综合来看，5月以来中美关税得到阶段性缓和，收益率快速上行后维持窄幅震荡，随后美国关税政策再现反复对债市形成一定扰动。展望下一阶段，债市核心矛盾仍将聚焦于内需复苏节奏，基本面仍处于磨底阶段，5月地产销售依旧疲软，二手房成交同比增速放缓，新房同比仍下滑，叠加“以旧换新”等补贴政策对消费的拉动效力显现退坡迹象或制约经济复苏弹性，不过当下市场也存在一些制约因素，特朗普关税可能再次超预期，目前来看特朗普的关税政策在合法性和流程上的不确定性明显增加，但确定的是美国在谈判中的制约增多，关税上界进一步明确，威胁性降低，有利于全球风险偏好改善，对债市形成一定压制。对债券市场整体观点震荡偏多。

易方达基金 张凯頔

2025年6月10日

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