过去半年市场波动较大，充分体现了逆向投资的意义。随着量化基金和指数投资规模的扩大，逆向投资愈加重要。

逆向投资的核心在于利用市场非理性行为导致的错误定价，可能有几种情况：1）行业周期逆向：例如强周期行业因供需错配出现价格暴跌，但行业长期需求未消失。2）财务困境逆向：典型的如烟蒂股，企业因短期财务压力（如债务危机、业绩下滑）被市场过度抛售，但资产或现金流仍具价值。3）市场情绪逆向：例如短期“黑天鹅”事件冲击优质资产，但企业核心竞争力未受损，或者极端恐慌或贪婪导致资产价格严重偏离内在价值。

段永平先生说：逆向思维很重要，但逆向操作和随波逐流都是不可取的，都是投机思维。我们要加强对公司价值的研究，在此基础上严格区分公司的“暂时性困境”与“永久性价值损毁”，同时要严格执行交易纪律。未来由于国内外宏观环境错综复杂、市场参与者结构更加多元，市场将呈现出波动大、风险高的特征，逆向投资将大有可为。

易方达基金 王元春

2025年6月6日

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