易方达国防军工混合A基金报告期内基金投资运作分析

2024年三季度整体市场前期呈现缓慢持续下跌，而后期急速上涨趋势。其中上证指数上涨12.44%，创业板指数上涨29.21%，沪深300指数上涨16.07%。同期中证军工指数上涨13.16%，整个季度军工板块表现与除创业板外的主要指数差异不大。三季度市场表现较好的主要是非银金融、计算机、电力设备与新能源等板块，而前期表现突出的石油石化、煤炭、电力及公用事业等高分红特征的板块表现落后。

2024年三季度后半段军工板块股价虽然大幅反弹，但是并未走出显著不同于大盘的独立行情。根据我们的分析，当前军工行业订单释放依旧受到各种相关因素的影响。另外由于订单未能批量释放，军工部分环节竞争压力增大，导致毛利润率下行，也使得2024年军工板块业绩承压。但是我们研究也发现了许多积极的因素，例如不少产业反馈信息表示在手研发项目两倍甚至数倍于2020年，并且多数产业链公司给出今年降价后未来行业降价空间有限等判断。基于2024年国防军费增速依旧稳健持续增长，我们相信订单的释放大概率会落在2025年。

本基金三季度采取了比较积极的投资策略，保持了较高股票仓位。当前世界格局处于动荡以及割裂的时期，俄乌以及中东问题持续演绎也是全球大国利益博弈的一部分，因此在未来相当长一段时间军事实力都是一国安全的重要保障。当前我们看好2025年军工行业的超额收益表现。在军工板块内部，我们看好（1）受益于信息化提速、自主可控要求的军用电子板块；（2）受益于军用飞机、C919以及全球民用飞机产能转移的飞机、发动机产业链；（3）激励机制较好的国有主机厂以及配套国有企业；（4）高精度、低成本、智能化导弹、远程火箭弹产业链；（5）以钛合金、碳纤维、高温合金、隐身材料为代表的先进军用材料板块；（6）格局好、景气度高涨以及受益于碳减排带来技术升级的船用发动机环节。

未来我们将持续聚焦军工板块中受益于国防武器升级放量、治理结构优异的公司，力争为持有人创造收益。