回顾3月，市场方面，上半月在AI算力、低空经济为代表的科技主题带动下市场震荡上行，但下旬开始受年报业绩压力以及成长板块交易的高拥挤度影响，主线逐渐切换至顺周期及红利资产，资金转向防御性板块。政策方面，经济目标整体符合预期，市场关注的财政赤字贴合预期下沿。经济方面，开年经济表现整体较好，高频数据普遍企稳或降幅收窄。3月制造业PMI为50.5，回升至荣枯线以上。社融数据延续企稳，显示出经济复苏的韧性。同时从长周期视角来看，M1、M2增速也出现触底回升迹象。尽管海外扰动因素仍存在不确定性，但对A股市场的直接影响预计相对有限。

展望4月，在上市公司年报密集披露阶段，市场可能延续震荡，建议关注核心资产。其一，政策预期的逐步兑现将为市场提供支撑，尤其是两会提出的提高赤字率、增加特别国债发行、刺激消费等政策表述，有望进一步提振市场信心。其二，宏观经济数据的持续改善，如社融、PMI等指标的向好，以及地产高频数据显示出来的修复信号，将为大盘核心资产提供基本面支撑。其三，当前小盘和成长风格的估值仍处于相对高位，大盘类资产从配置角度或更具性价比。指数层面，以中证A500、沪深300等指数为代表的大盘核心资产投资价值值得关注。

易方达基金 庞亚平

2025年4月3日

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