报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济在四季度有所恢复，但复苏的动能相对较弱。12月的制造业PMI数据为50.1，虽然处于扩张区间，但较11月的50.3，动能有所减弱。从M1和M2指标来看，四季度较三季度有所恢复，但力度非常微弱，显示实体经济需求仍相对较弱。从投资角度来看，固定资产投资累计同比增速在四季度有所企稳，其中制造业投资增速相对处于高位，房地产开发投资仍处于持续下滑状态，基建投资有较快的增长。社会消费品零售总额当月同比指标较三季度有所恢复，但恢复的动能趋弱。进出口金额当月同比指标四季度相对三季度基本持平，出口金额同比指标较好，进口金额同比指标明显下滑，显示出口需求较好，国内需求较弱。

在国内经济政策明显转向且三季度末A股市场大幅上涨之后，四季度A股市场呈现震荡走势。从宽基指数来看，上证指数收益率为0.46%，沪深300指数收益率为-2.06%，中证500指数收益率为-0.30%，创业板指数收益率为-1.54%，风格上小盘相对大盘明显占优。从行业表现来看，商贸零售、综合、电子等行业表现较好，美容护理、有色金属和食品饮料等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济出现了下行趋势。9月的制造业PMI数据为49.8，虽然较8月有所回升但三季度整体均处于荣枯线之下。从狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2指标来看，三季度延续了二季度的下滑状态，显示实体经济需求相对较弱。从投资角度来看，固定资产投资累计同比增速在三季度仍持续下滑，其中制造业投资增速相对处于高位，房地产开发投资处于持续下滑状态。社会消费品零售商品总额当月同比指标略有下行。进出口金额当月同比指标有小幅回升，显示进出口对实体经济增长有正向贡献。

在国内经济复苏持续趋弱的情况下，9月底央行等相关部门出台了一系列稳经济和地产的政策，政治局会议议题重新聚焦国内经济企稳的政策导向，使得市场对经济前景悲观的预期产生了较大的扭转。三季度A股大盘先抑后扬并大幅上行。从宽基指数来看，上证指数收益率为12.44%，沪深300指数收益率为16.07%，中证500指数收益率为16.19%，创业板指数收益率为29.21%。从行业表现来看，非银金融、房地产、计算机等行业表现较好，银行、公用事业、石油石化等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金将严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，上半年国内实体经济经历了先改善而后又有所放缓的弱复苏过程，稳增长压力仍在。下半年随着超长期特别国债资金的统筹安排，将进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。随着政策持续发力，我们对下半年经济发展仍持乐观态度。同时，经过去几年的调整，多数行业的估值已经调整到历史相对底部的位置，从沪深300指数与十年期国债收益率之间的风险溢价率来看，也已经到了历史波动的极端分位数水平。因此，下半年，随着政策持续发力，市场悲观预期将会得到有效扭转，我们对A股市场下一阶段的表现保持积极乐观的态度。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期内，国内经济整体呈现弱复苏状态，一季度经济持续改善，但二季度经济改善势头有所放缓。制造业采购经理指数PMI指标在一季度出现改善之后，5月和6月的制造业PMI数据已经连续两个月回落到了荣枯平衡线之下，其中需求方面的新订单和出口新订单等分项指标均出现了回落。狭义货币供给量M1和广义货币供给量M2上半年出现了持续的下滑，M1指标连续三个月同比负增长，显示实体经济需求相对较弱。从投资角度来看，固定资产投资累计同比二季度略有下滑，其中制造业投资增速相对处于高位，房地产开发投资仍处于下滑状态。6月社会消费品零售总额当月同比指标处于下滑状态。进出口金额当月同比指标二季度相对一季度有明显回升，显示进出口对实体经济增长有正向贡献。

从股票市场来看，在国内经济整体弱复苏的情形下，上半年A股出现震荡走势。从宽基指数来看，上证指数收益率为-0.25%，沪深300指数收益率为0.89%，中证500指数收益率为-8.96%，创业板指数收益率为-10.99%，风格上大盘相对小盘占优。从行业表现来看，银行、煤炭、公用事业等行业表现较好，综合、计算机、商贸零售等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期内，国内经济改善的势头有所放缓。6月的制造业PMI数据回落到了荣枯平衡线之下，其中需求方面的新订单和出口新订单等分项指标均出现了回落。从M1和M2指标来看，二季度出现了持续的下滑，M1指标连续两个月同比负增长，显示实体经济需求相对较弱。从投资角度来看，制造业投资增速相对处于高位，房地产开发投资仍处于持续下滑状态。社会零售商品总额同比指标有所弱化。出口对实体经济增长有正向贡献。

从股票市场来看，在国内经济复苏势头放缓的情形下，二季度A股大盘出现了震荡逐步下行的走势。从宽基指数来看，上证指数收益率为-2.43%，沪深300指数收益率为-2.14%，中证500指数收益率为-6.50%，创业板指数收益率为-7.41%，风格上大盘相对小盘占优。从行业表现来看，银行、公用事业、电子、煤炭、交通运输等行业表现较好，传媒、商贸零售、社会服务等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金将严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济呈现出持续改善的迹象。3月制造业采购经理指数（PMI）回到了荣枯平衡线之上，其中需求侧的驱动力来自于出口改善以及消费稳健修复。出口方面，全球制造业PMI指数边际回升，亚洲其它出口国的数据抬升也可印证外需向好。消费方面，尽管社会消费品零售总额数据在过去一年相对表现一般，春节出行数据亮眼体现了人民对美好生活追求的动力，随之而来的是1-2月服务业价格同比回升。另一方面，中国整体经济在逐渐复苏过程中仍具有挑战。经济模式从旧动能切换到新动能需要一定的时间，房地产销售仍在逐渐企稳的过程之中。1-2月的固定资产投资数据边际小幅回升，其中房地产投资仍然拖累较大，保持同比高个位数下滑。

从股票市场来看，在国内经济弱复苏的环境下，一季度A股大盘先抑后扬、震荡上行。从宽基指数来看，上证指数收益率为2.23%，沪深 300 指数收益率为3.10%，中证 500 指数收益率为-2.64%， 创业板指数收益率为-3.87%，风格上大盘相对小盘占优。从行业表现来看，石油石化、煤炭、银行等行业表现较好，医药、电子、房地产等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，国内实体经济发展大概率仍处于持续恢复的阶段，但恢复的进度可能仍有一定的曲折。总体而言，2024年我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，我们对中国经济长期持续向好的前景仍保持乐观态度。从长远角度看，经济旧动能向新动能转变是必经的过程，将推动国内经济向着更加扎实稳健的方向发展，从而更高质量地提升国内人民的生活福祉。展望2024年的证券市场，在经济新旧动能转换之际，市场可能呈现震荡缓慢企稳的行情，且不乏结构性机会。就行业而言，或呈现产品出海和供给出清逻辑相关的结构性机会，如医药生物、轻工制造、地产链等。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内实体经济虽然仍处于持续恢复阶段，在三季度实体经济呈现逐步企稳并缓慢恢复之后，在四季度再次出现走弱趋势。我们可以看到制造业PMI（采购经理指数）指标在四季度再次出现了逐月下滑的态势。社会消费品零售总额累计同比增长指标从五月份开始呈现走弱的状态。全年固定资产投资累计同比增指标出现了持续的下行。其中房地产开发投资同比持续大幅下行，对整体固定资产投资形成了主要拖累。进出口总额同比指标在上半年处于持续下滑状态，下半年开始呈现持续回升态势，并于12月实现同比指标翻正。从社会融资规模存量同比增速来看，二季度出现了明显的下行，并于四季度开始企稳回升。但是M1（狭义货币供给量）和M2（广义货币供给量）同比增速全年呈现持续走弱的趋势，M2和MI之间的剪刀差有扩大的趋势，市场对进一步的经济刺激政策一直存在较为强烈的预期。

从股票市场来看，2023年A股整体大幅震荡走低。从宽基指数来看，上证指数收益率为-3.70%，沪深300指数收益率为-11.38%，中证500指数收益率为-7.42%，创业板指数收益率为-19.41%。从行业表现来看，通信、传媒和计算机等行业表现较好，美容护理、商贸零售和房地产等行业表现较差。从市场风格来看，小盘风格表现显著好于大盘风格，价值风格大幅优于成长风格。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。