9月以来，市场同时面临美债利率连创新高，美伊冲突持续加深，AI叙事反复波折三重冲击。美伊冲突不断拉升油价，带动通胀预期持续高企，美债利率在强通胀预期和强美国就业背景下居高不下，使得加息预期重新升温，两者对风险资产形成负面冲击。AI叙事从Coding到AI4E，又到RSI，底层是市场在不断寻求AI生态闭环，用以支撑不断放大的AI资本开支叙事，短期又被安全担忧进一步扰动。在这些因素的综合影响下，市场呈现出持续缩量、快速轮动、没有明确方向的局面。

当下很多问题处于看不清的状态，例如美国通胀和美债利率，这与美联储独立性，美国中期选举强挂钩，相应标的的赔率/胜率很难算清。在当前阶段，选择一定程度上能够规避宏观因素影响的方向更有可取之处，AI方向自7月以来整体回撤较多，且持续有变化，仍然是当下核心看好的方向。但不同于二季度仅集中于算力硬件的配置思路，当前无论是产业界，还是市场，在算力硬件之外，都在积极探索AI落地的新场景和新产业，因此在算力硬件之外，配置相应的AI应用方向，如AI制药、企业软件、AI终端等，也都有其价值。此外，AI产业路线的发展也没有收敛，配置新的技术方向也能够产生α，在此过程中，需要重点梳理公司基本面和考量估值是否合理。

总体而言，目前是一个相对混沌的时期，风险资产整体受加息压制，但在7~8月的市场再平衡后，又不缺乏细分方向的机会，目前保持持续性的产业跟踪和积极乐观的态度，继续挖掘细分方向和个股机会。

易方达基金 方鑫宸

2026年9月15日

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