9月26日政治局召开会议，提出多项提振内需、促进消费的利好政策，积极政策预期下市场情绪大幅回暖，本报告期内，中证消费50指数上涨15.0%。

从估值的角度来看，当下市场对消费修复的预期仍偏弱，使得当前中证消费50指数的PE估值水平达到过去5年的底部，当前的估值已较为充分地定价消费行业在短期遇到的困难，但并未充分反映核心优质消费资产的长期优势。从盈利的角度来看，当前经济和企业盈利均处于周期底部，政策带来的提振效果可能在未来逐步体现，将进一步支撑消费恢复。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

从估值的角度来看，当下市场对消费修复的预期仍偏弱，使得当前中证消费50指数的PE估值水平处于过去5年的底部，当前的估值已较为充分地定价消费行业在短期遇到的困难，但并未充分反映核心优质消费资产的长期优势。从盈利的角度来看，当前经济和企业盈利均处于周期底部，政策带来的提振效果可能在未来逐步体现，将进一步支撑消费恢复。影响投资长期收益率的主要因素是企业持续创造价值的能力，中证消费50指数近五年平均ROE超20%，长期的投资和配置价值仍然值得关注。

作为被动型投资基金，本基金将坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化，为投资者分享消费行业的长期成长提供良好的投资工具。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证消费50指数，该指数从可选消费与除乘用车及零部件行业外的主要消费行业中选取规模大、经营质量好的50只龙头上市公司证券作为指数样本，以反映消费行业内龙头上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2024上半年国内经济政策持续发力，宏观经济稳定向好，上半年国内经济实现5%左右的平稳增长。分结构看，房地产投资增速与房价表现相对低迷，消费端仍然有待居民就业及收入回升形成支撑。由于出口的带动，经济中工业生产仍然维持在偏强位置，二季度GDP增速4.7%也基本与工业生产对应，但从企业盈利的角度，二季度的产能利用率仍处于低位，需求端与生产端继续呈现分化。在上述因素的影响下，报告期内A股市场结构波动和分化较大，市场呈现震荡调整状态。今年上半年，随着扩内需和促消费相关举措的逐步推出，消费呈现缓慢复苏态势，但市场对消费的信心仍然有待居民就业及收入回升形成支撑。2024年上半年，中证消费50指数下跌1.43%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证消费50指数，该指数从可选消费与除乘用车及零部件行业外的主要消费行业中选取规模大、经营质量好的50只龙头上市公司证券作为指数样本，以反映消费行业内龙头上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2024年二季度，经济增长出现放缓，房地产投资增速与房价表现相对低迷，而外需拉动力增强，在出口和大规模设备更新改造政策带动下，工业生产和制造业投资韧性较高。分月来看，4月经济数据出现分化，消费和投资回落且不及预期，工业产出则好于预期，需求端与生产端继续呈现分化；5月CPI、信贷和货币供应数据弱于市场预期，海外美联储FOMC会议下调年内降息次数并上调长期利率指引。在上述因素的影响下，报告期内A股市场结构波动和分化较大，市场呈现震荡调整状态。二季度，随着扩内需和促消费相关举措的逐步推出，消费呈现缓慢复苏态势，但市场对消费的信心仍然有待居民就业及收入回升形成支撑，本报告期内，中证消费50指数下跌6.70%。

从估值的角度来看，当下市场对消费修复的预期仍偏弱，使得当前中证消费50指数的PE估值水平达到过去5年的底部，当前的估值已较为充分地定价消费行业在短期遇到的困难，但并未充分反映核心优质消费资产的长期优势。从盈利的角度来看，当前经济和企业盈利均处于周期底部，政策带来的提振效果可能在未来逐步体现，将进一步支撑消费恢复。影响投资长期收益率的主要因素是企业持续创造价值的能力，中证消费50指数近五年平均ROE超20%，长期的投资和配置价值仍然值得关注。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证消费50指数，该指数从可选消费与除乘用车及零部件行业外的主要消费行业中选取规模大、经营质量好的50只龙头上市公司证券作为指数样本，以反映消费行业内龙头上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2024年一季度，国内经济延续弱复苏趋势，1-2月宏观经济数据整体向好，工业生产和制造业投资增速相对较高，出口超预期改善，居民消费增速稳中有升，但经济仍面临有效需求不足，复苏进程较缓的问题。在上述因素的影响下，报告期内A股市场结构波动和分化较大。1月市场经历了较大幅度的调整，2月以来随着基本面数据回暖、两会召开、政策出台等多重利好叠加下，市场全面反弹，主要指数基本修复了2023年12月以来的跌幅，反映出市场信心的逐步提振。一季度以来，随着扩内需和促消费相关举措的逐步推出，消费呈现缓慢复苏态势，资金层面，2月以来北向资金回流，提振消费核心资产表现，本报告期内，中证消费50指数上涨5.65%。

从估值的角度来看，当下市场对消费修复的预期仍偏弱，使得当前中证消费50指数的PE估值水平达到过去5年的8%低分位数水平，当前的估值已较为充分地定价消费行业在短期遇到的困难，但并未充分反映核心优质消费资产的长期优势。从盈利的角度来看，当前经济和企业盈利均处于周期底部，政策带来的提振效果可能在未来逐步体现，将进一步支撑消费恢复。影响投资长期收益率的主要因素是企业持续创造价值的能力，中证消费50指数近五年平均ROE超20%，长期的投资和配置价值仍然值得关注。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2024年，当前经济和企业盈利均处于周期底部，政策加码带来的提振效果可能在未来逐步体现，将进一步支撑需求恢复及消费复苏。消费行业需求稳定、竞争格局好、现金创造能力强，能够提供良好的投资回报；过去三年消费行业持续调整，估值已经从高估状态逐步回落至正常甚至低估的状态，当前的估值已较为充分地体现短期遇到的困难，但并未充分反映核心优质消费资产的长期优势，大部分优质资产已经具备较高的性价比，长期的投资和配置价值值得关注。

作为被动型投资基金，本基金将坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化，为投资者分享中国消费行业的长期成长提供良好的投资工具。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证消费50指数，该指数从可选消费与除乘用车及零部件行业外的主要消费行业中选取规模大、经营质量好的50只龙头上市公司证券作为指数样本，以反映消费行业内龙头上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

总体来看，2023年中国经济正在经历疫后的恢复，并且达到了预期的目标，但外部形势依然复杂严峻，市场主体信心和预期仍有待改善。报告期内A股市场整体有所回落，市场波动加大。回顾来看，2023年经济开局良好，以ChatGPT为代表的人工智能成为了市场主线；二季度宏观经济数据低于预期，引发了市场对经济恢复程度的担忧，低估值、高分红且业绩释放确定性较高的国企板块，与人工智能的算力板块成为市场调整过程中为数不多的亮点；三季度市场海外紧缩压力加剧，北向资金开始大幅流出，带来市场阶段性调整；四季度A股市场在海外美债利率大幅回落，中美经贸关系改善预期升温等因素驱动下市场迎来反弹。但11月下旬以来，高频数据显示国内经济复苏仍然较缓，主要宽基指数一度创下年内新低。2023年，受制于收入增速放缓和消费倾向不足，消费呈现缓慢复苏态势。资金层面，北向资金大幅流出，阶段性影响消费核心资产表现。受国内外不确定性因素影响，本报告期内，中证消费50指数下跌16.7%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。