易方达供给改革混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

在经济高质量发展过程中，我们越来越欣喜地观察到技术创新、产业变革、企业竞争力提升等带来的长期投资机会。我们相信这类机会能够穿越周期为投资者带来收益。因此，我们对资本市场长期收益保持乐观，保持信心。

股票阶段性的收益仍然会受到各类周期性因素的冲击，比如宏观经济周期或者市场情绪周期。如果通过具体投资的公司的估值水平去反推当前估值背后所隐含的经济假设，众多我们熟悉的公司的估值水平已经反映了对增长不确定性的担忧。我们认为这种担忧并不理性，当前市场的情绪钟摆摆到了一个较为悲观的水平。我们很难预判市场的情绪钟摆会在什么样的时点回摆，但是我们相信在市场的情绪钟摆摆到较为悲观时逆势买入资产会是一个较理性的选择。在波动的市场中，我们更需要对中枢和锚点保持客观的判断，在情绪上保持理性，在持仓上保持耐心。

本基金投资策略保持稳定，将坚持以基本面研究为投资的核心依据，寻找受益于供给侧改革、有竞争优势的企业作为核心投资标的。同时本基金将保持对宏观经济的关注，并聚焦于中观行业景气度以及产业结构的变化，在投资上评估这种变化对个股投资价值的影响，动态调整个股的持仓比例。本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。

易方达供给改革混合基金报告期内基金投资运作分析

2023年，股票市场先涨后跌，全年上证指数跌幅3.70%，深证成指跌幅13.54%，创业板指跌幅19.41%。受到人工智能等技术突破、行业自身供需周期、经济周期波动等影响，不同行业表现分化较为明显。按照申万一级行业分类，通信、传媒、计算机、电子等行业涨幅较明显，而美容护理、商贸零售、房地产、电力设备等行业跌幅较明显。

2023年，我们坚持持续将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。一方面，在中国经济高质量转型过程中，我们相信产业创新变革、企业竞争力提升等长期变化会带来持续的投资机会。另一方面，在全球宏观环境复杂多变、股票市场波动加剧背景下，在投资中更需要建立对产业发展、企业价值以及潜在风险的客观判断，能够在波动中找到中枢和锚点，才能更好的应对各种不确定性对股价的冲击。

2023年，我们保持对宏观经济的关注以及对高频数据的跟踪来修正我们对经济的理解，并根据数据变化，结合投资标的的估值情况，对组合进行调整。上半年，基于对宏观经济不确定性的担忧，我们对组合配置进行了一次较大的调整，整体减持了煤炭、电解铝等强周期板块股票，增加了汽车零部件、传统制造业中竞争力较强、估值较低的周期成长股。此后，跟随产业演进趋势及公司经营节奏，调整了汽车零部件细分行业配置结构，以及动态调整了个股的持仓比例。虽然在经济增长面临一定不确定性时，市场容易对作为耐用消费品的汽车的增长产生担忧，从而带来股价波动，但我们仍然看好随着汽车产品功能变化以及自主品牌崛起给中国供应链企业带来的产业级别的机会，我们相信这种投资机会能够穿越周期为投资者带来收益。另外我们也精选了部分成本优势明显、内生增长能力较好、同时估值较低的周期成长股进行重点配置。我们相信因为成本优势支撑，这部分股票能够较好抵御需求不及预期风险的冲击，同时在需求超预期时能够获得较好的盈利弹性。

本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。