易方达裕丰回报债券A基金报告期内基金投资运作分析

债券市场方面，四季度收益率先上后下。十月以来，海外大宗商品价格迅速上涨，国内在限电限产政策的影响下煤炭价格持续高涨，PPI（生产价格指数）的抬升及基本面下行压力的增加引发市场“类滞涨”担忧。同时央行自7月降准之后并未有进一步宽松政策，也使得市场的乐观预期有所修正，债券市场调整，10年期国债收益率上行到3.04%。自10月下旬开始，在一系列保供稳价政策下，煤炭价格快速回落至合理区间，通胀压力缓解，市场关注点重回经济增长情况。多重压力下制造业PMI（采购经理指数）快速回落，同时房地产行业的下滑幅度也超出市场预期，基本面压力加大，收益率重回下行趋势。随着12月二次降准的提前落地，市场持续交易宽松预期，在配置资金的推动下，债市保持牛市行情直到年底。综合来看，四季度债券市场在经历了国庆节后两周左右的调整之后，整体处于牛市环境，收益率收至全年最低点附近，1年和10年国债收益率分别下行9bp和10bp。信用债方面，全季度演绎结构性资产荒行情，1年和5年AAA信用债收益率分别下行10bp和25bp，信用利差持续压缩；银行资本补充工具等溢价品种在经历了9-10月理财整改的事件性冲击后，利差再次显著压缩，收益率下行至全年最低点。

权益市场方面，国庆后市场整体处于偏强势状态，新能源领涨，金融、消费股在预期消费回暖和地产政策缓和下企稳回升。进入11月，市场热点轮动加速，军工、TMT（未来（互联网）科技、媒体和通信）、元宇宙交替表现，新能源板块尤其光伏产业链调整，同时以食品饮料为代表的消费行业因下游产品涨价而有所修复。在流动性充裕、中央经济工作会议维稳的基调下，内需相关行业情绪有所修复，指数级别的行情一直持续到12月中旬。年末市场整体有所降温，指数在震荡中结束2021年的行情。综合来看，在稳增长、宽信用等预期下，四季度市场情绪改善，整体小幅上涨，行业分化依然明显，成长价值呈现较快反复轮动的状态。

报告期内，本基金规模有所下降。股票方面，因赎回仓位有所提升，持仓以结构性调整为主，行业配置仍集中在医药、新能源、计算机、化工行业。转债方面，维持6%-7%的仓位，仍以持有大盘转债为主，部分触发赎回的个券转股或卖出，补仓部分新券和低价券。债券方面，加仓高等级信用债，以获取票息收益为主，同时择机参与利率债波段操作，杠杆提升至偏高水平，久期维持中性。