4月港股市场呈现明显的风险偏好切换特征。4月2日，美国对华加征关税的力度与范围超出市场预期，引发港股显著回调；而随着4月9日对等关税措施暂缓实施，市场情绪逐步修复，恒生指数全月跌幅收窄至4%。从结构来看，公用事业及高股息资产展现出较强的防御属性，而医药板块在关税预期缓解后反弹显著。

展望5月，尽管关税政策的不确定性高峰已过，但后续美国将依据经济数据相机决策，政策风险仍存。在此背景下，港股作为全球资金配置的“避风港”吸引力凸显，港元汇率触及强方兑换保证为资金流入提供了有力佐证，“东升西落”格局有望延续。然而需警惕的是，关税及政策滞后效应可能对全球经济基本面产生冲击，美国经济增长放缓甚至衰退的风险仍高，市场波动或阶段性加剧。在当前宏观不确定性犹存的环境下，港股高股息资产凭借其低估值、高现金流确定性及防御特性，或具备较高的风险收益比。

易方达基金 唐博伦

2025年5月6日

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