易方达科汇灵活配置混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，我们认为市场的投资难度可能较上半年进一步提升。人工智能等时代级产业趋势仍在快速演进，但是经过前期较大幅度上涨后，部分核心资产的预期与估值已经明显抬升，市场对产业趋势的定价也更加充分，未来股价表现将对业绩兑现、景气持续性和资金结构变化更为敏感。与此同时，我们也注意到很多行业在资金虹吸效应下，股价已经呈现出不错的性价比。

面对可能更高的市场波动和更复杂的定价环境，我们会在保持进攻能力的同时，更加关注收益的可持续性、超额收益的稳定性以及极端情景下的回撤控制，努力把投资中的复杂问题留给自己，把相对简单、平稳的持有体验留给持有人。

易方达科汇灵活配置混合基金报告期内基金投资运作分析

2026年上半年，A股市场整体呈现结构性牛市特征，上证指数上涨3.16%、沪深300指数上涨7.55%、创业板指数上涨35.58%。在上半年的申万一级行业中，电子、通信和建筑材料涨幅居前，且显著领先于其他行业；美容护理、农林牧渔以及商贸零售等行业表现靠后。

报告期内，组合管理始终围绕“进攻与防守”的动态平衡展开。一方面，我们在市场波动放大、部分热门资产交易拥挤度上升的阶段主动控制组合风险，降低了净值波动和回撤压力；另一方面，我们也在持续反思和迭代对时代产业主线的理解，逐步认识到，在产业趋势持续强化的阶段，市场共识本身并不必然构成风险，真正需要警惕的是产业兑现节奏、估值水平、交易结构与预期之间的不匹配。

因此，上半年组合既保持了对“答案已经开始浮现、但尚未被充分定价”资产的寻找，也适度提高了对时代产业贝塔的参与度。我们尽量避免在短期情绪过热、远期叙事被过度前置定价时承担过高波动。回顾上半年，市场环境持续挑战着我们既有的投资范式，也促使我们反复思考与平衡投资收益的弹性与可预期性。