易方达恒久1年定期债券A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2024年，经济基本面复苏仍面临不确定因素：首先，房地产行业持续承压，尽管地产支持政策陆续出台，但房价下行、销售疲软趋势仍未扭转，地产主体资产负债表仍待修复，消费者预期低位徘徊，地产行业仍在寻底过程，对经济产生一定拖累；其次，财政适度加力、提质增效，对经济将起到支撑作用，而财政支出强度有待观察；最后，受终端需求、收入预期等因素的影响，后疫情时期的消费复苏基础仍不坚实。货币政策方面，基于上述宏观背景，降息、降准应是大概率事件。流动性方面，资金面大概率维持中性，资金价格持续显著高于或低于中枢水平的概率相对较低。总体上看，宏观基本面、政策面、资金面环境对债券市场相对有利。市场方面，低收益率环境下市场对于票息资产的追逐更加迫切，利差仍有压缩空间，久期博弈更加积极，但也存在超预期因素影响下收益率波动性加大的可能。

易方达恒久1年定期债券A基金报告期内基金投资运作分析

2023年债券市场整体表现较优，收益率呈现整体下行走势。具体走势上，年初收益率略有上行，随后一路下行至三季度中旬。此后，收益率进入震荡调整过程，在十二月份收益率再次快速下行至年末。从收益率变化情况看，利率债以10年期国开债、国债为代表的收益率全年分别下行31bps、28bps。信用债方面，AAA评级1、3、5年期中短票据收益率全年分别下行19bps、46bps、56bps，曲线呈现平坦化下行趋势；AA评级1、3、5年期中短票据收益率全年分别下行71bps、91bps、82bps。

分阶段走势看，一季度债券收益率走势整体呈现先上后下、整体上行的窄幅震荡行情。债券市场主要受后疫情时代出行消费场景恢复影响，市场投资者对未来增长倾向“强预期”，加之权益市场风险偏好回升，年初债券市场收益率上行。此后，在流动性虽有扰动但整体维持平稳的环境下，在经济增长目标低于预期、海外金融风险事件冲击以及央行超预期降准等因素的影响下，债市行情整体趋暖，并延续至一季度末。进入二季度，债券收益率走势呈现先下后略上、整体下行特点。从二季度初至六月中旬，市场收益率呈单边下行走势，期间波动较小。经济基本面环比下行压力加大，市场投资者修正基本面预期，叠加较为宽松的资金面以及机构再配置需求，债券收益率显著下行。此后，受商业银行调降存款挂牌利率以及超预期降息等利多因素带动，债市延续涨势。期间，市场担心未来稳增长政策加码，债券收益率阶段性出现一定反弹。三季度收益率整体呈现先下后上走势。三季度初至七月中下旬，市场收益率维持下行走势，市场交易逻辑依然围绕基本面偏弱、货币政策偏松但不强刺激等预期展开。随后，地产相关政策预期升温，债券收益率水平快速上行。后续受政策兑现不及预期、货币政策降息、经济基本面数据较弱等因素影响，市场收益率重回下行走势。八月下旬至九月末，系列稳增长政策陆续出台，市场收益率自阶段低点逐步上行。此后，尽管超预期降准带来收益率短暂下行，但受偏紧的季末资金面、房地产政策边际优化等因素影响，收益率上行明显。进入四季度，市场收益率整体呈现先震荡后下行走势。四季度中上时段，市场整体震荡调整，主要影响因素包括特殊再融资债增发、万亿国债引发市场投资者对于债券供给上升以及政策加码的担忧，叠加汇率贬值、监管加码以及资金面持续偏紧等因素，市场收益率震荡调整；年末，在公开市场大量投放、稳增长政策弱于市场预期以及存款利率调降等利好因素推动下，年底债市出现明显的“抢跑”行情，各类型债券收益率均出现显著下行。

2023年，组合管理规模有所下降，整体仓位和久期水平较年初均有不同程度上升。上半年，组合由年初的中性仓位逐步提升至偏高水平，期间在一季度市场震荡调整过程中，组合对久期水平进行灵活调整。此后，市场逐步走强，组合将久期和杠杆水平提升至偏高水平，并维持到半年末附近。随后，市场进入震荡调整，组合逐步进入防守状态。九月初进入开放期后为更好应对负债端的变化，组合将久期和仓位维持在保守水平直至十月末。此后，债券市场走强，组合积极提升久期水平，但考虑到年末资金面仍有不确定性，组合将杠杆保持在中性水平。