展望2026年,基本面有望继续呈现出弱复苏格局,而通胀数据潜在的修复、上市公司盈利潜在的回升对于资产定价更是至关重要。相较于宏观增长层面的目标,微观体感、具体结构可能更为重要,信贷周期的方向、消费倾向能否有效回升将是关键。内需预计仍将是弱复苏,地产预计仍会形成拖累,消费的复苏存在不确定性,基建能提供部分支撑,新质生产力值得期待。价格层面,反内卷与上游资源品价格的上升有望对PPI形成带动。外需预计仍将维持强劲,发达经济体货币财政双宽松,消费与AI资本开支均形成支撑,中国制造的优势依旧维持甚至有可能进一步加强,贸易政策的不确定性也将下降。我们对中长期经济走势保持乐观,但过程中依然会有波动,在投资中要始终充满敬畏、做好预案。
具体到资产,除了关注传统的增长、通胀以及货币政策对债券利率的影响,还应当加强趋势刻画、市场情绪、机构行为等方面的关注,特别是需要纳入跨资产因素的考量。依然看好权益类资产的机会,从大类资产吸引力的角度而言,债券利率偏低、房地产市场低迷,权益市场依然有较强的吸引力。看好的方向:出海相关行业的高景气机会(机械等);高质量个股因消费企稳或内需修复带来的修复机会;新兴产业的爆发式增长机会(AI及其衍生、能源等);传统行业由“反内卷”带来的预期反转机会(化工);有色板块结构性机会(铜、金、铝);非银板块受益于权益市场贝塔带来的板块性机会。转债市场方面,估值、绝对价格均回到了极端位置,资产角度而言赔率受限,但是正股才是核心驱动力,且供给等维度短期依然非常有利,后续市场波动可能会有所加大,转债本身的投资逻辑从过去的“债底保护+期权博弈”,进一步转向“正股成长空间+风格赛道把握”,更重波段和交易。债券市场经过2025年的震荡调整,相较低位的资金利率而言,票息有了边际上的改善,但需要审慎判断宏观尤其是价格的趋势以及供需格局。
易方达基金 杨康
2026年2月27日
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