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对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，中央制定的中国经济发展“十五五”规划表明，2035年将基本实现社会主义现代化的经济发展目标，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，这就要求“十五五”时期国内经济保持稳健的发展速度。2026年是“十五五”规划的第一年，预计货币政策将继续保持宽松、财政政策将更为积极，国内经济将呈现复苏向上的态势。同时，人类正处在AI科技浪潮的快速发展阶段，AI在各个领域的快速应用将深刻改变社会与经济结构，以机器人、创新药、自动驾驶、商业航天等为代表的新质生产力正在加速发展。中国与欧美等发达国家的关系进入良性发展阶段，出口产业回到正常的增长轨道上来。因而，我们对未来的中国经济增长充满信心。目前A股的估值处于合理偏低的水平，低利率市场环境正吸引着场外资金的不断进入，我们对A股市场的未来走势保持乐观。
本基金将继续保持90%以上的股票配置，将继续深入研究各成份股公司的前景，坚信业绩的持续增长是股价持续上行的内在驱动力；继续超配重视股东回报的企业，逢低增加成长空间大、竞争格局有序和具备核心竞争力的成份股配置比例。同时，立足于对各成份股企业未来1-3年的企业内在价值变化的预测，进行灵活操作，力争为投资者带来超越基准指数的回报。
报告期内基金投资运作分析
2025年，宏观环境变化剧烈，股市大幅上行。一季度中国自主开发的DeepSeek开源AI大模型震撼全球，人工智能引领新一轮科技大浪潮来临；二季度美国关税政策大幅波动，印巴、以伊等局部冲突起起落落；下半年中国经济发展的“十五五”规划出台，美联储连续三次降息共0.75个百分点，大宗商品大幅上行。国内经济基本面保持稳定，全年GDP增长5.0%，达到年初规划的经济发展目标，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资同比下降3.8%，全国新建住宅销售面积同比下降9.2%、住宅销售额同比下降13.0%，下半年经济数据出现一定的回落。12月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.9%，物价通缩的局面仍在持续。12月末国内广义货币供应量M2同比增长8.5%，利率水平进一步下行，整体宏观流动性保持宽裕。财政政策保持积极，制造业“反内卷”逐步推进。在此宏观背景下，2025年A股市场在波动中持续上行。上证50指数全年上涨12.90%。有色金属、人工智能、半导体、电气设备等板块成为全年的亮点，涨幅普遍在40%以上，食品饮料、地产、煤炭、公用事业等泛内需行业表现较差。
本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上，在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，非银金融、电子、家电、医药生物等行业超配，银行、公用事业、交通运输等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作。基于国内需求恢复进度的短期不及预期，减少食品饮料、银行、煤炭等内需行业的配置；对人工智能的发展浪潮的看法趋向乐观，增加电子、半导体等行业配置；对证券保险行业进入上行周期阶段的判断下，增加券商、保险行业配置。本基金的报告期业绩战胜基准指数。
报告期内基金投资运作分析
2025年第四季度，国内经济基本面保持稳定，宏观数据持续走弱，财政和货币政策维持积极与宽松。中国经济发展的“十五五”规划出台，中央制定了2035年基本实现社会主义现代化的经济发展目标，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，这就要求“十五五”时期中国经济继续保持稳健的发展速度，并将为中国股市的持续上行奠定坚实基础。美联储再次降息25个基点，外部环境趋于稳定，全球股市迎来持续上涨，人工智能、机器人、商业航天等新科技浪潮迎来持续的突破，引领新质生产力板块持续上涨。第四季度国内经济数据较弱，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.80%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，均出现连续下行。1-11月份固定资产投资累计同比下降2.6%，全国新建住宅销售面积同比下降8.1%、新建住宅销售额同比下降11.1%，均继续回落。11月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%，物价低迷的局面仍在持续。11月末国内广义货币供应量M2同比增长8.0%，利率水平维持在历史低位，宏观流动性保持宽裕。行业方面，AI算力基建持续高景气，黄金、白银、铜等有色金属价格大幅上行。在此宏观背景下，A股市场继续上行。第四季度，上证50指数上涨1.41%。行业表现分化较大，有色金属、通信、国防军工等行业涨幅均在10%以上，医药生物、房地产、计算机、食品饮料等高度依赖内需的行业出现下跌。
本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上，在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，非银金融、电子、家电、医药生物等行业超配，银行、公用事业、交通运输等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作。基于对行业基本面中短期趋势走弱的判断，减少食品饮料、家电、工程机械等行业的配置；对算力、半导体、证券等行业的看法转向乐观，增加相关股票的配置比例。四季度A股的风格表现以有色金属、AI算力、航天军工等方向为主。
报告期内基金投资运作分析
2025年第三季度，国内经济基本面保持稳定，宏观数据有所走弱，财政和货币政策维持积极与宽松。美国的关税谈判陆续落地，伊以、印巴等局部冲突结束，外部环境趋于稳定。全球股市持续上涨，人工智能引领新一轮科技浪潮来临，半导体、通信、互联网等板块持续大幅上涨。第三季度国内经济数据较弱，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，社会消费品零售总额同比增长3.4%，固定资产投资环比下降0.2%，均出现连续下行。1-8月份全国新建住宅销售面积累计同比下降4.7%，新建住宅销售额下降7.0%，继续回落。8月份居民消费价格指数（CPI）同比下降0.4%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.9%，物价通缩的局面仍在持续。8月末国内广义货币供应量M2同比增长8.8%，利率水平维持在历史低位，宏观流动性保持宽裕。美联储降息25个基点，再次进入降息通道。行业方面，AI算力基建持续高景气；储能、动力电池等新能源行业需求回升；黄金、铜等有色金属价格大幅上行。在此宏观背景下，A股市场大幅反弹，并呈现单边上涨走势。第三季度，上证50指数上涨10.21%。行业表现分化较大，通信、电子、电气设备、有色金属等行业涨幅达40%以上，银行、煤炭、公用事业、食品饮料等高度依赖内需的行业则表现相对落后。
本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上，在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，对电子、家电、医药生物等行业超配，对银行、公用事业、煤炭等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作：基于对行业基本面中短期趋势走弱的判断，减少食品饮料、银行、石油石化等行业的配置；对算力、半导体、证券等行业的看法转向乐观，增加相关股票的配置比例。三季度A股的风格表现以半导体、AI算力、有色金属等方向为主，本基金业绩战胜基准指数。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025下半年，我国经济处于高质量发展阶段，内需行业仍受房地产下行等影响较大，传统产业复苏缓慢。值得注意的是，宽松的货币政策、积极的财政政策正在显现效果，企业和居民对国内经济的预期逐渐转向乐观。同时，以人工智能、机器人、创新药、自动驾驶、低空经济等为代表的新质生产力在国内蓬勃发展，中美关税谈判整体顺利，出口产业正在回到正常的增长轨道上来。因而，我们对下半年的中国经济增长充满信心。目前A股的估值水平仍处于历史底部区域，股息率回报率处于高位，吸引着场外资金的不断进入，我们对A股市场的未来走势保持乐观。
本基金将继续保持90%以上的股票配置，深入研究各成分股公司的前景，坚信业绩的持续增长是股价持续上行的内在驱动力；继续超配重视股东回报的企业，逢低增加成长空间大、竞争格局有序和具备核心竞争力的成分股配置比例。同时，立足于对各成分股未来2-5年的企业内在价值变化的预测，进行灵活调整，力争为投资者带来超越基准指数的回报。
报告期内基金投资运作分析
2025上半年，外部环境变化剧烈，中国自主开发的DeepSeek开源AI大模型震撼全球，中央再度召开民营企业家座谈会，美国关税政策大幅波动，印巴、以伊等局部冲突的起起落落，都对国内外股市造成了巨大的冲击。国内经济基本面保持稳定，上半年GDP增长5.3%，稳定在较高水平上。6月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额同比增长4.8%，基本稳定。上半年固定资产投资同比增长2.8%，全国住宅销售面积同比下降3.7%、住宅销售额同比下降5.2%，环比仍在回落。6月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.6%，物价通缩的局面仍在持续。6月末国内广义货币供应量M2同比增长8.3%，利率水平进一步下行，整体宏观流动性保持宽裕。财政政策保持积极，制造业“反内卷”逐步形成共识。在此宏观背景下，上半年A股市场波动明显，呈现明显的V型走势，上证50指数上涨1.01%。行业表现分化较大，有色金属、银行、创新药、AI算力等板块表现出色，煤炭、食品饮料、房地产、建筑材料等内需板块跌幅较大。
本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上，在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，食品饮料、石油石化、家电等行业超配，银行、公用事业等行业低配。报告期内，根据指数成分股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作。基于短期国内需求恢复进度不及预期，减少食品饮料、银行、煤炭等行业的配置；对人工智能的发展浪潮的看法趋向乐观，增加电子、通信等行业配置；基于对行业基本面处于上行阶段的判断，增加医药、家电等行业的配置。本基金超配较多的内需产业链上半年表现相对较差，报告期的业绩小幅落后于基准指数。
报告期内基金投资运作分析
2025年第二季度，外部环境变化剧烈，美国关税政策大幅波动，印巴、以伊等局部冲突升级，对经济和股市都形成了重大影响。国内维持宽松的宏观政策，经济基本面保持稳定。5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长6.4%，比较稳定。1-5月份固定资产投资累计同比增长3.7%，全国住宅销售面积同比下降2.6%、住宅销售额下降2.8%。5月份居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.3%，物价依旧面临压力。5月末国内广义货币供应量M2同比增长7.9%，利率水平进一步下行，宏观流动性保持宽裕。行业方面，白酒基本面承压，制造业“反内卷”逐步形成共识，有望改善供需不平衡行业的盈利前景。在此宏观背景下，A股市场波动明显，呈现V型走势。结构上，创新药、AI算力、新消费等板块表现较强。第二季度，上证50指数上涨1.74%。行业表现分化较大，军工、银行、通信、传媒等行业涨幅居前，食品饮料、家电、钢铁、建筑材料等内需板块跌幅较大。
本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上，在行业配置上，在指数行业权重分布的基础上，对食品饮料、家电、石油石化等行业超配，对银行、公用事业等行业低配。报告期内，A股的风格表现以军工、创新药、AI算力等方向为主，根据指数成分股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作。基于对行业基本面中短期趋势走弱的判断，减少食品饮料、电力设备等行业的配置；对保险、医药等行业的看法转向乐观，增加保险、医药等行业配置。
报告期内基金投资运作分析
2025年第一季度，宏观政策维持宽松，经济走出良好的复苏态势。中国自主开发的DeepSeek开源AI大模型震撼全球，中央再度召开民营企业家座谈会，国内外资本对中国企业的信心大幅回升，A股表现稳中向好。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，固定资产投资同比增长4.1%，均呈现环比改善的趋势。全国住宅销售面积同比下降3.4%、住宅销售额下降0.4%，环比大幅改善。1-2月份居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%，物价水平仍处于低位。2月末国内广义货币供应量M2同比增长7.0%，利率水平进一步下行，宏观流动性保持宽裕。全国“两会”上，政府工作报告强调今年将继续扩大财政开支、实施更加积极有为的政策，重点扩大国内需求，稳住楼市股市。另一方面，美国政府的宏观政策变化不定，关税壁垒逐渐加大，美国股市大幅下跌。在此宏观背景下，A股市场整体平稳，小市值股票表现良好，人形机器人、AI应用等主题板块表现较强。第一季度，上证50指数略跌0.71%。行业表现分化较大，有色金属、汽车、机械设备、计算机等行业涨幅居前，商业贸易、建筑装饰、房地产、保险证券等跌幅较大。
本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上。在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，食品饮料、家电、石油石化等行业超配，银行、公用事业等行业低配。报告期内，根据指数成分股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作。基于对行业基本面中短期趋势走弱的判断，减少保险、银行、煤炭等行业的配置；对半导体、医药等行业的看法转向乐观，增加电子、医药等行业配置。一季度A股的风格表现以小市值、机器人、AI应用等方向为主。