易方达中证海外中国互联网50（QDII-ETF）基金报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证海外中国互联网50指数，该指数由中证指数有限公司编制，旨在反映境外上市中国互联网企业的整体表现。中证海外中国互联网50指数从在香港及其他海外交易所上市的中国互联网企业中，选取总市值及流动性综合排名最好的50家公司，并每半年度定期调整。若同一家公司的国外市场证券和香港市场证券同时入选，则优先纳入香港市场证券。报告期内本基金主要采取组合复制策略和适当的替代性策略实现对标的指数的紧密跟踪。在组合复制策略中，本基金主要采取完全复制法，即参考标的指数的成份股组成及权重构建股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。

中证海外中国互联网50指数的走势，与全球金融条件、中国宏观经济形势以及行业基本面等因素密切相关。全球金融条件方面，美联储四季度完成10月、12月两次各25个基点的降息，延续货币宽松周期，但声明中隐含短期暂停降息的观望信号，政策内部存在分歧，叠加美债收益率阶段性波动，一定程度上压制全球风险偏好，对依赖外资流动性的港股形成制约。此外，中美贸易政策不确定性、地缘政治扰动等因素阶段性加剧市场波动。中国宏观经济形势方面，四季度经济延续复苏态势，复苏基础持续巩固但动能有待增强，企业盈利呈现明显结构性分化，整体修复节奏放缓。政策层面，中国央行货币政策延续适度宽松基调，强调“促进社会综合融资成本低位运行”，通过优化利率传导机制维持融资成本在历史较低水平，但未明确提及降准降息，政策力度与市场预期存在差异。资金与情绪面上，年末南向资金流入力度放缓；同时港股一级市场IPO持续推进，12月迎来限售股解禁小高峰，增加股票供给并分流二级市场资金，进一步抑制市场情绪。行业层面，四季度受外部流动性承压、中美科技博弈持续扰动、内部行业竞争加剧、企业盈利修复不及预期等多重因素影响。从细分领域看，消费互联网板块受内需复苏节奏放缓拖累，用户增长与变现效率提升乏力；平台经济领域虽监管环境趋于稳定，但降本增效后的盈利弹性释放仍需时间，进一步压制板块表现，本报告期内中证海外中国互联网50指数跌幅较为明显。

短期来看，全球金融条件和境内外产业发展及监管政策等因素仍有可能对海外中概股价格和估值水平造成扰动。中长期来看，价格的中枢由行业未来发展前景和上市公司业绩基本面决定。中证海外中国互联网50指数的成份股是境外上市的中国互联网企业中总市值及流动性综合排名靠前的头部公司，是中国数字经济和平台经济领域的代表性企业。伴随未来中国经济的企稳和消费的复苏，中国互联网公司也有望迎来持续、健康的发展局面。在全球指数化投资方兴未艾的今天，中证海外中国互联网50指数产品为境内投资者提供跨境投资的桥梁，未来仍将是分享中国科技互联网产业投资机遇的重要工具。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

截至报告期末，本基金份额净值为1.4745元，本报告期份额净值增长率为-15.44%，同期业绩比较基准收益率为-15.22%。年化跟踪误差0.18%，在合同规定的目标控制范围之内。