9月底以来，支持经济的政策陆续出台，资本市场风险偏好有很大的提升。9月24日央行、金监总局、证监会举行发布会，宣布一批新增的金融政策，尤其是货币政策力度较大，对实体经济、房地产和权益市场都有所涉及。随后的9月政治局会议宣告要实施新一轮稳增长政策；发改委、财政部等部委也宣布了一系列政策，政策力度空前。政策的转向带来了资本市场风险偏好的大幅提升，股票市场出现大幅上涨，债券市场出现小幅调整。

从10月份高频数据来看，一二线城市房地产带看量和销量均有较大提升，11月初仍有持续性，效果好于过去几次的房地产政策放松。同时，财政资金拨付速度加快，基建投资增速可期；最新公布的10月份出口同比增速大幅提升。预计在基建、出口的带动下，4季度经济增速将会企稳；向上的弹性取决于房地产市场恢复的持续性。在短期基本面逆风的情况下，债券收益率难以大幅下行；考虑到货币政策未来还有降准等宽松空间，机构对债券资产仍有配置需求，债券市场尚未进入熊市。综上，预计债券收益率保持区间震荡，重点需要挖掘结构性机会。前期调整较多的5年以内高等级信用债，收益率曲线较为陡峭的10年利率债等，都是相对估值尚可的品种，值得重点关注。

转债市场方面，9月24日到11月7日，权益市场大幅反弹，转债对应正股指数上涨了38.85%，中证转债指数上涨11.8%。转债相对于正股大幅滞涨，平价大幅修复，叠加不少个券下修，转债市场目前估值处于2017年以来中性水平，依然具有较好的不对称性，目前配置转债可以发挥转债“进可攻、退可守”的特点，能够为组合带来较好的风险收益比，因此组合也将继续保持转债中性偏高仓位，重点关注平衡低估品种。

易方达基金 王成

2024年11月7日

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