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报告期内基金投资运作分析
2025年一季度沪深300指数下跌1.21%，同期创业板综合指数上涨2.82%。尽管指数表现有所差异，但市场整体表现稳定。
制造板块在一季度表现分化，一方面国内算力、国内端侧和人形机器人产业链表现突出，但波动较大，相关公司的股价仍以预期和情绪驱动为主，业绩兑现路径不清晰；一方面顺周期方向品种经营有向好迹象，但是不同板块差异化明显，工程机械相较其他顺周期板块更强。往后看，海外有些地区比如欧洲需求仍弱，但国内有经济复苏预期，与此同时供给端良好的品种如有色金属价格强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们认为后面制造业投资机会仍有分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。
本基金配置较多的电网、储能、家电、电子、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年，以美国和欧洲为代表的海外实物需求是否能恢复，取决于美债利率能否降低从而刺激需求。国内经济预计企稳，虽然整体经济增长加速较难，但是结构化亮点明显，相关板块受到政策强力扶持，各地方政府的智算中心建设明显加速，同时大部分地方均出台了机器人产业相关的扶持政策。国内算力投资的加快，给半导体板块带来投资机会，特别是自主可控的相关机会，预计国产化的整体链条都将受益。与此同时，虽然大部分制造业仍受供需不平衡的困扰，各行业供给侧改革出现萌芽，一部分来自于行业自律，一部分来自于政策指导。
在各种不利和有利因素下，行业的投资脉络相对清晰，虽然个股基本面不一定快速跟上，这个时候处在情绪和基本面交织的朦胧期，逻辑叙事占主导位置。我们认为后续制造业投资机会仍有一定分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。
报告期内基金投资运作分析
2024年沪深300指数全年上涨14.68%，创业板综合指数上涨9.63%。在政策的扶持下，市场信心整体稳定。
制造行业表现在全年出现分化，以新能源为例，板块全年分化严重。部分龙头公司在极强竞争力的护城河下盈利保持平稳增长，但大部分公司受制于供需不平衡，盈利承压，虽然四季度行业需求旺盛，但仍然未能实现盈利。半导体板块整体强势，特别在四季度，随着市场回暖，在自主可控的情绪催化下，国内算力建设开始加速，与算力和端侧相关的半导体板块表现强势。
本基金配置较多的电子、电网、新能源、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。
报告期内基金投资运作分析
2024年四季度，沪深300指数下跌2.06%，同期创业板综合指数上涨3.06%。在政策的扶持下，市场信心整体稳定。
制造板块在四季度表现分化，一方面光伏、锂电材料先扬后抑，初期供给侧改革的相关利好带动板块上涨，随后市场又对过于乐观的预期进行修正，另一方面半导体板块整个季度表现强势，在海外算力的引领和对国内算力建设热情的憧憬下，与算力和端侧相关的半导体板块表现强势。往后看，海外有些地区需求走弱，但国内有经济复苏预期，与此同时资源品表现强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们认为后续制造业投资机会仍有一定分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。
本基金配置较多的电网、新能源、电子、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。
报告期内基金投资运作分析
2024年三季度，上证指数上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，同期创业板综合指数上涨26.08%。在对政策刺激和经济复苏的憧憬下，市场主要指数均走强。
制造板块行业在三季度涨跌互现，一方面光伏、锂电材料、半导体芯片等行业先跌后涨、整体回暖，一方面储能、家电、汽车等行业继续有所表现。往后看，海外部分地区需求走弱，但国内有经济复苏预期，与此同时资源品强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们认为后续制造业投资机会将出现分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。
本基金配置较多的电网、新能源、家电、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2024年下半年，物流成本从高位开始下降，全球利率环境出现改善，具有利于改善制造业企业的经营环境。部分制造领域持续产能过剩，后续需要规避这部分的投资。此外，贸易壁垒呈现多点扩散的趋势，也给企业投资带来很大的困难。但拉长来看，清洁低碳的能源利用方式，更加智能化的产品和服务，供给格局良好的环节，都会持续产生投资机会。在需求疲弱的背景下，供给端良好的环节仍然是我们重点研究的对象。新能源发电成本的快速下降，正在倒逼全球范围内电网和储能的建设，高电压的电网设备和大型储能产品供给壁垒较高。全球再制造和清洁能源转型，离不开工业金属的支持，而部分工业金属品种的供给端持续偏紧。
报告期内基金投资运作分析
2024年上半年沪深300指数上涨0.89%，同期创业板综合指数下跌15.63%，科创50指数下跌16.42%。指数持续走弱，成交量不断下滑。
制造板块相关行业在上半年涨跌互现，一方面新能源、医疗、汽车等行业继续回调，一方面半导体、算力等行业继续有所表现。往后看，海外经济部分地区复苏，部分地区走弱，市场从担心内需走弱演绎到担心贸易摩擦加剧，与此同时资源品强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们对后续制造业的投资机会依旧保持乐观。
本基金配置较多的电网、新能源、家电、周期等板块在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但我们相信这些公司的中长期成长逻辑仍然比较稳固。
报告期内基金投资运作分析
2024年二季度沪深300指数下跌2.14%，同期创业板综合指数下跌8.50%。市场主流指数整体走弱，对经济的担忧仍在。
制造板块行业在二季度涨跌互现，一方面新能源、医疗、汽车等板块继续回调，一方面半导体、算力等板块继续有所表现。往后看，海外经济有些地区复苏，有些地区走弱，市场从担心内需走弱演绎到担心贸易摩擦加剧，与此同时资源品强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们对后面制造业的投资机会保持乐观。
本基金配置较多的电网、新能源、家电、周期等板块在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但我们相信这些公司的中长期成长逻辑仍然比较稳固。