易方达科益混合A基金报告期内基金投资运作分析

2023年第四季度A股主流的市场指数以下跌为主，其中上证50指数下跌7.22%，沪深300指数下跌7.00%，中证800指数下跌6.38%，创业板综合指数下跌2.45%，今年来表现坚挺的上证红利指数也在本季度下跌4.05%。香港市场同样以下跌为主，恒生指数下跌4.28%，恒生中国企业指数下跌6.18%。行业方面，申万煤炭指数和电子指数表现最好，涨幅均超过了3%；而申万建筑材料指数、房地产指数和美容护理指数表现最差，跌幅均超过了14%。

回顾2023年四季度， PMI（采购经理指数）重新回到了荣枯线以下，CPI（消费者物价指数）也显示了一定的通缩压力，整体凸显出经济复苏过程仍有波折。本季度市场对经济复苏前景愈发悲观，并对经济复苏预期做了进一步下修，主流指数估值也被进一步压缩。虽然市场预期悲观，但是我们也注意到经济托底政策已经在不断发力，叠加经济发展本身的内生动力，经济仍有望在未来逐步企稳回升。我们将继续保持对宏观经济的密切关注并通过对高频数据的跟踪来修正我们对经济的理解和判断。

回到基本面投资，对于市场上大多数投资者而言，常常会思考两个问题：“接下来会发生什么”和“它价值几何”。前者本质上是对边际变化的不断追逐，以期领先其他投资者，而后者是一个更复杂的问题，许多人忽视它，因为它太难回答，而且价值的兑现也需要更长时间验证。站在当下的市场，继续跟随市场的悲观和边际变化或许有短期机会，但是中长期来看，现在是一个思考好公司“价值几何”更好的窗口期。核心在于“用便宜的估值买好公司”仍是基本面投资最底层的规律，而当下的市场环境一方面在估值层面已经提供了较大的保护，另一方面持续的下跌也对好公司的筛选起到了大浪淘沙的作用。在过去的一个季度我们既观察到了一些好公司在行业下行期间明显的阿尔法，公司竞争力得到进一步验证，也观测到一些公司在市场逆境中暴露出重大的公司治理问题。整体而言，在当下的市场环境中，自下而上去寻找真正的好公司并思考其底层价值，对于中长期投资的胜率应该是明显提高的。因此，本基金延续上述思路，四季度增持了食品饮料、基础化工、电子和医药，减持了银行、计算机和电力设备。在未来的行业选择上，本基金仍将主要关注两类投资机会：一类是自下而上挖掘商业模式优异、竞争能力和公司治理得到充分验证且估值处于底部的优质公司；另一类是产业层面有中周期供需错配机会的行业，比如能源、电子等行业。