宏观层面，1-2月全球制造业周期延续上行，AI投资驱动半导体需求回升，中美关税不确定性有所缓和等因素共同推动出口实现较快增长。尽管内需仍偏弱，但经济整体开局良好。3月的变化主要源于地缘政治因素，美伊冲突由起初的速胜预期演变为僵持状态，对全球供应链稳定构成扰动，市场对滞胀风险的担忧有所升温。但参考历史上全球供应链波动经验，这一变化短期内对出口及上市公司盈利并非负面冲击，无需过度悲观，经济弱复苏的判断暂不需修正。

市场层面，PPI回升叠加潜在的出口受益，债券收益率继续大幅下行的概率较低；权益市场虽有风险释放，但在低利率环境下，股债性价比仍处于2017年以来中枢偏上的位置，收益与回撤控制较优的产品有望获得持续资金流入，市场慢牛的基础并未动摇，优质资产在调整中逐步显现配置价值。

组合管理层面，债券部分通过信用债配置获取较为确定的收益，转债在经历调整后已呈现结构性配置机会，部分标的可优先于股票进行右侧布局。

易方达基金 鲍昀骁

2026年4月7日

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