回顾最新披露的经济数据，制造业PMI呈现积极改善态势，企业生产经营预期同步上行，并攀升至近6个月以来的高点。结构层面仍存分化，一方面新订单指数修复力度偏弱，另一方面传统领域景气度显著不及新动能行业。值得注意的是，在整体价格指数保持相对韧性的背景下，基础原材料行业价格却出现明显回落。重点行业新一轮稳增长政策已陆续落地，这将对基建、地产领域的下行风险形成有效对冲，后续需重点跟踪增量政策的实际效果与落地节奏。

展望下阶段，当前上证指数在科技板块的行情助推下，时隔多年重回4000点，市场情绪或将在短期内维持在相对较高的水平。后续，海外科技公司在算力上的资本开支仍不断加码，这使得国内算力相关上市公司的基本面业绩仍非常值得期待；同时，美股英伟达更是突破了5万亿美金市值，间接支撑了A股市场科技公司的估值扩张；此外，以新能源、军工为代表的先进制造也将有所收益。另一方面，从风格表现来看，大盘成长仍有望在震荡中维持其强势表现，但在此过程中，小盘价值风格或在市场调整期有一定的相对优势，值得关注。

易方达基金 官泽帆

2025年11月4日

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