易方达国防军工混合A基金报告期内基金投资运作分析

2024年一季度整体市场呈现先跌后涨趋势，其中上证指数上涨2.23%，创业板指数下跌3.87%，沪深300指数上涨3.10%。同期中证军工指数下跌6.16%，军工板块表现差于主要指数。一季度表现较好的主要是有色、石油、家电、煤炭等估值较低的板块，而表现较差的主要是医药、计算机、地产、电子、军工等板块。

一季度军工板块股价表现亮点较少，主要是“低空经济”相关标的以及船舶板块表现相对较好，而受到景气度影响最大的上游元器件、芯片、零部件、原材料等公司表现较差。十四五“中期调整”落地缓慢、军队人事变动以及军工集团人事调整对军工订单的正常释放有一定影响，今年一季度军工板块主流公司的业绩依旧受到去年三季度订单“真空期”的部分影响。但是最近公布的国防军费预算增速保持在7.2%，这一稳健增长预示着国家对于装备的投入依旧在持续增长。十四五规划实现的紧迫性使得2024年下半年、2025年军品需求将持续景气。另外，本轮行业低谷也可以出清一部分低效产能，中长期看优质企业将利用自身成本、管理优势拉开与同行的距离，它们依旧可以维持可观的利润率。

经过2022、2023年的调整，多数优质军工白马股的估值已经处在非常底部的位置，因此我们对未来充满信心。展望2024年，我们认为军工板块还是存在较多的结构性投资机会。

本基金一季度采取了比较积极的投资策略，保持了较高股票仓位。军事实力是大国综合实力较量的重要组成部分，中美两国军事实力的较量也将影响未来5-10年全球经济政治格局的变迁。基于此，我们看好未来5年军工板块的超额收益表现。在军工板块内部，我们看好（1）受益于信息化提速、自主可控要求的军用电子板块；（2）受益于军用飞机放量的飞机、发动机产业链；（3）激励机制较好的主机厂以及配套国有企业；（4）高精度、低成本、智能化导弹、远程火箭弹产业链；（5）以钛合金、碳纤维、高温合金、隐身材料为代表的先进军用材料板块。

从近期美国对我国施展的“科技制裁”来看，未来中国实现现代化之路所面临的外部环境充满了不确定性。因此，增强国防装备力量的建设是国家长治久安、和平发展的基础保障。未来我们将持续聚焦受益于国防武器升级放量、治理结构优异的公司，为持有人创造收益。