上半年宏观经济整体平稳，但行业的结构性机会层出不穷。一方面，人工智能技术的创新突破令人兴奋。随着人工智能应用逐步进入到大众视野，我们对其认知逐步加深。AI毫无疑问大幅提升了工作效率，并在诸多领域可能为企业带来良好的收益。在整体产业链上，资本开支的快速增长、技术的持续迭代将带来上游硬件端和下游应用端持续不断的投资机会。另一方面，也需要重视供给端格局的变化。中国过去有较多的行业产能出清不够彻底、利润率持续低迷，在“反内卷”的政策背景下，企业竞争格局有望改善并带来利润提升。特别是部分中游制造业，如果能够有效地通过改革促发展、破除地方保护、完善激励机制，则存在明显的投资机会。

市场可能已经度过最落寞的阶段，但仍存在较多不确定性。上半年中美之间的贸易摩擦仍有可能存在反复，但经过多年观察，我们倾向于认为中国企业的出口正逐步往价值链更高的地方延伸。从原来的贴牌制造，到逐步建立自己的品牌和渠道，很多企业的口碑和盈利能力在持续抬升。且中国出口的市场并非仅限欧美，我们发现中东、南美等地均有较大发展机遇。因此，我们将持续挖掘出口类企业的投资机会。

易方达基金 张晓宇

2025年7月10日

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