4 月以来，美国对等关税政策冲击全球资产价格，市场震荡加剧。国内经济运行的困难和挑战有所增加，尤其是外部环境变化带来的不利影响加深。尽管当前工业产出、投资等总量指标保持基本稳定，但价格下行压力增大，折射出在工业产能和劳动力供给相对充裕的背景下，有效需求不足已成为制约经济复苏的核心矛盾，内需疲软与外需收缩的双重压力凸显。在此复杂经济形势下，货币政策率先发挥逆周期调节作用，通过降准降息等工具引导市场利率下行。同时，中央政治局会议明确提出 “强化超常规逆周期调节”，预计财政政策将更加积极有为，扩大服务消费支持力度也可能成为后续政策重点。对债券市场而言，当前经济基本面与货币政策环境为利率下行提供了基础支撑。不过，投资者仍需重点关注财政政策发力节奏、外贸数据波动，以及中美经贸谈判进展等关键变量。在政策预期与宏观数据频繁交织的市场环境中，建议把握利率曲线结构性变化与信用利差收窄带来的结构性投资机会。

易方达基金 杨真

2025年5月9日

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