回顾4月，市场呈现先抑后扬的结构性行情。月初，受到海外政策影响，全球风险偏好迅速回落，避险情绪升温，市场承压下行。随后，国内“稳内需”政策预期升温，市场信心得到阶段性修复，叠加A股主要宽基指数估值回落至历史低位，为反弹提供了技术和情绪支撑。

展望5月，市场超跌反弹后修复斜率或放缓，外部冲击与内部政策对冲预期仍将是核心影响因素，建议关注核心资产。其一，政策预期层面，从4月重要会议精神出发，短期或仍然是以存量政策加码落地为主，如专项债、特别国债加快发行与适用等，预计后续增量资金将继续投向扩内需区域，受益于内需稳增长的顺周期与核心资产板块将更具配置价值；其二，从基本面层面，随着上市公司年报和一季报集中披露，市场交易主线有望向业绩支撑更强的方向转移，具有盈利确定性和分红能力的核心资产及红利板块仍具有结构性机会。其三，从增量资金层面，虽然2025年以来主动型外资仍偏谨慎，但内资在A股及港股市场均表现出积极的配置意愿，尤其借道ETF入市A股的中长线配置资金，而该类增量资金整体仍然以偏向大盘的核心资产配置为主。

指数层面，可以关注以中证A500、沪深300等指数为代表的大盘核心资产投资价值，其在估值、业绩、政策与资金的多重支撑下，具备较强的配置价值和相对收益潜力。

易方达基金 庞亚平

2025年5月13日

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