进入2026年2月，我们对A股的整体判断更偏积极：在基本面温和修复与政策托底的共同作用下，市场大概率延续“震荡中抬升”的运行状态。年初以来资金情绪明显回暖，风险偏好较去年同期有所修复，指数运行更趋稳健，市场赚钱效应回升并带动增量资金持续关注权益资产。从估值与盈利匹配的角度看，在经历前期调整与结构出清后，A股整体估值处于相对可接受区间，为行情进一步向上提供了必要的安全边际；与此同时，投资者的定价框架也在从单纯的流动性驱动，逐步回到对业绩确定性与景气持续性的再评估，这意味着本轮上行更可能以“稳健抬升、结构领跑”的方式展开。

结构上，我们认为“成长与顺周期均有机会”的特征将更为清晰。成长端，AI仍是最重要的产业主线，其核心逻辑在于技术迭代带来的应用扩散与产业资本开支的持续投入，相关领域仍具备较强的景气韧性与中长期成长空间。但需要强调的是，随着行情持续演绎，AI内部的分化大概率加速，市场将更关注订单兑现、盈利质量与竞争壁垒，交易重心可能从“主题扩散”逐步转向“业绩验证”。因此，我们更倾向于把握具备真实商业化路径、成本优势或技术领先的细分方向，同时对缺乏基本面支撑、估值透支较多的高波动标的保持审慎。

顺周期端，消费复苏的边际改善正在增强，修复路径从“政策托底”逐步走向“内生回暖”。我们观察到，服务消费与部分可选消费的景气回升更为明显，叠加就业与收入预期的逐步修复，消费有望从结构性回暖向更广谱的复苏演进。地产方面，行业仍处调整末期，但“磨底企稳”的特征正在增多：在供给端收缩与政策端稳定预期的共同作用下，部分核心城市的成交与价格表现趋于平稳，这对居民资产负债表预期与消费信心都有重要意义。一旦地产链条的预期进一步稳定，家电、家居、建材、装修以及与居住相关的服务消费都可能迎来更清晰的需求改善，从而为顺周期资产提供更好的估值修复窗口。

总体而言，我们将当前市场理解为“震荡蓄势、稳中有进”的阶段：系统性风险相对可控，结构性机会更为突出。组合应对上，我们会继续坚持在成长与顺周期之间进行动态平衡：一方面围绕AI等长期产业趋势，优先配置能够兑现业绩、商业模式清晰、竞争格局向好的优质公司；另一方面，顺应消费修复与地产企稳带来的预期改善，逐步提高对经营触底回升、具备安全边际的顺周期资产关注度，并通过行业分散与仓位管理控制组合波动，力争在稳健上行的市场环境中获取更可持续的回报。

易方达基金 包正钰

2026年2月9日

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。