易方达稳健收益债券A基金报告期内基金投资运作分析

四季度受到疫情影响国内经济再度出现下行压力。8、9月份经济企稳的走势在10月份被打破，工业生产、社会消费品零售额和固定资产投资均出现较为明显的下滑。基建投资边际走弱，而房地产投资则继续向下探底，但制造业投资却表现出较强的韧性。出口数据在海外货币政策收紧需求边际走弱的背景下，10-11月份呈现持续回落状态。11月份下旬随着疫情管控政策的调整，感染病例在全国范围内急剧攀升，使得人流量大幅下降，经济供需双方均走弱。

但是，偏弱的经济现实并没有影响市场对疫情管控政策放开后的乐观预期。债券市场收益率出现较为明显的上升，10年国债收益率先下后上，较三季度末上行8BP。而中短端信用债券品种，由于叠加了银行理财赎回的影响，收益率出现更大幅度的上行，截止四季度末3年AAA中票收益率较三季度末上升50BP，4年AAA-银行二级资本债收益率较三季度末上升63BP。权益市场在四季度出现见底回升。沪深300指数上涨1.75%，创业板指数上涨2.53%。行业方面，社会服务上涨21.8%，计算机、传媒、综合、医药生物、美容护理和商贸零售上涨10-14%，而煤炭、石油化工、电力设备和有色金属下跌相对较大。可转债则跟随债券市场的调整也出现下跌，中证转债指数下跌2.48%。

当下我们正处于后疫情时代的起点，且是二十大会议后的首年，我们认为未来几个重要的方向是相对确定的。首先，疫情管控政策放开的大趋势不会发生变化，而由此带来的消费端恢复是大概率事件。这使得未来一段时间经济基本面的变化方向不利于债券市场，而有利于股票市场。第二，稳定房地产市场的政策态度非常明确，在此环境下行业走势较大概率出现改善，但是改善的幅度可能还需要需求端政策的配合，这一点需要持续关注。第三，二十大以后决策层提出的实施扩大内需战略将会让未来五年的经济增长更加值得期待。第四，随着美联储加息进入深水区，未来海外需求走弱从而给出口增长带来压力也是较为确定的负面因素。最后，市值化管理后的理财市场首次面临经济周期的拐点，理财市场规模的波动将放大债券市场的波动，因此管理好组合的净值波动仍是下一阶段我们需要面对的重大挑战。

操作上，基于对疫情管控放开后经济基本面走势的判断，组合积极调整大类资产配置，增加了权益的风险敞口和可转债配置比例，降低了债券的久期和仓位。组合自10月下旬开始逐步增加股票和可转债仓位，11月份之后加仓至偏高水平。债券方面，组合在10月份之后观察到央行利率中枢水平的抬升，将组合有效久期从偏高水平下降至基准指数附近，11月防疫政策变化之后继续降低债券仓位和久期至偏低水平。整体看本基金在过去一个季度坚持以获取长期有竞争力的投资回报为目标，积极进行资产结构调整，组合净值出现一定波动，但总体表现仍然较为稳健。