对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，我们认为下半年国内稳增长政策加码将是大概率事件，财政政策有望发力，货币政策宽松也有望开启，财政政策与货币政策协同性将会增强。此外，三中全会的全面深化改革措施也值得期待。我们相信我国经济长期向好的基本面没有改变，国内经济在下半年的表现将好于上半年。但即便是中国经济表现出了强大韧性，我们仍不可忽视当前内部、外部环境的复杂性和严峻性。从内部看，有效需求偏弱的问题仍存在，上半年经济运行“生产好于需求，外需好于内需”的特征显著。下半年，如果出口受阻，产能过剩情况或将进一步加剧，进而导致物价低迷、实际利率走高，进而导致企业投资意愿和居民消费意愿继续下降，内循环将难以顺畅运行。因此我们预计下半年基建、大规模设备更新以及房地产去库存等政策将会进一步出台。从外部看，一方面美国经济正在逐渐降温，外需在边际上可能减弱；另一方面，欧美加大对中国出口产品的围堵，加之特朗普当选美国总统概率上升，后续加征关税力度可能加大，这些都将给我国出口带来压力。因此从政策角度看，逆周期调节力度将会加大，我们相信深化改革、扩大开放将会提振市场主体信心，全年5%的经济增长目标一定能够实现。下半年，随着美联储降息，我国货币政策宽松周期有望开启，降准降息等宽松政策落地概率上升。债券市场利率继续下行的空间有望打开。

本基金将坚持货币市场基金作为流动性管理工具的定位，继续保持投资组合较好的流动性，并将随着经济基本面或货币政策预期的调整，及时调整组合久期。基金投资类属配置将以银行同业存单、短期回购和现金资产为主。基金管理人始终将基金资产的安全性、流动性和收益的稳定性置于对高收益的追求之上，坚持规范运作、审慎投资，勤勉尽责地为基金持有人谋求长期、稳定的回报。

报告期内基金投资运作分析

2024年上半年，我国宏观经济总体运行平稳。影响宏观经济的消费、投资、出口三项数据中，在外需回暖和中国制造成本优势的叠加下，出口数据上半年表现强韧，对经济的提振作用明显。上半年我国工业生产总体稳定，制造业增势良好，特别是高科技产品竞争力增强，总体而言我国工业创新驱动发展特征彰显。整个上半年的财政政策节奏不及预期，基建投资增速仍较低。房地产投资和销售状况在一季度延续低迷态势，二季度以来中央及地方联合推出多项房地产宽松政策，政策的节奏和力度显著提高。但是房地产市场依然面临着投资者信心不足的问题，暂时还没能看到成交量和价格的企稳回升，楼市整体仍然偏冷。上半年社会消费品零售总额增速呈现放缓趋势，CPI（居民消费价格指数）增速也放缓。总体而言，我国经济仍面临总体需求不足的问题，中长期仍将处于新旧动能转换期。从政策面来看，短期也进入了房地产政策的观察期，未来我们继续期待稳经济政策的出台。上半年我国债券市场整体呈牛市走势，利率下行。一季度信贷投放带来的流动性压力较小，叠加商业银行存款利率下调，债券市场收益率快速走低，二季度国债和信用债发行量较低的趋势继续延续，叠加理财等资管产品规模的持续增长，债券市场“资产荒”的行情继续演绎。整体而言债券市场延续着多头的氛围，收益率曲线整体创新低，曲线形态维持平坦，期限利差和信用利差继续处于历史低位。

操作方面，报告期内本基金以同业存单和短期逆回购为主要配置资产，组合保持较短的剩余期限。总体来看，组合保持了较高的流动性和稳定的收益率。

报告期内基金投资运作分析

2024年二季度，我国经济运行总体平稳。影响宏观经济的消费、投资、出口三项数据中，出口数据表现强韧。中国制造的成本优势叠加较强的全球PMI（采购经理指数，下同）使得外需数据亮眼，对经济的提振作用明显。但内需延续了年初以来较为疲软的状态，制造业景气度也继续走弱，制造业PMI在五、六月份维持在49.5这个历史中性偏低的水平。二季度以来中央及地方联合推出多项房地产宽松政策，政策的节奏和力度显著提高。但是房地产市场暂时还没能看到成交量和价格的企稳回升，楼市整体仍然偏冷。二季度财政政策节奏不及预期，基建投资增速仍较低。通胀方面，CPI（居民消费价格指数）和PPI（生产者物价指数）均处于底部区间。总体而言，当前我国的宏观经济在中长期仍将处于新旧动能转换期，政策面来看，短期也进入了房地产政策的观察期。未来我们继续期待稳经济政策的出台。二季度国债和信用债发行量较低的趋势继续延续，叠加理财等资管产品规模的持续增长，债券市场“资产荒”的行情继续演绎。市场收益率在4月23日央行提示长债风险后出现一波调整，其余时间债券市场延续着多头的氛围，收益率曲线整体创新底，曲线形态维持平坦，期限利差和信用利差继续处于历史低位。货币市场基金收益在二季度也有所下行。

操作方面，报告期内本基金以同业存单、短期存款和短期逆回购为主要配置资产。在二季度组合保持了较低的剩余期限和杠杆率。总体来看，组合在二季度保持了较好的流动性和较稳定的收益率。

报告期内基金投资运作分析

2024年一季度我国宏观经济运行平稳，在外需回暖的拉动下，总体呈现企稳复苏的态势。房地产投资和销售状况在一季度仍然低迷，消费数据环比也较为疲弱，整体来看我们内需仍然存在不足。物价方面，受年初春节假期出行影响CPI（消费者物价指数）同比回升，PPI（生产者价格指数）仍处于低位。整体而言生产数据在一季度表现良好。在全球PMI（采购经理指数，下同）回升和我国制造业成本仍具优势的作用下，一季度的出口数据超预期。在外需的景气度显著回升和补库存的影响下，1-2月全国规模以上工业增加值同比增长7.0%。政府投资也在加速落地，3月底公布的PMI数据时隔5个月重回扩张区间，新订单指数也在3月超季节性反弹，中国经济基本面的韧性逐渐显露。我们在未来会持续关注是否有新的稳增长政策出台。一季度债券市场整体呈牛市走势，利率下行。开年到3月初，由于经济基本面较弱，一季度信贷投放带来的流动性压力较小，叠加商业银行存款利率下调，债券市场收益率快速走低，收益率曲线整体平坦化下行超过20bp。进入3月，受权益市场回暖以及1月份新增社融数据较为强劲的影响，收益率曲线长端开始低位震荡。整个一季度，货币市场的资金利率较为平稳，下行幅度有限，货币市场收益曲线呈平坦化走势，货币市场基金的收益率也有所下行。

操作方面，报告期内基金以同业存单和短期逆回购为主要配置资产。在一季度组合保持了较低的剩余期限和杠杆率。总体来看，组合在一季度保持了较好的流动性和较稳定的收益率。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，我国的宏观经济的发展主线仍然是扎实推进高端制造业产业升级。在全球主要经济体都面临增长困境的大环境下，我国经济强韧的基本面没有改变，目前有效需求不足的问题将在新的一年里随着各类稳增长政策的发力而得到缓解。货币政策将强调“精准有效”，更加注重资金的效能。我们相信在新一年里，继续坚持稳中求进工作总基调，市场主体的信心将得到恢复。在宽松货币政策的预期下，国内债券市场收益率将继续在低位震荡。

本基金将坚持货币市场基金作为流动性管理工具的定位，继续保持投资组合较高的流动性。本基金将保持较低的剩余期限和较高的现金比例，并在货币市场工具的投资中把握波段操作的机会。基金管理人将坚持规范运作、审慎投资，勤勉尽责地为基金持有人谋求长期、稳定的回报。

报告期内基金投资运作分析

2023年，在国内外因素共同的影响下，我国宏观经济增长继续面临考验。在2022年四季度防疫措施进一步优化以后，2023年一季度国内经济活动迅速恢复，工业生产数据、消费数据和房地产数据都在一季度显著回升。一季度的信贷数据也大幅增长，GDP（国内生产总值）同比增长4.5%。进入二季度，经济基本面修复的动能开始减弱，内需疲弱的同时出口数据也开始下行，物价指数处于低位，制造业企业的生产意愿也开始减弱。三季度开始，宏观政策逆周期调节开始发力，包括降息、化解地方债务、放松房地产限购及活跃资本市场等一揽子稳增长政策密集出台，经济增长得到支撑，三季度的PMI（采购经理指数）也回到了荣枯线以上。进入四季度，主要经济数据再次回落，内需不足的问题较为显著，进出口订单指数也创年内新低。

国内债券市场收益率全年呈震荡下行走势，期限利差收窄，收益率曲线呈平坦化。一季度信贷投放超预期，流动性收紧，货币市场利率走高，市场对经济复苏预期较强，十年国债收益率上行至年内最高点。进入二季度后，经济复苏放缓，信贷需求走弱，市场资金面宽松，货币市场利率走低，债券收益率回落。从三季度到年末，各类稳增长政策密集出台，市场资金利率从底部震荡上行，收益率曲线长端也呈震荡行情，期限利差收窄，收益率曲线在四季度出现倒挂状态。临近年末，市场对于宽松的货币政策预期升温，债券收益率再度下行，十年国债利率创年内新低。货币市场基金的收益率在年底有所上行。

报告期内，本基金的运作仍以保证资产的流动性为首要任务，保持了较低的组合剩余期限。本基金抓住年末市场资金利率阶段性走高的机会，提高了回购资产的配置比例，提升了组合的收益。

报告期内基金投资运作分析

2023年四季度我国宏观经济没有延续三季度复苏的态势，国内经济复苏斜率有所放缓。有效需求不足仍然是主要问题，恢复和扩大需求是提振未来经济回升向好的关键。从政策端来看，首先是财政政策保持有序发力，减费降税政策的积极出台有力地支持了中小企业的科技创新；万亿国债提前下发，同时地方政府专项债券加快了发行和使用，这些中期的逆周期政策对工业产生了积极的支撑作用。货币政策方面，中央银行加大了中长期资金的投放，总体而言维持了资金面的稳定，并且为政府债券增量发行提供了相对宽松的流动性环境。四季度债券市场收益率先上后下，收益率曲线长端较三季度末整体下行12BP左右。进入四季度以来至11月末，人民币汇率贬值压力较大，在央行“防止资金套利和空转”的监管要求下，市场流动性整体偏紧，市场资金利率上行，同时在稳增长政策预期以及政府债券大规模发行的环境下，债券长端利率也有所上行。从11月末至年底，尽管货币市场利率继续上行，但收益率曲线长端随着对稳增长政策预期逐步消化和对货币政策灵活操作预期的加码，收益率开始提前下行，10年期国债收益率一路下行至2.56%左右。年底最后一周，伴随着跨年指标考核压力消退和跨年资金转松，短端1年期AAA同业存单收益率快速回落至2.4%附近，回到季初水平。整体来看货币市场收益率较前一季度持平，货币市场基金的收益率有所走高。

操作方面，报告期内本基金以同业存单、短期存款和短期逆回购为主要配置资产。在四季度组合保持了较低的剩余期限和杠杆率。总体来看，组合在四季度保持了较好的流动性和较稳定的收益率。

报告期内基金投资运作分析

2023年三季度我国经济整体呈现温和复苏的态势。在7月份的主要经济指标有所回落后，逆周期调节的宏观政策开始出台，特别是7月底中共中央政治局会议对资本市场和房地产市场的定调有所转变，资本市场反应较强烈。随后密集出台的一系列货币、房地产、稳增长和活跃资本市场政策对经济增长形成有力支撑。8月到9月经济温和复苏，内需保持扩张，外需继续回升，9月的PMI（采购经理指数）数据回到荣枯线以上。整体来看，政策面在三季度显著转向稳增长，经济也开始企稳复苏，但复苏的持续性仍需要政策持续发力的支持。国内债券市场在三季度的震荡幅度加大，利率走势呈现了两次V型反转。首先是7月份公布的经济金融数据较弱，市场机构对未来经济和政策的预期均偏担忧，债券收益率快速下行，但随着月底中共中央政治局会议政策方向的变化，特别是对房地产政策的积极定调，市场收益率开始反弹。第二次反转是从8月初到8月中下旬，由于央行超预期降息并且市场对于稳增长政策出台的时间相对担忧，市场收益率显著下行，利率降至年内低点。随后8月下旬至9月底，稳增长政策密集出台，收益率触底反弹，而资金面的持续偏紧加剧了收益率的上行幅度。总体来看，国内债券市场收益率在2023年三季度震荡上行。货币市场利率也触底回升，货币市场基金收益率也有所上行。

操作方面，报告期内本基金以同业存单、短期存款和短期逆回购为主要配置资产。组合在本季度保持了较低的剩余期限和杠杆率。总体来看，组合在本季度保持了较好的流动性和较稳定的收益率。