易方达科顺定开混合（LOF）基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

市场的大幅调整不可避免地给投资者带来了巨大的挑战。我们希望尽可能更加辩证、全面地去看待这种调整。中国经济的发展模式正在发生改变，这个过程中难免有一些摩擦。很多企业的发展模式和空间都受到巨大的挑战，相应地，资本市场未来对投资标的的偏好也会发生调整。但在很多产业剧烈调整的同时，我们也看到很多中国企业的竞争力在持续显著提升。我们的员工和管理层是最勤奋的，我们的产品一步一个脚印高端化、接连打入一个又一个的市场，除非采用一些极端的手段完全屏蔽中国产品，很多行业在十年的维度可能会大幅提升其在全球的市占率和地位。

我们一直希望做的，就是找到在经济转型过程中，供给格局变化不大、需求未来可能存在较强改善空间、估值随市场调整大幅下行的标的。越来越多的企业在逐步符合我们的买入标准。

我们的选股跟市场近期的偏好不完全相同。市场在近期偏好能够给与股东稳健回报的标的。这和我们的理念是一致的。但分红只是投资价值的一个维度，理性的投资者会将分红和企业的增长、商业模式等其他重要因素综合考量。在较低的风险偏好下，市场认为未来的现金流不确定性较强，相应地适用更高的折现率。这解释了很多标的在业绩稳健的情况下，估值仍然面临较强的收缩压力。在极端情况下，中长期的现金流折现部分接近于零，市值基本对应短期数年盈利。这种情况下，很多标的已经具备较强的收息价值，且成长性更强、稳定性也更高。

2024年，整体经济的逐步恢复仍然值得期待，除此之外，我们也更加看重结构性的机会。事实上在过去几年，尽管在国内市场承受一些压力，很多中国企业特别是制造业将这种压力转换为动力，并取得了长久的进步。我们欣喜地看到在汽车、工程机械、船舶制造、电力设备等行业中，中国企业在不断锤炼核心竞争力的同时，也在逐步走出国门，在海外扩张自己的市场份额，并在产业链中逐步向高价值环节转移。动荡中我们可能会找到这类资产的良好配置机会。

《约翰·克里斯朵夫》中有段话很有意思：“要珍重每一天。要爱每一天，尊重每一天，千万不要糟蹋一天，不要妨碍开花结果。要爱像今天这样灰暗苦闷的日子。不要担心。瞧，现在是冬天，一切都在安眠。但大地会醒过来的。”在此谨与投资者共勉。不管市场如何，我们仍然将持续每天做好我们的研究和投资工作，争取让组合中的标的在未来为投资者开出更绚烂的花。

易方达科顺定开混合（LOF）基金报告期内基金投资运作分析

2023年A股市场走势先扬后抑，上半年疫情的影响逐步消退，对经济恢复的预期驱动市场走强，但下半年市场有所调整。全年来看，上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，代表大盘风格的上证50指数下跌11.73%，代表中小盘成长风格的创业板指数下跌19.41%。我们从2021年底开始布局煤炭、电解铝等供给受限的周期品，2023年上半年我们仍然配置较多此类标的并取得较好表现。2023年下半年开始，我们对经济恢复的信心有所增加，并逐步增加了对经济敏感型标的配置，同时相应地逐步减少了周期类标的的持仓。客观来说，这种调整在2023年并没有取得理想的效果。四季度以来，随着市场预期的逐步调整以及地产风险的逐步暴露，我们的组合业绩表现有所下行。