易方达价值成长混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

考虑到在经济恢复初期，行业和产业趋势较为模糊和波动相对较大的现状，我们将投资的重心放在了寻找各个行业具有相对优势的个体公司上，投资组合的行业和产业链分布结构则朝着均衡方向调整。我们相信，随着越来越多的优秀公司在股票市场涌现，股票市场与经济基本面的关系将更加紧密，也使我们获得了更多的投资机会。组合主要投资对象始终聚焦于具备长期核心竞争优势的优质企业，并对于经营处于向上扩张趋势的行业和企业给予重点关注和配置。

易方达价值成长混合基金报告期内基金投资运作分析

2023年，我们对于国内国际经济环境的判断大体正确。中国经济从疫情影响中稳步走出来，开始逐渐复苏。世界主要经济体延续了较强增长，但与此同时通胀压力也逐渐增大。然而，我们对于金融市场表现的判断出现了偏差。全年股票市场呈现趋势性下行，而债券收益率则不断走低。另一方面，国际主要市场却无惧通胀压力的增加和经济增长动能的衰减，表现较为强势。究其原因，主要是我们对于房地产市场调整的外溢效应仍然估计不足，对于货币投放的影响也估计不足。以上效应对股票市场的流动性和风险偏好也形成了抑制，致使市场表现在一定程度上偏离了中国经济稳步回暖的基本面现实。

直至2023年四季度，股票市场继续震荡寻底，仍未显示明显的趋势性特征。市场主线频繁切换，持续性不强，显示出在经济恢复和结构转型初期，市场预期未能形成共识，增长主线也尚未清晰呈现。

然而，我们更加坚信，过去一年的市场调整是对于经济恢复初期中各种影响因素的过度反应。市场估值调整的程度忽略了中国经济基本面长期稳定向上趋势的事实。诚然，我们能够看到各种阻滞因素在拖慢我们复苏的脚步，影响各经济主体和微观个体的信心。但我们也应注意到，在任何经济体的景气筑底阶段，市场参与者大多存在着将短期负面因素和影响长期化的心理倾向。这一心理倾向可能在短期中放大悲观预期，从而让人忽略中国经济长期发展的内在基础仍然稳健，增长方向依旧明确的事实。

基于这样的信心，我们坚持对中国经济以及股票市场趋势保持乐观的态度。事实上，在2023年三季度，我们还只是倾向于认为中国经济增长的恢复已经接近向上的拐点，中国工业增长已经在下方偏离增长的长期趋势有相当距离。基于对中国长期增长趋势的信心和如此罕见的较大的负偏离，我们预期经济有较大的修复空间。而到了四季度末，经济数据已经清晰表明了短期底部和恢复趋势的确立。纵然目前仍然没有回到相对景气区间，但我们相信经济体自身存在朝长期发展趋势回归的内生动力，对当前恢复趋势的延续性抱有信心。

对于股票市场而言，经济趋势性恢复带来基本面的支撑，但货币供应量的趋势性变化可能带来一些不确定性。当前M2（广义货币供给量）增速扩张趋势处于较为积极的位置，但未能有效传导至M1（狭义货币供给量），实体经济短期内仍然面临结构性的流动性压力，资本市场亦然。但历史上也曾出现过数次股票市场领先于货币增长趋势的情形，尤其是在M1收缩阶段的尾声。综合考虑多种因素后，我们对股票市场未来几年的判断依旧乐观。基于对经济和市场长期发展的信心，本基金的股票仓位维持了稳定。