易方达悦兴一年持有混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，我们认为经济运行稳中有进，新旧动能加快转换的格局仍将延续。一方面，我们观察到AI确实对出口和相关企业利润形成显著带动、行业资本开支周期开启，但对经济整体的拉动作用有限，这是因为在当前供给约束的环境下，巨额AI需求主要推升了价格，对物量的进一步带动有限；同时AI的通胀效应对传统的需求还存在挤出效应。另一方面，房地产市场仍在出清，居民资产负债表仍在修复阶段，内需相关行业的修复仍需时间。

而我们对出口的判断依然相较市场更为乐观，除了AI产业扩张带来的出口高增目前尚无走弱的迹象外，随着美国开启补库周期，对非AI产业的出口也将形成拉动，二季度的出口数据在持续验证我们这一判断，未来这一趋势预计仍将延续。

权益市场方面，我们维持相对乐观积极的展望。在本轮全球的AI浪潮中，国内的高端制造业和科技产业保持了较强的竞争力，相关产业在全球的竞争优势和市场份额愈发稳固，部分领域甚至有所增强，为中国的经济转型打下较好的产业基础，也成为推动权益市场持续向好的核心引擎，未来我们仍将看好这一产业趋势和竞争优势的延续。但值得注意的是，当前权益市场对景气的定价与追逐过于一致且预期饱满，其股价表现已领先于基本面反应，后续需要等待产业层面的持续兑现验证，在此期间市场短期可能进入到一个波动相对放大的等待阶段。

在权益操作方面，我们一方面将继续沿着产业基本面趋势的方向配置具备全球竞争力且长期仍有较好回报空间的龙头公司，另一方面我们也将自下而上积极寻找一些尚未被市场充分认知和定价的、内在价值被低估的优质行业和公司进行择机配置，努力在创造收益的同时管控风险。

债券方面，流动性平稳，债券维持震荡判断，持仓仍以信用债和金融债为主，以获取票息收益，保持较好流动性积极把握波段交易机会，灵活操作，力争为持有人提供更好的中长期回报。

易方达悦兴一年持有混合A基金报告期内基金投资运作分析

上半年经济增长态势良好，一季度受出口和财政带动,国内GDP实现5.0%的较高增长，二季度财政投放节奏有所放缓，经济增速边际放缓至4.3%，但仍处于政策的合意区间。价格方面，3月以来的美伊冲突推升了原油等大宗商品价格，在输入性通胀带动下，PPI同比增速较年初预期更早转正，CPI同比增速温和回升但向上弹性有限。

当下的中国经济用一个词来概括，那就是“分化”：新旧动能分化、内外需走势分化。从2025年四季度以来，外需持续对中国经济形成拉动，这一趋势在2026年二季度进一步强化。出口的高增来自三方面因素的共同作用，分别是全球AI产业增长带动、美国补库周期对非AI出口的拉动、及中美经贸摩擦缓和后中国出口份额的回升，往后看这三个因素预计仍将持续。但另一方面，在出口高增的情况下，新增政策出台的必要性下降，内需仍待复苏。居民消费增速较低，房地产仍在依靠市场的自发出清，虽然个别一线城市房地产市场的量价有初步企稳迹象，但广泛的低线城市仍有压力。

与宏观基本面相对应，资本市场也展现出“分化”特征：债券市场的中短期限信用品种和长期限利率品种的收益率分化、权益市场的科技和传统行业的市场表现分化。债券市场资金面保持平稳、市场配置需求旺盛，中短端期限信用债较国债收益率的利差持续压低；长期限利率品种的收益率则在价格因素回升和内需修复节奏相对温和的双重影响下维持窄幅震荡，上半年大部分时间内，10年期国债收益率在1.70%-1.82%的区间内波动，超长债期限利差始终维持较高水平。

权益市场方面，全球制造业修复与AI资本开支持续上修带领科技主线领涨开年的“春季躁动”行情，3月虽受到中东地缘事件的影响市场有所回调，但A股市场展现出较好的韧性，行情主线逐步聚焦于具备产业趋势的AI产业链、业绩确定性的出口链等新经济概念板块，而与传统经济相关的消费、地产链板块股价则持续走低。

报告期内，本基金权益仓位整体维持较高水平，基于对出口和AI产业景气趋势的乐观判断，组合持仓逐渐向电子和通信行业集中。债券方面，年初考虑到价格指数回升，组合久期有所下降，二季度观察到内需边际走弱后逐步提升至中性水平，持仓以高等级信用债和金融债为主，以获取票息收益，同时积极把握利率债的波段机会。