易方达中短期美元债债券（QDII）A(人民币份额)基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2024年，我们认为高利率对美国宏观经济的影响将逐步释放，宏观数据将逐步走弱，在这样的大背景下，美元债利率将走出震荡下行的趋势，信用利差也将震荡加宽。但我们不认为美国经济会进入深度衰退，利率下行的幅度不会很大。在这样的判断下，组合将继续维持偏长的久期水平和较高的平均信用评级。

易方达中短期美元债债券（QDII）A(人民币份额)基金报告期内基金投资运作分析

2023年，美元债利率经历了大幅的震荡，一季度在硅谷银行事件的冲击下，10年期美国国债收益率一度由前一年年底的3.87%下行至3.31%，之后在美国连续强劲的宏观数据以及美联储鹰派态度的驱动下，一路震荡上行至10月19日的4.99%，此后宏观数据边际走弱，美联储态度转鸽，利率又快速下行，至年底收于3.88%，全年利率几乎持平。从投资回报的角度来看，国债指数基本赚了相当于年初的静态收益的水平，而信用债在信用利差整体收窄的带动下，上涨幅度大幅高于国债，其中美国投资级指数上涨幅度在9%-10%区间（不同指数稍有差异），美国高收益指数上涨13%附近（不同指数稍有差异）。

贯穿2023年市场的主线是美国宏观经济的韧性，这种韧性除了在一季度硅谷银行事件爆发和三季度长端利率上行带来金融条件被动收紧时受到市场的质疑，在其它时间则成为主导市场走势的驱动因素。我们认为，美国经济的韧性来自于疫情期间政府对居民的大量现金补贴起到的对消费者信心的保护作用，来自于居民和企业相对健康的杠杆水平，来自于私人部门长久期且多为固定利率的负债特性，也来自于美国再工业化以及人工智能带来长期潜在经济增速的提高。这种韧性使得全年风险资产的回报大幅高于无风险资产，具体表现为股票回报高于高收益债，高收益债回报高于投资级债，投资级债回报高于国债。

在利率整体处于高位的市场环境下，2023年组合基本都保持较高的久期水平，最高时一度到2.7年附近。信用端保持稳健的策略，整体维持95%以上的投资级债券占比，且下半年大比例加仓国债。我们2023年投资策略的主线是维持较长久期以获取潜在的利率下行带来的资本利得，维持组合整体较高的评级水平以防止信用利差加宽带来的风险。事后来看，信用利差并未如我们预期的加宽，反而全年是收窄的。