7月以来，市场交易主线由前期对高景气科技方向的集中定价，逐步切换至对资本开支可持续性、订单兑现节奏及估值匹配度的重新评估。随着市场对AI产业链后续投入强度、下游需求传导和业绩兑现斜率的担忧升温，前期交易较为拥挤的科技成长方向出现大幅回调，资金风险偏好也由高估值成长向低估值、防御属性及盈利确定性更强的方向扩散。从行业表现看，煤炭、石油石化、银行涨幅居前。其中，银行板块延续低估值、高股息和稳健基本面的配置逻辑，煤炭、石油石化的走强则反映出资金对资源品供需格局及现金流质量的关注提升。与之相对，科技板块普遍承压，电子、通信分别下跌34.72%和31.90%，显示市场对于AI资本开支持续性和产业链盈利兑现的预期出现明显修正，资金更倾向于寻找估值相对较低且具备防御属性的方向。

展望8月，AI硬件仍是值得关注的方向。海外算力方面，7月市场一度围绕头部云厂商资本开支的可持续性展开担忧，部分投资者担心前期大规模投入或难以形成相匹配的商业回报。但从近期云厂商披露的业绩看，资本开支仍维持较高强度，云业务增长和订单需求也给出了较为积极的回应，显示AI投入正逐步向收入增长和商业化兑现传导。尤其是AWS对AI云服务长期市场空间的乐观判断，以及对相关投入回报周期的表述，进一步强化了市场对于AI基础设施需求和云厂商投资回报能力的信心。后续可继续关注头部云厂商资本开支指引、云业务增速及AI相关收入的边际变化。

国产算力方面，除国产AI芯片、超节点、AIDC等基础设施建设持续推进外，国产半导体设备出海有望成为新的重要关注点。随着国内设备厂商在刻蚀、薄膜沉积、清洗、量检测及后道封测等环节持续突破，部分企业正逐步进入海外客户供应链体系。海外市场拓展一方面有助于打开国产设备的成长空间，另一方面也将反向验证国内厂商的产品竞争力与全球化交付能力。在全球半导体供应链重构和区域化产能建设加速的背景下，具备技术积累、产品平台化能力及海外客户突破进展的国产设备企业，值得关注。

指数层面，可以继续关注上证科创板芯片指数（000685）及中证半导体材料设备主题指数（931743）。前者聚焦科创板半导体产业链核心公司，覆盖国产算力及AI芯片等成长方向；后者重点覆盖半导体材料与设备环节，更有望受益于国产替代深化及设备出海带来的增量机会。

易方达基金 李栩

2026年8月10日

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。