易方达国防军工混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

从近期美国对我国施展的“科技制裁”来看，未来中国实现现代化之路所面临的外部环境充满了不确定性。因此，增强国防装备力量的建设是国家长治久安、和平发展的基础保障。军工由于其较强的计划经济属性，受到疫情影响的订单将在“十四五”后期得到充分执行，基于此我们相信未来军工板块业绩仍然将保持稳健与中高速的增长。我们认为中国军事力量的建设水平当前仍旧和综合国力不匹配，这也就意味着军工产业未来5年依旧具备巨大的成长空间。

易方达国防军工混合A基金报告期内基金投资运作分析

2023年A股市场行情整体呈现震荡下行走势，细分行业与个股表现分化较大。2023年上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%，科创50指数下跌11.24%，中证军工指数下跌11.02%，表现几乎与沪深300指数持平。

回顾2023年A股市场，随着PPI（工业生产者出厂价格指数）、CPI（居民消费价格指数）整体下行，整体上市公司盈利与年初预期有所下调，成长股股价全年走势疲软。整个市场表现最好的资产主要集中在煤炭、石油石化、大金融、电信运营商等“高股息类”稳定资产；成长股中主要是“人工智能”、“人形机器人”等长期远景较好的主题性资产有阶段性超额收益；而在2019年至2022年积累了较大超额收益的新能源、半导体、军工、CXO（医药研发生产外包）、医疗服务等资产在2023年表现则一般。

2023年军工指数表现平平，其中民用船舶类、卫星互联网等主题类资产表现相对突出，部分公司在2023年表现不佳。其核心原因是2023年“十四五”中期调整推迟落地在一定程度上影响了订单的释放节奏，同时部分中上游环节竞争格局开始松动导致单位盈利开始下行。展望未来我们依然相信军工需求将持续稳健增长，高端化、信息化、智能化、低成本等新的装备发展方向仍将持续演绎。另外一方面，装备低成本化在2023年成为影响军工板块盈利长期增长的主要矛盾，因此未来经营效率拥有相对优势的企业将会在下一轮需求起来的时候占据优势。

本基金整体采取了比较积极的投资策略，保持了较高股票仓位。在军工板块内部，我们看好（1）在产业链定价能力逐步强化、激励机制逐步健全的主机厂；（2）受益于自主可控、信息化提速的军用电子板块；（3）发动机产业链；（4）以钛合金、碳纤维、高温合金、隐身材料为代表的先进军用材料板块；（5）受益于股权激励加速落地的国企改革板块。