易方达国防军工混合A基金报告期内基金投资运作分析

2024年四季度整体市场波动较大，主要指数在10月8日及此前急速上涨，后呈现震荡行情。其中上证指数上涨0.46%，创业板指数下跌1.54%，沪深300指数下跌2.06%。同期中证军工指数上涨4.66%，表现好于主要宽基指数。四季度市场表现较好的主要是电子、通信、传媒以及银行等板块，而食品饮料、医药等行业表现不佳。

2024年四季度军工板块表现相对大盘指数超额收益显著，其中表现较好的公司也受到四季度整体市场风格的影响。例如，“隐身材料”、“卫星互联网”、“低空经济”等主题相关公司股价有显著超额收益。根据我们对军工主要公司的分析预测，部分军工相对优质的公司在今年处于订单与毛利润率双降的处境，这也是股价最主要的影响因素。但是，我们的研究也发现了许多积极的因素，例如不少信息显示行业研发项目任务非常重，这预示着2025年军工行业可能面临比较积极乐观的需求。

本基金四季度采取了比较积极的投资策略，积极调整持仓结构。2025年是“十四五”的最后一年，军工装备需求预期会相对旺盛。同时，我们认为军队人事调整对装备采购的影响接近尾声，因此我们看好2025年军工行业的超额收益表现。在军工板块内部，我们看好（1）受益于核心先进装备列装的主机厂；（2）受益于军用飞机、C919以及全球民用飞机产能转移的飞机、发动机产业链；（3）受益于信息化、自主可控要求的军用电子板块；（4）以钛合金、碳纤维、高温合金、隐身材料为代表的先进军用材料板块；（5）格局好、景气度高涨以及受益于碳减排带来技术升级的船用发动机环节。

未来我们将持续聚焦受益于国防武器升级放量、治理结构优异的军工板块公司，为持有人创造收益。