对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，关注美伊冲突变化，美以伊三方诉求差异大，叠加美国中期选举和以色列议会大选，中东地缘局势具有较大不确定因素。美国中期选举也将可能从关税和经贸等方面给中美关系带来挑战。

7月底中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。二季度经济增长动能有所走弱，内需对经济增长贡献回落。会议客观研判当前发展环境，提出实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度。要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。扎实推进“六张网”规划建设。加快现代化产业体系建设，加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系。积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级。科技创新和人工智能将继续作为培育新增长动能的重要抓手。

报告期内基金投资运作分析

2026年上半年，国内经济处于新旧动能转换的磨底期，GDP实际同比增长 4.7%，但动能前高后低。经济呈现鲜明的“K型分化”：外需强于内需、生产强于就业。6月制造业PMI 50.3，保持在荣枯线附近"紧平衡"，但新订单、生产等内需分项偏弱，反映内生动能有待回升。成本/输入推动温和通胀，而非需求拉动，回升项集中在能源与受"反内卷"影响的工业品，而与居民终端需求最相关的食品、服务、房租持续偏冷，反映有效需求不足。受益于强劲外需，出口是上半年经济强力支撑，在美国关税压力下，出口不降反升，主要受益于全球AI资本开支周期，集成电路、服务器、稀土爆发式增长，对应全球算力投资向硬件端传导，呈现"量缩价涨"特征，存在可持续性隐忧。

面对新旧动能转换的磨底阶段，政策保持定力，选择结构优先，把有限资源投向AI/新质生产力和民生兜底。财政留有余地，8000亿元新型政策性金融工具将有序推进投放，目的在于加大逆周期调节力度、用好用足存量政策、预研储备增量政策。

国际方面，美伊冲突推升油价, 引发全球滞胀担忧，直接导致美联储3月转鹰、暂停降息，在二季度缓和、油价回落后，通胀压力缓解，才为国内下半年降息打开窗口。地缘几乎决定了上半年通胀与货币政策的节奏。美国关税不确定性持续发酵，美方转向Section 301/232（美国《1974年贸易法》第301条/《1962年贸易扩展法》第232条）构建永久关税体系，美联储换帅——鲍威尔更换为沃什，未来联储政策变化值得关注。

本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。在基金运作中，我们始终坚守风险防控底线，对业绩变脸风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持警惕和予以规避。

报告期内基金投资运作分析

2026年二季度全球紧缩担忧由升转缓、地缘风险边际释放，国内出口高景气与物价企稳形成共振，A 股在"高景气+流动性改善"双轮驱动下风险再定价，成长风格明显领涨。中证1000指数上涨15.62%，同期本基金累计收益20.2%。

二季度前段，美伊冲突持续、霍尔木兹海峡航运受阻，推升原油与全球通胀预期，但6月FOMC维持利率不变，美联储政策表态边际偏鸽（设五大专项工作组、缩表推迟至年底再议），紧缩担忧显著缓和；6月下旬美伊达成谅解备忘录、海峡恢复通航，布伦特原油单月大跌约21%至69美元、黄金回落约 10%，通胀预期随之收窄。

国内政策友好基调延续，经济景气边际改善。货币政策维持"量"的合理充裕以配合特别国债发行，整体偏宽松而增量克制。制造业PMI回升至6月的 50.3，连续站稳荣枯线，新出口订单反弹至50.1，电器机械、计算机通信电子高景气领跑。内需仍是短板（社零、乘用车零售偏弱，地产投资承压），恰为后续政策留出空间。出口超预期，通缩压力消解，贸易顺差创同期新高。结构上 AI产业链爆发，集成电路出口1-5月累计同比增长约90.0%、自动数据处理设备及其零部件5月同比增长66.1%、对美出口5月同比增长35.4%，成为外贸核心引擎。物价端，5月PPI同比增长3.9%,创2022年7月以来新高，CPI同比增长1.2%，温和运行；随6月油价回落，输入性压力趋缓。

在基金运作中，我们始终坚守风险防控底线，对业绩变脸风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持警惕和予以规避。本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

报告期内基金投资运作分析

2026年一季度国际宏观主线是中东局势与能源再定价叠加，能化价格重估外溢至通胀预期与央行沟通基调；利率市场观察能源传导与核心通胀，久期偏好收敛。美国零售、首次申请失业救济金人数等高频平稳，实体需求仍有承托。3月美欧日PMI共性为制造业韧性相对更好、服务业整固，增长叙事转向分化再平衡。中美保持高层与工作层沟通，301调查与中方对等贸易壁垒调查并行。

国内“十五五”开局与两会确定 GDP区间4.5%～5%，政策重结构、供给治理与能力建设，财政紧平衡下增收优化支出，政策性金融工具“备而有序”。国常会推进地方补贴负面清单和反内卷，统一大市场与价格秩序改善。1～2 月工增季调环比处同期高位，电子与资本品受益全球半导体与资本开支周期。社零环比改善、同比修复；就业仍承压，总量平稳与结构优化空间并存。出口环比超季节，来自全球 PMI、半导体景气、劳动密集份额回补及中美贸易摩擦边际缓和。输入性大宗与反内卷传导下，PPI、CPI 温和回升。市场情绪方面，地缘紧张阶段，资金对能源、黄金等品种的关注度上升；局势若向缓和演进，风险偏好存在向风险资产再平衡的可能。PMI数据在一季度保持改善态势，反映制造业景气继续小幅好转。内需订单有好转，或反映财政和准财政链条发力对传统建筑活动以及企业资本开支的拉动。

在一季度中证1000指数累计收益0.32%，同期本基金累计收益超越中证1000指数。在基金运作中，我们始终坚守风险防控底线，对业绩变脸风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持警惕和予以规避。本基金为指数增强型基金，主要采用基金管理人自主开发的多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年，国内整体经济活力有望进一步回暖，尤其是当前AI对各大行业的拉动效应已经逐渐显现，有望成为经济增长的重要力量，甚至有望对PPI产生一定拉动作用，从而使得经济基本面从“量升价平”逐步走向更加健康的“量价齐升”。因此，在这样的背景下，我们建议投资者除了继续关注下游科技领域的投资机会外，将目光进一步扩散至中上游的材料和制造环节，例如半导体材料、锂电设备、小金属、能源化工等。

国际方面，地缘政治风险依然存在，美国对外政策存在不确定性，国际贸易摩擦存在升级风险。美国加征关税，叠加美联储主席换届，也可能会较大幅度拖累美国的GDP增速、推高美国通胀、打断全球制造业修复，对出口链存在冲击风险。

我们将继续从自上而下以及自下而上两个角度进行深度研究，通过量化模型紧密跟踪相关数据，快速准确地做出投资决策。目前，我们的投资策略融合了宏观政策、中观景气度、微观基本面等不同信息，同时，充分依靠在大数据、机器学习、另类数据中的深度研究，通过多策略投资的方式提高策略的稳定性，力争在2026年继续给投资者带来较好的资产回报。

报告期内基金投资运作分析

在本年度，国内整体经济承压，随着增量政策和资金发力，经济逐渐出现改善迹象，国内经济在结构调整与新旧动能转换中前行，仍面临需求收缩、供给结构有待优化、市场预期反复等多重挑战；国外地缘政治和战争、以美关税战为核心的国际贸易冲突等带来诸多不确定性因素。另一方面，在OpenAI、DeepSeek和英伟达等AI头部公司的引领下全球掀起科技投资热潮，国内在高质量发展和国产替代等政策支持下，科创板块吸引较多流动性，呈现快速上涨行情。在这样复杂投资环境下，市场波动和板块分化加剧。受益于科技板块表现，中证1000指数全年实现指数收益27.49%。

经济数据层面，制造业PMI全年徘徊于荣枯线附近，显示制造业复苏基础尚不稳固，制造业投资增速下行，反映需求不足，中长期供给可能收缩，逐渐趋向供需平衡，ROE在低位逐步筑底。受消费市场恢复不均衡、商务活动活跃度不足等因素制约，服务业扩张步伐也有所放缓。从生产端来看，部分行业产能过剩问题依旧突出，新订单增长乏力，企业去库存周期延长，尤其在传统周期性行业表现明显。在价格层面，商品价格表现偏弱，劳动力价格相关指标还处于低位，就业压力持续。房地产市场依旧是经济稳定的关键变量。新房销售态势不佳，二手房市场交易相对稳健，但整体价格仍面临下行压力。面对国际地缘政治、以美关税战为核心的国际贸易冲突等诸多外部不确定性因素，以及国内外诸多挑战，“十五五”规划建议针对性提出提高居民消费率、增强内需拉动经济增长主动力作用等经济目标，预期相关政策将有助于市场回暖。同时，财政政策将更多服务战略性目标，科技、民生、国防等领域更值得关注。

报告期内，基本面较优的公司具备明显超额收益，而业绩不佳或存在财务问题的公司则表现较差。本基金在运作过程中注意投资组合风险暴露有效管控，规避业绩波动大、基本面弱、公司治理存疑、有ST和退市风险的股票，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

报告期内基金投资运作分析

2025年四季度，经济有所放缓，规模以上工业增加值回落。制造业投资增速下行，反映需求不足，中长期供给可能收缩，逐渐趋向供需平衡，ROE在低位逐步筑底。房地产新房销售低迷，可能影响地产商现金流，二手房销售相对稳健，但房价承压。出口短期略有走弱，预期中期将有修复。由于收入和房价影响，居民信贷需求不强，叠加财政补贴消退，消费提升还有待时机。“十五五规划建议”针对性提出明显提高居民消费率、内需拉动经济增长主动力作用持续增强等经济目标，可预期相关政策有助于市场回暖。财政政策更多服务战略性目标，科技、民生、国防等领域更值得关注。国外地缘政治也有诸多挑战，带来诸多不确定性。在这样市场环境下，市场波动和板块分化加剧，中证1000指数未能延续前三季度上升趋势，而是呈现高位震荡。不过，我们的量化模型在此阶段表现依然优异，超额收益表现较好。

报告期内，基本面较优的公司具备明显超额收益，而业绩不佳或存在财务问题的公司则表现较差。在基金运作中，我们始终坚守风险防控底线，对业绩变脸风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持警惕和予以规避。从量化模型的迭代角度，本季度我们增加了基本面事件驱动类策略的研究力度，并对原模型进行了迭代。后续，我们会继续增加低相关性策略，力争使得超额收益更加稳健。

本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

报告期内基金投资运作分析

2025年三季度，国内整体经济承压，随着增量政策和资金发力，经济逐渐出现改善迹象，国内经济在结构调整与新旧动能转换中前行，仍面临需求收缩、供给结构有待优化、市场预期反复等多重挑战；国外地缘政治冲突、以美国关税战为核心的国际贸易冲突等带来诸多不确定性。另一方面，在OpenAI、DeepSeek和英伟达引领下全球掀起科技投资热潮，在高质量发展和国产替代等政策支持下，科创板块吸引较多流动性，快速上涨。在这样复杂的投资环境下，市场波动和板块分化加剧。受益于科技板块表现，中证1000指数在三季度持续上行，指数收益率为19.17%。

经济数据层面，三季度综合PMI保持在荣枯线上，显示经济韧性较强；制造业PMI徘徊于荣枯线附近，但供给端修复显著好于需求端，供需分化加剧，显示制造业复苏基础尚不稳固，价格下行压力较大。从生产端来看，部分行业供需不平衡问题依旧突出，新订单虽然连续两个月改善，但幅度较小，增长乏力，企业去库存周期延长，出厂价格下降，尤其在传统周期性行业表现明显。受消费市场恢复不均衡、商务活动活跃度不足等因素制约，叠加暑假效应消退、中秋节后移，服务业PMI环比下降。在价格层面，商品价格表现偏弱，劳动力价格相关指标仍处于低位，就业压力持续。房地产市场依旧是经济稳定的关键变量，地产价格处于磨底阶段，拖累建筑业PMI修复，意味着因城施策措施提振市场信心还需时日。

报告期内，基本面较优的公司具备明显超额收益，而业绩不佳或存在财务问题的公司则表现较差。在基金运作中，我们始终坚守风险防控底线，对业绩变脸风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持警惕并予以规避。

本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。