展望2026年，基本面有望继续呈现出弱复苏格局，而通胀数据潜在的修复、上市公司盈利潜在的回升对于资产定价更是至关重要。相较于宏观增长层面的目标，微观体感、具体结构可能更为重要，信贷周期的方向、消费倾向能否有效回升将是关键。内需预计仍将是弱复苏，地产预计仍会形成拖累，消费的复苏存在不确定性，基建能提供部分支撑，新质生产力值得期待。价格层面，反内卷与上游资源品价格的上升有望对PPI形成带动。外需预计仍将维持强劲，发达经济体货币财政双宽松，消费与AI资本开支均形成支撑，中国制造的优势依旧维持甚至有可能进一步加强，贸易政策的不确定性也将下降。我们对中长期经济走势保持乐观，但过程中依然会有波动，在投资中要始终充满敬畏、做好预案。

具体到资产，除了关注传统的增长、通胀以及货币政策对债券利率的影响，还应当加强趋势刻画、市场情绪、机构行为等方面的关注，特别是需要纳入跨资产因素的考量。依然看好权益类资产的机会，从大类资产吸引力的角度而言，债券利率偏低、房地产市场低迷，权益市场依然有较强的吸引力。看好的方向：出海相关行业的高景气机会（机械等）；高质量个股因消费企稳或内需修复带来的修复机会；新兴产业的爆发式增长机会（AI及其衍生、能源等）；传统行业由“反内卷”带来的预期反转机会（化工）；有色板块结构性机会（铜、金、铝）；非银板块受益于权益市场贝塔带来的板块性机会。转债市场方面，估值、绝对价格均回到了极端位置，资产角度而言赔率受限，但是正股才是核心驱动力，且供给等维度短期依然非常有利，后续市场波动可能会有所加大，转债本身的投资逻辑从过去的“债底保护+期权博弈”，进一步转向“正股成长空间+风格赛道把握”，更重波段和交易。债券市场经过2025年的震荡调整，相较低位的资金利率而言，票息有了边际上的改善，但需要审慎判断宏观尤其是价格的趋势以及供需格局。

易方达基金 杨康

2026年2月27日

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