易方达科益混合A基金报告期内基金投资运作分析

2024年第一季度A股主流的市场指数分化较大，其中上证50指数上涨了3.82%，沪深300指数上涨了3.10%，中证800指数上涨了1.56%，表现最为亮眼的上证红利指数上涨了10.12%，但创业板综合指数下跌了7.79%。香港市场同样表现分化，恒生指数下跌了2.97%，恒生中国企业指数上涨了0.73%。申万行业指数来看，银行、石油石化、煤炭和家用电器指数表现最好，涨幅均超过了10%。而医药生物、计算机和电子指数表现较差，跌幅均超过了10%。

回顾2024年一季度，市场呈现巨幅波动，2023年表现较好的电子、计算机和传媒板块开年即遭遇大幅下跌，而后在流动性支撑下又大幅反弹，而红利风格则延续了2023年的强劲趋势并进一步发散，整体市场的板块轮动明显加速，背后一定程度上反应了目前市场对经济未来是否能如期企稳回升的不确定性态度。

虽然过去的一年经济复苏整体低于市场此前预期，尤其地产负向拖累幅度较大，但是另一个方面我们也需要注意到市场的定价所反映的极其悲观预期。目前已经有相当一部分优质公司经历股价的不断下跌和业绩的稳中向上，其自身估值已经处在历史较低的位置。市场通过估值的不断下移抵消了这些公司自身的业绩增长，极低的估值已经计价了相当一部分风险甚至国内经济极端风险的发生。当下阶段，继续跟随市场对中长期经济前景的悲观是没有意义的，甚至而言经济如果能有边际改善，则市场有可能较大幅度反弹。因此我们认为市场目前处在一个相对有较好投资价值的位置，需要更多的耐心等待优质公司的估值修复和业绩兑现。

伴随经济逐步步入发展新常态，当下更重要的是对优质公司甄别需要比以往更为严苛。在经济高速发展期，公司自身的容错率相对较高，对资本的配置也相对更为随意，投资冲动屡见不鲜，但相当部分往往能取得一定效果。但随着经济结构转型，市场容错率大幅下降，公司自身对资本配置需要更为审慎，逐步进入高质量发展期。因此在原有的投资框架中，我们将公司治理的分析权重有明显上调，管理层的资本配置能力是我们未来审视优质公司的一个重要因素。整体而言，我们底层上依然偏好有强自由现金流生成能力的优质公司，因此本基金延续上述思路，一季度增持了能源、互联网和纺织服装等标的，减持了医药和电子等标的。在未来的行业选择上，本基金仍将主要关注两类投资机会：一类是自下而上挖掘商业模式优异、竞争能力和公司治理得到充分验证且估值相对便宜的优质公司；另一类是产业层面有中周期供需错配机会的行业，比如能源、养殖、有色等。