二季度，资金缓慢收敛，6月扰动有所增加，债券市场随之波动加剧。6月中上旬，在公开市场持续回笼、半年末考核和政府债缴款等季节性扰动下，资金中枢快速抬升，债市承压；月末，央行MLF净投放以及隔夜逆回购工具的落地，债市逐渐企稳，收益率重新下行。总体来看，长端季末月小幅上行，短端调整幅度更大，收益率曲线阶段性平坦化。

展望后市，外需偏强，内需仍然较弱，基本面形成债市中长期核心支撑。临时隔夜逆回购工具落地后，央行长短搭配的流动性调控工具箱进一步完善，预计未来央行将延续精准调控的操作模式，同步配合三季度专项债、超长期特别国债集中发行的财政发力节奏，灵活运用多种工具对冲流动性缺口，平滑资金季节性波动，大幅收紧或全面宽松的流动性环境均难出现。对于中短端资产来说，考虑到7月流动性季节性缺口规模偏高，市场对央行对冲投放依赖度仍然较高，预计资金中枢或季节性下行但幅度有限，中短端资产的资本利得空间也相对较小。中长端后续受基本面和政策面综合影响，基本面利多尚存，但考虑到估值和三季度供求关系，预计中长债还是区间震荡为主。

易方达基金 刘朝阳

2026年7月7日

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