回顾3月，市场先扬后抑，在美国关税即将落地、经济基本面有待进一步验证、年报和一季报预期不确定的情况下，市场整体风险偏好有所降低。而进入4月后，随着美国“对等关税”的落地，市场开始定价关税对出口链公司的潜在影响，这一阶段市场定价较为极致，出口占比高的公司体现出显著负Alpha，市场对出口链进行了无差别杀跌。我们认为，这种普跌更多是一种负面情绪的宣泄，待近期关税落地后，市场有望重新审视关税对不同出海地区公司的差异化影响。另外，从量化视角看，过去一段时间低波动类、价值类因子表现相对优秀，成长类因子承压。从成交量看，市场也出现一定程度萎缩，存量博弈行情下，交易类统计套利模型占优。

展望未来一段时间，一季报是最重要的线索。根据历史数据，一季报业绩占优或者景气提升的板块很可能成为全年投资主线。另外，关税落地后，市场会重新定价此次事件对各类公司长期基本面影响。从量化视角看，今年以来各类量化策略表现相对均衡，无论是统计套利模型还是基本面模型，都有不错的业绩表现。我们认为，经过近期大幅调整后，市场上不少类型的资产又到了很有性价比的区间，我们相信通过合理的量化配置可以优选出高性价比资产。

易方达基金 殷明

2025年4月7日

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