2024年和2025年都是对 “反者道之动,弱者道之用”在组合投资管理上的映射有了更深刻的理解。可转债市场从2024年估值钟摆从极左侧2025年末回摆到历史的最右侧。基于可转债资产赔率研究框架包括三原则:1.价值锚定,以转债期权价值衡量合理向上收益空间,以债性价值衡量合理安全边际。2. 风险前置,高估值环境下的将“下行风险”作为决策前提,优先考虑“即使判断错误,损失也可控”的标的,而非追求“判断正确时的最大收益”。3. 逆向布局:关注市场情绪与估值的背离信号,在高估值板块过热时逐步减持,在低估值板块被低估时耐心建仓。转债因为短期估值较贵,短期波动和向下回撤将逐步趋同于股票,向上弹性弱于股票。对于绝对收益策略而言,加仓要等到中期转债估值和安全边际有性价比再择机配置。
易方达基金 田鑫
2026年3月9日
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