报告期内基金投资运作分析

国内实体经济仍处于持续恢复阶段，一季度恢复较快，二季度恢复力度出现了边际走弱的趋势，三季度整体呈现逐步企稳并缓慢恢复的状态。我们可以看到制造业PMI（采购经理指数）指标二季度开始逐步回落到荣枯线之下，三季度出现了环比上升并回到荣枯线之上的态势。非制造业PMI指标在二季度出现了明显的边际走弱，三季度也逐步企稳并边际回升，这说明实体经济在二季度边际走弱之后，目前进入一个缓慢恢复的阶段。从社会消费品零售总额同比增长指标来看，在剔除基数影响之后二季度社会消费品零售总额增长出现了边际走弱，三季度出现明显的触底、企稳并回升的态势。三季度固定资产投资累计同比增长指标仍延续了二季度边际持续走低的态势。其中房地产开发投资同比仍下行，虽然下行幅度较二季度有收窄，仍对整体固定资产投资形成了主要拖累。进出口总额同比增长指标在二、三季度出现了显著下行，8月该指标的下降幅度有显著收窄。从社会融资规模存量同比增速来看，三季度也出现了逐步企稳的情形，同时狭义货币供给量M1和广义货币供给量M2同比增速仍呈现走弱的趋势，市场对进一步经济刺激政策仍存在较强的预期。

从宽基指数来看，上证指数收益率为-2.86%，沪深300指数收益率为-3.98%，中证500指数收益率为-5.13%，创业板指数收益率为-9.53%。从行业表现来看，非银金融、煤炭和石油石化等行业涨幅较大，电力设备、传媒和计算机等行业跌幅较大。从市场风格来看，价值风格表现大幅领先于成长风格，小盘风格与大盘风格表现相对均衡。

报告期内，本基金依托量化选股模型，立足中长期投资逻辑，优选公司质地好、盈利能力强、成长性突出的个股进行均衡配置。本基金在下阶段的投资运作中仍将坚持基本面量化投资的投资理念，以长期稳健收益为目标持续优化策略模型，力争为投资者创造稳健且持续的投资回报。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，国内实体经济在疫情之后经历了快速的自然恢复，随后增长动力出现了边际减弱的趋势，因此市场预期下半年将会出台相关经济刺激政策。同时，经过去年和今年上半年的调整，A股市场多数行业已经调整到历史估值的底部区间，沪深300指数与十年期国债收益率之间的风险溢价率也已经到了历史波动的极端分位数。因此，我们预期在下半年相关经济刺激政策出台之后，市场悲观预期将会得到有效扭转，我们对A股市场下一阶段的表现保持积极乐观的态度。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内实体经济仍处于持续恢复阶段，一季度恢复相对较快，但二季度相较于一季度的恢复力度出现了边际走弱的趋势。我们可以看到一季度制造业PMI指数（采购经理指数）处于持续的扩张区间，但二季度开始逐步回落到荣枯线之下。非制造业PMI指数（采购经理指数）在二季度也出现了明显的边际走弱，这说明实体经济虽然处于持续恢复阶段，但恢复力度边际走弱。从社会消费品零售总额同比增长指标来看，二季度由于去年基数原因增速较高，在剔除基数影响之后社会消费品零售总额增长也出现了边际走弱的现象。固定资产投资累计同比增长指标在二季度也是边际持续走低的态势。其中房地产开发投资同比仍下行，且下行幅度较一季度有所扩大。进出口总额同比增长指标在二季度出现了显著下行，5月和6月该指标已经出现较大的负增长。从社会融资规模存量同比增速来看，二季度也出现了边际走低的情形，同时M2同比增速也出现了明显的走弱趋势，所以市场对经济刺激政策产生了较为强烈的预期。

从股票市场来看，今年上半年A股出现了非常大的分化。从宽基指数来看，上证指数收益率为3.65%，沪深300指数收益率为-0.75%，中证500指数收益率为2.29%，创业板指数收益率为-5.61%。从行业表现来看，通信、传媒和计算机等行业涨幅较大，商贸零售、房地产和美容护理等行业跌幅较大。从市场风格来看，价值风格表现显著优于成长风格，小盘风格大幅领先于大盘风格。

报告期内，本基金依托量化选股模型，立足中长期投资逻辑，优选公司质地好、盈利能力强、成长性突出的个股进行均衡配置。本基金在下阶段的投资运作中仍将坚持基本面量化投资的投资理念，以长期稳健收益为目标持续优化策略模型，力争为投资者创造稳健且持续的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内实体经济仍处于持续恢复阶段，但相较于一季度的恢复力度出现了边际走弱的趋势。我们可以看到一季度制造业PMI（采购经理指数）指标处于持续的扩张区间，但二季度开始逐步回落到荣枯线之下。非制造业PMI指标在二季度也出现了明显的边际走弱，这说明实体经济虽然处于持续恢复阶段，但恢复力度边际走弱。从社会消费品零售总额同比增长指标来看，二季度由于去年基数原因增速较高，在剔除基数影响之后社会消费品零售总额增长也出现了边际走弱的现象。固定资产投资累计同比增长指标在二季度也是边际持续走低的态势。其中房地产开发投资同比仍下行，且下行幅度较一季度有所扩大。进出口总额同比增长指标在二季度出现了显著下行，5月该指标已经出现较大的负增长。从社会融资规模存量同比增速来看，二季度也出现了边际走低的情形，同时M2同比增速也出现了明显的走弱趋势，所以市场对经济刺激政策产生了较为强烈的预期。

从股票市场来看，二季度A股整体呈震荡态势。从宽基指数来看，上证指数收益率为-2.16%，沪深300指数收益率为-5.15%，中证500指数收益率为-5.38%，创业板指数收益率为-7.69%。报告期内，从行业表现来看，通信、传媒和家用电器等行业表现较好，商贸零售、食品饮料和建筑材料等行业表现较差。从市场风格来看，价值风格表现好于成长风格，大盘风格与小盘风格表现相对均衡。

报告期内，本基金依托量化选股模型，立足中长期投资逻辑，优选公司质地好、盈利能力强、成长性突出的个股进行均衡配置。本基金在下阶段的投资运作中仍将坚持基本面量化投资的投资理念，以长期稳健收益为目标持续优化策略模型，力争为投资者创造稳健且持续的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内实体经济在去年四季度出现了明显的企稳回升，我们可以看到一季度制造业采购经理指数（PMI）指标处于持续的扩张区间，非制造业采购经理指数指标则逐月加速扩张，这表示实体经济明显处于持续恢复的状态。今年1-2月全国社会消费品零售总额同比增长3.5%，较去年四季度出现显著的环比回升。1-2月全国固定资产投资累计同比增长5.5%，也较去年环比有所增长。其中房地产开发投资虽然同比仍下行，但下行幅度明显收窄，同时基础设施建设投资累计同比仍保持了12.18%的高增长。1-2月进出口总额合并来看虽然仍处于负增长的状态，但已较去年四季度有所减缓，同时从进出口结构和基数影响的角度来看，市场预期随后进出口同比增速将显著回升并在下半年出现同比增长的可能。从社会融资规模存量同比增速来看，今年1-2月出现了显著的回升，同时M2同比增速也出现了持续的显著上行，所以我们预计未来国内实体经济大概率仍处于持续恢复的趋势之上。

股票市场方面，今年一季度A股出现了一定程度的回升和上涨。从宽基指数来看，上证指数收益率为5.94%，沪深300指数收益率为4.63%，中证500指数收益率为8.11%，创业板指数收益率为2.25%。行业方面，计算机、传媒和通信等行业涨幅居前，房地产、商贸零售和银行等行业表现不佳。从市场风格来看，成长风格表现优于价值风格，小盘风格大幅领先于大盘风格。

报告期内，本基金依托量化选股模型，立足中长期投资逻辑，优选公司质地好、盈利能力强、成长性突出的个股进行均衡配置。本基金在下阶段的投资运作中仍将坚持基本面量化投资的投资理念，以长期稳健收益为目标持续优化策略模型，力争为投资者创造稳健且持续的投资回报。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，国内实体经济发展大概率将会迎来复苏和反弹。一方面是防疫措施优化调整之后，疫情对经济的短期冲击消退之后，消费会有一个自然的快速恢复过程。另一方面，房地产政策方面已经出现了较大的优化调整，有利于房地产投资的企稳和回升。同时房地产投资增长也会面临一个低基数环境，所以房地产投资对经济的负向拖累也会自然减退。我们也可以看到，2022年底的中央经济工作会议释放出稳信心、稳增长、扩内需的各项利好经济恢复的政策。因此我们认为下一阶段国内经济复苏和反弹是大概率的事件。

本基金在下阶段的投资运作中，将坚持使用基本面量化模型优选公司质地好、盈利能力强、成长性突出的个股进行配置，重点把握市场机会。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，2022年国内实体经济增长在疫情和疫情防控政策优化调整的影响之下出现了明显的波动和下行。从工业增加值增长的走势来看，一季度工业增加值同比增长情况较好，二季度在上海疫情的影响之下出现了显著的下行，在疫情得到有效控制之后三季度又开始持续恢复，四季度在疫情防控政策优化调整之后短期的冲击下再次出现走低。从经济增长的结构来看，2022年消费、投资和净出口等都出现了不同程度的增速下滑。社会消费品零售总额主要受到疫情及防疫措施优化调整的影响出现了震荡波动走低。固定资产投资的增长全年整体逐步走弱，其中主要由于房地产投资大幅走弱，同时基建投资增长则是持续发力，两者形成了一定的对冲和平衡。进出口总额在海外经济的滞涨和去年高基数的双重影响下，出现了持续大幅走低的趋势。鉴于上述经济发展中的问题，年底的中央经济工作会议针对性的出台相应政策，政策主要内容为全力稳信心、稳增长、扩内需、抓落实，核心是促消费、稳地产、松货币、宽财政和强产业等。

从股票市场来看，2022年A股整体大幅震荡走低。从宽基指数来看，上证指数收益率为-15.13%，沪深300指数收益率为-21.63%，中证500指数收益率为-20.31%，创业板指数收益率为-29.37%。从行业表现来看，煤炭、综合和社会服务等行业表现较好，电子、建筑材料、传媒及计算机等行业表现较差。从市场风格来看，价值风格表现显著好于成长风格。

报告期内，本基金依托量化选股模型，立足中长期投资逻辑，优选公司质地好、盈利能力强、成长性突出的个股进行均衡配置。同时，本基金坚持基本面量化投资的投资理念，以长期稳健收益为目标持续优化策略模型，力争为投资者创造稳健且持续的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内实体经济在三季度的弱复苏之后，四季度在疫情冲击之再度下滑。根据海外各经济体的过往经验，随着新冠感染高峰的到来，短期内对实体经济产生了不可避免的较大冲击。从采购经理指数（PMI）来看，我们可以到看12月制造业PMI为47.0%，非制造业PMI为41.6%，整体继续全面回落，并创近年新低。11月社会消费品零售总额同比下降5.9%，进出口总额同比下降9.6%。投资项中1-11月份房地产开发投资累计同比下降9.8%，基础设施建设投资累计同比增长8.9%。另一方面，我们从年底的中央经济工作会议的内容可以看到，政策方面全力稳信心、稳增长、扩内需、抓落实，核心是促消费、稳地产、松货币、宽财政和强产业等各项利好政策。

从股票市场来看，四季度A股在低位持续震荡，波动较大。从宽基指数来看，上证指数收益率为2.14%，沪深300指数收益率为1.75%，中证500指数收益率为2.63%，创业板指数收益率为2.53%。从行业表现来看，社会服务、计算机和传媒业等行业表现较好，煤炭、石油石化及电力设备等行业表现较差。从市场风格来看，价值风格表现好于成长风格，大小盘风格在季度中出现了明显的切换。

报告期内，本基金依托量化选股模型，立足中长期投资逻辑，优选质地好、盈利能力强、成长性突出的个股进行均衡配置。本基金在下阶段的投资运作中仍将坚持基本面量化投资的投资理念，以长期稳健收益为目标持续优化策略模型，力争为投资者创造稳健且持续的投资回报。